深度报告-20210202-光大证券-碳中和深度报告_一_渐强的碳价信号_渐近的碳约束时代_38页_9mb

渐强的碳价信号，渐近的碳约束时代

核心内容概述

本报告聚焦于中国碳市场的发展背景、现状及对投资的影响，分析了全球碳市场的发展趋势，并结合欧盟经验，提出对中国碳市场建设的启示。碳交易市场作为实现碳中和的重要工具，正在全球范围内加速发展，尤其在“30-60”目标推动下，中国碳市场建设逐步推进，碳价信号增强，碳约束趋势日益明显。报告还详细探讨了CCER（国家核证自愿减排量）对可再生能源项目的额外收益，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

• 碳市场的重要性：碳交易市场是实现碳中和的重要抓手，有助于推动能源转型和气候应对。
• 全球碳市场发展：截至2020年底，全球已有21个碳市场在运行，覆盖碳排放量约18%，覆盖GDP约42%。
• 中国碳市场发展：中国自2002年起参与CDM市场，2011年启动区域试点，2017年建立全国碳市场，2021年电力行业启动首个履约周期。
• 碳价驱动因素：碳价主要由配额稀缺性变化驱动，包括减排预期、市场改革、政策调整等。
• CCER的影响：CCER重启将为可再生能源带来额外经济激励，提升其比较优势。
• 碳市场效应：碳市场不仅带来环境效益，还具有成本效益，推动创新、促进经济增长、支持低碳技术发展。

关键信息

全球碳市场现状

• 碳市场数量与覆盖：21个碳市场在运行，覆盖全球约18%的碳排放，42%的GDP，1/6的人口。
• 碳价趋势：2020年全球碳价整体呈上升趋势，部分市场如欧盟、新西兰、加拿大等碳价显著上涨。
• 碳价目标：为实现高成本效益的减排，全球碳价需在2020年前达到40-80美元/吨，2030年前达到50-100美元/吨。

中国碳市场发展

• 三个阶段：2002-2011年参与CDM市场，2011-2020年开展区域试点，2021年启动全国碳市场。
• 试点情况：2020年，试点地区碳配额成交量为5740万吨，成交额为15.8亿元，其中广东成交量最大，占全国试点市场的38%。
• 配额分配与碳价：2020年试点地区碳价普遍上涨，重庆涨幅最高，达200%以上，反映配额约束趋严。

CCER机制

• CCER的用途：用于抵消重点排放单位不超过5%的经核查排放量。
• CCER的来源：主要来自可再生能源、碳汇、甲烷利用等领域。
• CCER的收益：假设CCER单价为20元/吨，垃圾处理费40元/吨，可助力光伏、风电、垃圾焚烧、生物质发电项目营收提升4%、4%、3.6%、1.7%。
• CCER的申请：截至2020年底，已公示CCER项目2871个，已备案项目861个，减排量约为5000万吨。主要项目类型为风电、光伏、垃圾焚烧。

投资建议

• 受益行业：以光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车为代表的新能源产业，包括供应链、制造端、运营端在内的全产业链将全面受益。
• 重点标的：
  • 光伏：太阳能、林洋能源、协鑫新能源（H）、北控清洁能源集团（H）、信义能源（H）
  • 风电：龙源电力（H）、大唐新能源（H）、节能风电、福能股份、金风科技、协合新能源（H）、中广核新能源（H）
  • 生物质及垃圾焚烧发电：瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保、绿色动力

风险分析

• 市场建设进度：全国碳市场建设进度可能不及预期。
• CCER重启时间：自愿减排市场重启时间可能较晚。
• 配额分配：配额分配过于宽松可能导致市场无效。
• CCER核准速度：核准速度过快可能导致供给过量，影响碳价。

欧盟经验借鉴

1. 渐进式推进：逐步扩大行业覆盖，收紧配额约束，有利于市场稳定。
2. 柔性机制：防止配额供过于求，坚持适度从紧的配额总量分配原则。
3. 发展衍生品：适度发展碳期货等衍生品，有助于风险管控、价格发现和市场流动性。

未来展望

• 碳市场扩容：未来将逐步纳入电力、钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、航空等八大行业。
• 碳价提升空间：随着全球减排力度加大，碳价仍有较大提升空间。
• CCER重启预期：随着全国碳市场启动，CCER审批有望重启，可再生能源将获得额外竞争优势。

标的与行业分析

• CCER直接受益企业：可再生能源运营企业。
• 新能源产业链：光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车等全产业链将受益。
• 重点区域：广东、北京、上海、天津、深圳等试点地区碳市场活跃度较高。

图表与数据

• 图1-图3：展示CDM、JI、ET三种机制的运行流程。
• 图4-图26：展示全球及中国碳市场成交量、成交额、碳价变化趋势及拍卖收入。
• 图27-图31：展示欧盟碳市场阶段划分、MSR机制、碳期货交易量及三级市场互动机制。

结论

碳交易市场作为实现碳中和的重要工具，正逐步成为全球应对气候变化的核心机制。中国碳市场建设在“30-60”目标推动下加速，碳价信号渐强，碳约束趋势明确。CCER的重启将为可再生能源提供额外经济激励，推动新能源产业发展。建议关注光伏、风电、生物质及垃圾焚烧发电等领域的运营企业，以及相关产业链的上下游。同时，需警惕碳市场建设进度、CCER重启时间、配额分配宽松及核准速度过快等潜在风险。