20220119-天风证券-京北方-002987.SZ-银行IT高弹性标的_净利率有望进入上升通道_16页_683kb

京北方（002987）研究报告总结

核心内容

京北方是一家专注于银行IT信息技术服务的一线厂商，主要为金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。公司近年来营收稳步增长，2021年上半年信息技术服务毛利润占比超70%，且大行客户贡献超过80%的营收。公司业务结构持续升级，从初期的硬件销售转向信息技术服务，再到当前以大行客户为核心，同时积极拓展中小行与非银客户，形成多元化的业务布局。

主要观点

• 市场前景广阔：在数字人民币与金融信创（信息技术国产化）双轮驱动下，银行IT解决方案市场将保持25%的复合增长率，预计2025年市场规模将达1553亿元。
• 高弹性增长：公司受益于大行IT投入增长，2020年大行IT投入与公司营收同比增速均达到35%，显著高于行业平均水平。
• 盈利能力提升：随着信息技术服务收入占比增加，公司毛利率和净利率有望持续提升，预计2022年将出现盈利修复。
• 产品化能力增强：公司推出的云测管理平台已投入使用，为测试业务提效降本，验证了其产品化能力的提升。
• 行业竞争与风险：尽管公司前景良好，但需警惕宏观经济与政策变动、人力成本上升、竞争环境变化及股价波动等风险。

关键信息

业务结构与市场拓展

• 公司业务分为信息技术服务与业务流程服务两大块，其中信息技术服务占比不断提升，2021年上半年达到73%。
• 公司在搭建大行复杂系统的同时，沉淀技术并拓展中小行与非银客户，2021年上半年中小银行与非银市场营收增速超过40%。
• 云测管理平台已在十余家客户成功实施，包括苏州银行、中国人寿保险、中信银行等，预计未来将推动业务模式升级。

财务表现

• 2021-2023年预计营业收入分别为31.30亿元、42.27亿元、55.63亿元，年均增速37%、35%、32%。
• 2021-2023年预计净利润分别为2.62亿元、4.03亿元、5.56亿元，净利率从8.36%提升至9.99%。
• 2023年目标估值为25倍P/E，对应市值140亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

技术与政策支持

• 金融信创进入深水区，政策推动下行业全面推广在即，公司有望全程参与改造项目。
• 数字人民币推广加速，带动银行IT系统改造需求，推动行业整体增长。
• 金融IT国产化趋势明显，金融业软硬件设施已实现自主可控，公司有望受益于这一趋势。

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济与政策风险：疫情反复可能影响公司经营，金融信创推广力度不足可能影响业务进展。
• 人力成本上升风险：人才市场供需变化可能影响公司盈利能力。
• 竞争环境变化风险：新兴企业可能进入市场，加剧竞争。
• 股价异动风险：近期股价波动可能影响投资者判断。
• 预测主观性：市场变化难以完全预测，盈利预测存在一定主观性。

财务指标摘要

总结

京北方作为银行IT信息技术服务的领先企业，受益于金融信创和数字人民币的双重驱动，未来市场前景广阔。公司通过持续的技术研发和业务拓展，有望在2021-2023年保持高增长，盈利能力逐步提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司凭借其优秀的管理能力和产品化能力，有望在行业中占据有利地位。