环保、电力设备新能源行业碳中和深度报告（—）：渐强的碳价信号，渐近的碳约束时代-20210202-光大证券-38页_8mb

报告摘要

渐强的碳价信号，渐近的碳约束时代

——碳中和深度报告（一）总结

核心内容概述

本报告分析了全球碳交易市场的发展趋势，重点探讨了中国碳市场建设的历程及未来方向，并评估了碳市场对能源行业的影响，特别是对可再生能源的推动作用。同时，报告提出了投资建议和风险分析，强调碳交易市场在实现“碳达峰-碳中和”目标中的重要性。

主要观点

1. 碳市场的重要性

碳交易市场是应对气候变化、实现碳中和的重要工具，有助于能源转型和气候应对。
全球碳市场发展迅速，21个正在运行的碳交易体系覆盖全球约18%的碳排放，占全球GDP的42%。
中国自2002年起参与国际CDM市场，2011年启动地方试点，2017年建立全国碳市场，2021年电力行业启动第一个履约周期。

2. 碳价信号渐强，碳约束渐近

碳价的主要驱动因素是配额稀缺性变化，包括当前和预期的配额供应与需求关系。
国际碳市场在《巴黎协议》后加强了碳价信号，多个国家提出碳中和目标，推动碳市场改革。
欧盟碳市场经历多个阶段，逐步收紧配额约束，采用市场稳定储备机制（MSR）和拍卖机制，碳价逐步上升。

3. 对能源行业的影响

碳市场将改变传统能源与可再生能源的比较优势，推动新能源发展。
可再生能源项目（如光伏、风电、垃圾焚烧、生物质发电）可获得额外收益，CCER（国家核证自愿减排量）有助于提升项目营收。
光伏、风电的CO₂减排基准值约为0.8tCO₂/MWh，垃圾焚烧发电约为1.25tCO₂/MWh，生物质发电约为0.64tCO₂/MWh。
假设CCER单价20元/吨，垃圾处理费40元/吨，CCER可使光伏、风电、垃圾焚烧发电、生物质发电项目营收分别提升4%、4%、3.6%、1.7%。

4. 碳市场对投资的影响

碳交易市场将成为企业经营的重要影响因素，未来将对传统能源和新能源产生深远影响。
CCER重启将为可再生能源带来额外竞争优势和附加收入，建议关注光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车等领域的全产业链。
标的推荐包括：光伏（太阳能、林洋能源、协鑫新能源、北控清洁能源、信义能源）、风电（龙源电力、大唐新能源、节能风电、福能股份、金风科技、协合新能源、中广核新能源）、生物质及垃圾焚烧发电（瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保、绿色动力）。

关键信息

1. 碳市场发展阶段

国际阶段：从《京都议定书》到《巴黎协定》，碳交易机制逐步发展。
中国阶段：
- 2002-2011年：参与国际CDM市场。
- 2011-2020年：开展地方碳交易试点，覆盖电力、水泥、钢铁等重点行业。
- 2021年至今：启动全国碳市场，首期纳入电力行业。

2. 碳交易市场现状

全球市场：2020年全球碳交易总额约1940亿欧元，碳价总体呈现上升趋势。
中国试点市场：2020年成交量5740万吨，均价27.5元/吨，部分试点市场如广东、湖北、重庆实现显著增长。
CCER项目：截至2020年末，公示CCER项目2871个，已备案项目861个，减排量约5000万吨，主要来自风电、光伏、垃圾焚烧等领域。

3. 碳市场正面效应

环境效益：推动减排、提高碳强度、促进低碳技术发展。
经济效益：碳交易拍卖收入用于支持绿色项目、补偿弱势群体等。
数据与政策支持：碳市场推动数据收集与信息共享，促进MRV（监测、报告、核查）机制完善。

投资建议

关注可再生能源运营企业，尤其是光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车等。
建议标的：
- 光伏：太阳能、林洋能源、协鑫新能源（H）、北控清洁能源集团（H）、信义能源（H）
- 风电：龙源电力（H）、大唐新能源（H）、节能风电、福能股份、金风科技、协合新能源（H）、中广核新能源（H）
- 生物质及垃圾焚烧发电：瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保、绿色动力

风险分析

国内碳市场建设进度不及预期，可能影响碳价和减排效果。
自愿减排市场重启时间过晚，可能影响CCER的供应和价格。
碳配额分配过于宽松，可能削弱碳市场的约束力。
CCER核准速度过快，可能导致市场供给过量，影响碳价稳定性。

创新之处

全球视野：从国际碳市场发展经验中总结出渐进式、柔性机制与衍生品的三大经验。
聚焦可再生能源：对光伏、风电、垃圾焚烧、生物质发电等项目进行减排测算，明确其在碳市场中的收益潜力。
从“量”与“价”角度看CCER：强调CCER的潜在体量不确定性及价格受政策影响较大，预计碳价需达到250元/吨左右才具有效力。

未来展望

随着“30-60”目标的推进，中国碳市场将逐步扩大覆盖行业，提升配额约束力度。
碳价有望持续上升，CCER的重启将为可再生能源带来额外收益。
衍生品的适度发展将有助于提升碳市场的流动性与价格发现功能。
碳市场将成为推动碳中和的重要抓手，影响企业经营与投资决策。

作者信息

分析师：殷中枢、马瑞山、郝骞、黄帅斌
联系人：陈无忌
执业证书编号：S0930518040004、S0930518080001、S0930520050001、S0930520080005、021-52523828
联系方式：
- 殷中枢：010-58452063, yinzs@ebscn.com
- 马瑞山：021-52523850, mars@ebscn.com
- 郝骞：021-52523827, haoqian@ebscn.com
- 黄帅斌：021-52523828, huangshuaibin@ebscn.com
- 陈无忌：021-52523693, chenwuji@ebscn.com

总结

碳交易市场作为应对气候变化的重要工具，正在全球范围内加速发展。中国碳市场经历了从CDM项目到地方试点，再到全国市场的逐步推进，其碳价信号正逐渐增强，碳约束也将逐步深化。CCER的重启将为可再生能源带来额外收益，推动新能源产业发展。建议关注光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车等领域的全产业链，同时需警惕碳市场建设进度、CCER审批、配额分配等风险因素。

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