20211220-安信国际证券-泉峰控股-02285.HK-IPO点评_泉峰控股_3页_631kb

泉峰控股-IPO点评总结

公司概览

泉峰控股成立于1999年，是一家全球领先的电动工具及户外动力设备（OPE）供应商，产品在100多个国家和地区销售，主要市场包括北美（占总收入46%）、欧洲（13%）和中国（5.8%）。截至2020年，公司在全球动力工具及OPE市场中综合排名第13位，市场份额约为1.9%。按收入计，其2020年在全球电动工具市场排名第7，在电动OPE市场排名第2。公司旗下拥有EGO、FLEX、SKIL、大有及小强五个品牌，其中EGO在2020年全球电动OPE市场排名第3。

行业状况及前景

根据弗若斯特沙利文报告，全球动力工具市场预计将以6.1%的复合年增长率从2016年的309亿美元增至2020年的392亿美元，并进一步增长至2025年的513亿美元。其中：

• 工业级/专业级电动工具市场预计以6.1%的复合年增长率增长，从2020年的202亿美元增至2025年的271亿美元。
• 消费级电动工具市场预计以5.3%的复合年增长率增长，从2020年的89亿美元增至2025年的115亿美元。
• 销售渠道方面，线下渠道占主导地位，预计以4.6%的复合年增长率增长至2025年的326亿美元；纯电子商务渠道则以15.1%的复合年增长率快速增长，预计从2020年的30亿美元增至2025年的60亿美元。

IPO概况

• 上市日期：2021年12月30日
• 发行价范围：37.6-43.6港元
• 发行股数（绿鞋前）：71.92百万股
• 香港公开发售股数：7.19百万股（占10%）
• 最高回拨后股数：35.96百万股（占50%）
• 总发行金额（绿鞋前）：27.04-31.36亿港元
• 净集资金额（绿鞋前）：25.46-29.53亿港元
• 发行后市值（绿鞋前）：180.27-209.03亿港元
• 发行后市值（绿鞋后）：184.32-213.74亿港元
• 备考市净率：3.48-3.72倍
• 保荐人：中金、花旗
• 账簿管理人：中金、花旗、汇丰、交银国际、招银国际
• 会计师：毕马威会计师事务所

行业分析师观点

黄焯伟指出，锂电池技术的快速发展是推动电动工具和OPE市场增长的重要因素。锂电池具有更长的使用寿命和更高的安全性，同时具备平台兼容性，为终端用户带来便利并降低成本。此外，基础设施建设、住宅建设及美国新房销售的增长也将进一步推动市场需求。

消费者对先进技术产品的需求增加，将推动整个行业增长。北美和欧洲市场因疫情加强了DIY家居装饰和维护的趋势，对电动工具和OPE产品的需求持续上升。

优势与机遇

• 技术优势：早在2005年就认识到锂电池的潜力，拥有全球超过1630项专利，具备强大的研发能力。
• 品牌组合：通过自创品牌和战略收购，构建了多元化的品牌矩阵，增强市场竞争力。
• 销售网络：拥有高效的多渠道销售及分销体系，能够收集大量终端用户反馈，持续优化产品。
• 资本市场认可：获得知名机构如惠理香港作为基石投资者，增强了市场信心。

弱项与风险

• 市场竞争激烈：需持续推出创新产品以维持市场地位，否则可能影响盈利能力。
• 成本压力：公司大部分生产活动位于中国，面临通胀、劳动力及运输成本上升的压力。
• 外币风险：由于业务全球化，公司面临汇率波动风险，近一年汇兑损失影响了盈利能力。
• 供应链依赖：依赖多个供应商提供原材料及零部件，存在供应中断或价格上涨的风险。

投资估值分析

• 泉峰控股与港股老牌工业股创科实业（669.HK）在产品结构和销售地区分布上相似。
• 2020财年，创科实业收入约98亿美元，毛利率38.25%，净利率8.16%；而泉峰控股收入约12亿美元，毛利率30.7%，净利率3.69%。
• 泉峰2021上半年净利率显著提升至9.9%，但盈利能力的持续性仍需观察。
• 假设中间价定价，泉峰估值约为2020年/2021年市盈率56倍/14倍，高于创科实业。
• 建议投资者谨慎参与认购，综合因素下，公司IPO专用评级为5.1。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师未担任公司董事或高级职员，亦无财务权益关联。

字数统计：约990字