20220528-紫金天风-聚烯烃周报_反弹源于低估值_驱动尚未见效_27页_2mb

聚烯烃周报总结（2022/05/28）

核心观点

聚烯烃整体呈现中性态度。当前盘面处于低估值状态，导致弹性加大，受检修不减和汽车政策需求刺激预期影响，价格出现触底反弹。但供需驱动短期内仍不足，反弹后可能迎来做空机会。

供应情况

• 开工率：整体开工率环比保持稳定。PP开工率小幅上升1.4%至87.7%，PE开工率上升1.9%至85.5%。
• 同比情况：PE开工率处于偏低水平，PP开工率回升至中性水平。
• 检修情况：5月份，PP装置检修损失量预计在42万吨左右，6月份两油排产预计环比小幅下滑，煤化工装置也有检修计划，PP产量短期难以大幅提升。

下游需求

• PE下游：
  • 农膜需求持续低迷，处于淡季，订单量环比下降9%，原料库存天数上升1.1%，需求偏弱。
  • 塑编需求有所好转，样本企业订单量环比上升14%，原料库存上升12%，成品库存上升12%。
  • BOPP需求稳定，但工厂备货意愿不高，以消耗原料库存为主，原料库存处于中性水平。
• PP下游：
  • 塑编需求改善，订单增加，但原料库存仍偏低，下游工厂对后市价格持观望态度。

成本与利润

• 煤制成本：煤制利润稳定。
• 油制成本：油制利润仍旧亏损，但略有收敛。
• PDH：PDH装置持续亏损，部分装置仍在检修中。
• MTO利润：MTO利润有所修复。

现货与期货对比

• 现货成交：样本贸易商成交数据走弱，两油库存去化源于月底不开单，在途库存预计偏高。
• 基差情况：盘面价格反弹，但现货端驱动不足，基差跟进乏力，PP09合约华东基差-50元/吨，LL09合约华东基差-50至平水左右。

进出口情况

• 内外价差：内外涨价，海外跌价，内外套利空间缩窄。
• PP出口：出口利润不足。
• PE进口：进口倒挂大幅收窄。
• 历史数据：2021年4月至2022年1月，PE进口和出口同比变动较大，净进口量下降，累计进口同比减少。

库存情况

• PP库存：PP总库存因月底不开单而转移至在途库存，整体库存情况需关注。
• PE库存：PE总库存同样因月底不开单而增加，现货成交数据走弱。

市场展望

• 当前市场处于反弹阶段，但供需驱动尚未完全显现。
• 等待反弹后的做空机会，市场仍需观察后续需求变化及库存去化情况。

总结

整体来看，聚烯烃市场在低估值和检修预期下出现反弹，但下游需求疲软，现货成交数据走弱，库存压力较大。PP和PE的开工率保持稳定，但检修装置较多，产量提升有限。MTO利润有所修复，但PDH仍不景气。未来需关注需求改善情况和库存变化，以判断市场走势。