20250509-浙商期货-_玉米周报_玉米现货价格涨幅明显_期价进一步上行阻力较大_10页

玉米周报20250509总结

核心观点

• 观点：玉米价格预计仍以区间震荡为主，区间为[2200, 2400]。
• 合约：c2507
• 逻辑：玉米供应宽松，叠加小麦、超期饲用稻谷等替代品供应充足，压制玉米价格上行空间；最低种植成本和需求边际改善为价格提供支撑。
• 操作建议：
  • 贸易商采购管理：接近下沿时做多套保，卖出区间下沿跌期权增厚收益。
  • 贸易商库存管理：接近上沿时做空套保，卖出区间上沿着涨期权增厚收益。
  • 下游企业采购管理：接近下沿时做多套保，卖出区间下沿跌期权增厚收益。
  • 下游企业库存管理：接近上沿时做空套保，卖出区间上沿着涨期权增厚收益。

供应情况

国内玉米供应

• 售粮进度：全国玉米售粮进度为97%，华北为94%，东北为98%，售粮已进入尾声，供应压力趋缓。
• 春播影响：东北春播因土壤过湿有所延迟，市场担忧新作减产，可能对价格形成支撑。
• 价格走势：东北产区粮源发往华北，价格明显上涨；华北供应偏紧，企业提价促收，但玉米小麦价差收窄，饲料企业倾向采购小麦替代。

玉米进口

• 进口规模：玉米进口显著减少，2025年3月进口量为8.09万吨，同比减少95.27%。
• 主要来源国：巴西、乌克兰、美国。
• 趋势：受对美关税反制影响，美玉米进口基本停滞；巴西成为主要进口来源。

替代品情况

国产替代品

• 小麦：价格震荡调整，华北小麦价格仅比当地玉米高50元/吨，饲用性价比高，饲料企业采购小麦替代玉米。
• 稻谷：超期饲用稻谷供应充足，对玉米形成替代压力。

进口替代品

• 大麦：2025年3月进口量为84.58万吨，同比减少50.94%。
• 高粱：2025年3月进口量为9.73万吨，同比减少82.54%。
• 影响：进口替代品供应减少，对玉米饲用需求形成边际提振。

饲料养殖需求

• 饲料产量：2025年1—2月全国工业饲料产量同比增长9.6%，配合饲料增长9.8%。
• 玉米用量：配合饲料中玉米占比为47.2%，同比增加1.2个百分点。
• 养殖存栏：能繁母猪存栏量、白羽肉鸡父母代存栏量、蛋鸡苗出苗量均处于高位，预计饲料需求保持刚性。
• 养殖利润：自繁自养生猪利润虽为正，但偏低；肉鸡利润在盈亏平衡附近；蛋鸡利润再次恶化，亏损至同期新低。

深加工需求

• 淀粉企业开工率：全国主要淀粉企业开工率回升至63%，山东为73%，黑龙江为84%，创同期新高。
• 库存情况：淀粉企业库存明显偏高，全国库存约144万吨，为近八年同期新高。
• 利润状况：淀粉企业利润持续恶化，山东亏损约170元/吨，黑龙江亏损约190元/吨。
• 酒精企业：玉米消耗量下降，开工率降至同期新低，利润亏损严重。

库存与基差

• 渠道及下游库存：全国饲料企业库存可用天数在35天附近，华北增幅明显；深加工企业玉米库存下降，全国库存约495万吨。
• 基差情况：
  • 玉米01基差、玉米05基差、玉米09基差均反映市场供需状况。
  • 淀粉01、05、09基差亦有相应表现，显示价格波动与库存关系。

关注数据与风险提示

• 关注数据：政策托市力度、渠道及下游建库节奏、替代品价格变化。
• 风险提示：东北春播延迟可能引发新作减产，影响玉米价格走势；进口替代品减少可能对饲用需求形成支撑；深加工利润亏损严重，可能影响玉米需求。

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