20250509-建信期货-玉米月报_粮源见底叠加小麦旱情_震荡偏强_16页_3mb

农业产品研究团队分析指出，2025年5月玉米市场呈现震荡偏强走势。供给端，基层粮源基本见底，贸易商主导供应，市场看涨情绪增强，港口库存进入去库阶段但维持高位。华北地区小麦因产区干旱引发产量担忧，对玉米产生部分饲用替代效应，但进口大麦、高粱等替代品价格优势不明显，进口量可能低位运行。需求端，生猪存栏持续增长推动饲料需求向好，饲料企业以按需采购和签远期订单为主；深加工企业因亏损和高库存开工率下滑，采购需求以刚需为主。下游饲料企业库存小幅上升但仍处高位，深加工企业库存下降但绝对值仍高，整体加工需求难有明显增量。

期货方面，2507合约小幅升水现货，华北麦收前贸易商腾库压力仍存，但部分小麦产区旱情加剧市场对产量和质量的担忧，带动玉米价格震荡偏强。需持续关注后期天气及生长状况。策略建议：现货企业优先消耗库存，期货投资者可持有前期多单并择机减持。

基本面分析显示：4月玉米现货价格整体上涨，东北产区价格涨幅显著，北港到港量环比减少，南港库存未明显下降。国内小麦均价较玉米高148元/吨，受期货上涨带动，价格震荡偏强。进口方面，1-3月玉米进口量同比减少97%，高粱减少49%，大麦减少428%，小麦减少93%，但稻米进口同比大增694%。巴西玉米完税价较美国低，远月船期理论进口利润约200元/吨，其他替代品优势不足。饲料产量1-2月同比增长98%，但出厂价格同比明显下降。淀粉行业开工率及消费量环比下降，企业加工利润转负，库存维持高位。饲料企业库存时间延长，深加工企业库存下降但未低于去年同期水平。

供需平衡表显示，2024/25年度玉米种植面积同比增12%，预计产量增21%，消费量增16%，进口量下调至700万吨。后期展望认为，5月供应偏紧叠加需求微增，价格或整体偏强。关键变量包括天气变化、进口关税及收抛储政策、地缘局势等。