20220113-开源证券-京北方-002987.SZ-公司首次覆盖报告_银行IT领军_高景气赛道确定受益标的_15页_1mb

京北方（002987.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

京北方是一家专注于银行IT领域的领军企业，主要为银行等金融机构提供技术和外包服务。公司凭借其在银行领域的深厚积累和优质客户资源，成为高景气赛道中的确定受益标的。首次覆盖报告给予公司“买入”评级，并基于其业务发展和行业前景做出盈利预测。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产达320万亿元，IT投入为刚性支出，国有大行和股份行因业务复杂性，IT系统需不断升级，带来持续的外包需求。
• 高景气度：银行IT投入增速远高于收入增速，2020年六大国有大行IT投入增速达34.54%，远超收入增速4.44%。未来金融信创及数字人民币的发展将带来大量开发、测试、运维需求，进一步推动行业增长。
• 行业催化：金融信创和数字人民币是行业的重要驱动力，相关政策和市场需求的加速释放将带来新的增长机会。

2. 公司竞争力强

• 大行客户资源丰富：公司银行客户收入占比超90%，其中六大行收入占比达65.1%，且在数字货币领域有较深参与，具有确定性受益优势。
• 收入结构优化：公司业务分为信息技术服务（软件和解决方案）和业务流程外包（BPO）两大板块，信息技术服务收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动整体毛利率提升。
• 毛利率持续提升：2017-2020年，信息技术服务毛利率由30.67%提升至36.63%，公司整体毛利率由19.92%提升至26.87%。
• 费用率优化：公司管理、销售和财务费用率持续下降，2020年分别为3.9%、2.5%和-0.1%。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69亿元、3.67亿元和4.88亿元，对应EPS分别为1.20元、1.63元和2.17元。
• 估值情况：公司2022-2023年PE估值分别为23.4倍和17.5倍，低于行业可比公司平均水平，具备估值优势。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司未来表现将显著优于市场。

关键信息

财务摘要

• 当前股价：38.10元
• 总市值：85.70亿元
• 流通市值：35.43亿元
• 总股本：2.25亿股
• 流通股本：0.93亿股
• 近3个月换手率：333.22%

财务预测

关键财务比率

• 毛利率：2020年为27.9%，预计2023年将达26.9%。
• 净利率：2020年为12.0%，预计2023年为8.6%。
• ROE：预计2023年将达17.3%。
• P/B：预计2023年将达3.0倍。
• EV/EBITDA：预计2023年将达12.9倍。

风险提示

• 政策推进不及预期：金融信创和数字人民币相关政策可能未达预期。
• 银行IT投入不及预期：银行IT投入可能未达到预测水平。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

总结

京北方作为银行IT领域的领军企业，凭借其优质大行客户资源和业务结构优化，有望在高景气赛道中持续受益。公司收入和利润增长稳健，且估值具备吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。