20230330-兴证国际证券-泉峰控股-02285.HK-OPE持续高速成长_商用下半年上线_5页_445kb

报告摘要

本报告对泉峰控股（02285.HK）进行消费行业研究，给出“买入”投资评级，目标价为55港元，当前股价为39.45港元，预期升幅为39%。

OPE业务持续高增长：公司2022年总收入达19.89亿美元，同比增长13.2%。其中，OPE业务收入12.24亿美元，同比增长41.5%，主要受益于EGO和SKIL品牌在北美市场的表现。
北美地区贡献主要增长：北美地区收入15亿美元，同比增长26.3%；欧洲地区收入下降21.5%，主要由于ODM业务减少。
成本管控推动利润提升：毛利率提升至30.4%，同比增加2.3个百分点，主要受益于OBM占比提升和汇率利好。销售费率和管理费率分别下降0.3和1.4个百分点，净利率虽下降1.5个百分点，但经调整净利率提升0.5个百分点。
产品与渠道拓展增强增长基础：公司2022年推出200+款新品，其中锂电产品占比达85%，EGO平台锂离子电池用户数量增至1200万台。预计2023年将拓展中小零售商和更多经销商，提升渠道覆盖。
未来增长预期：预计2023-2025年营业收入分别为23.59亿、27.89亿和33.39亿美元，年均增长18.6%-19.3%。经调整净利润分别为2.0亿、2.3亿和3.0亿美元，年均增长32.6%-29.4%。
估值分析：目标价55港元对应2023-2025年17、15、12倍PE，显示公司未来盈利增长预期良好。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万美元）	1,989	2,359	2,798	3,339
经调整净利润（百万美元）	151	201	230	298
毛利率（%）	30.4	32.5	32.0	31.6
ROE（%）	14.7	18.1	17.8	19.5
每股收益（美元）	0.28	0.41	0.47	0.61
市盈率（倍）	17.8	12.3	10.8	8.3

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	13.2	18.6	18.6	19.3
经调整净利润率（%）	14.7	18.1	17.8	19.5
资产负债率（%）	49.2	49.9	48.0	46.0
流动比率	2.0	2.0	2.2	2.3
速动比率	1.6	1.6	1.7	1.8
PE（倍）	17.8	12.3	10.8	8.3
PB（倍）	2.7	2.2	1.9	1.6