20250524-国元期货-国债期货数据周报_短期降息概率较小_债市区间震荡_12页

报告摘要

国元期货投资咨询报告总结（2025年5月24日）

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，主要分析当前国债市场走势及影响因素，预测短期内市场利率变化趋势，并提出相应的投资策略。

主要观点

短期降息概率较小：当前国债现货到期收益率与政策利率隐含的降息预期相比偏弱，表明市场对短期进一步降息的预期下降。
基本面偏弱但存在韧性：尽管宏观经济指标仍偏弱，但4月作为关税政策影响的第一个月，部分指标可能迎来底部，叠加政策托底，整体基本面仍具支撑。
海外降息路径不畅：美联储官员表示降息路径不会过于顺畅，利率预计将在高位维持较长时间。
市场利率震荡格局：短期内市场利率上行和下行空间均有限，整体呈现“上有顶，下有底”的格局。
债市策略建议：十年期国债短期底部已确认，基本面未反转前，债市仍具支撑，建议逢低做多。

周度复盘

国债期货走势：整体呈现窄幅震荡，中短期国债与长期国债走势分化。
各合约表现：
- TS00.CFE：收盘价102.248，周内下跌1.96%，成交量减少110829，持仓量减少24519。
- TS01.CFE：收盘价102.408，周内上涨2.54%，成交量增加32526，持仓量增加17269。
- TS02.CFE：收盘价102.534，周内上涨4.68%，成交量减少260，持仓量增加660。
- TF00.CFE：收盘价105.76，周内上涨3.78%，成交量减少195747，持仓量减少41199。
- TF01.CFE：收盘价106.05，周内上涨14.16%，成交量增加96284，持仓量增加28929。
- TF02.CFE：收盘价106.095，周内上涨9.91%，成交量减少651，持仓量增加1129。
- T00.CFE：收盘价108.585，周内上涨9.68%，成交量减少207292，持仓量减少55635。
- T01.CFE：收盘价108.85，周内上涨18.41%，成交量增加93734，持仓量增加54851。
- T02.CFE：收盘价108.825，周内上涨21.18%，成交量增加9665，持仓量增加6220。
- TL00.CFE：收盘价118.91，周内持平，成交量减少298567，持仓量减少21789。
- TL01.CFE：收盘价119.6，周内上涨25.99%，成交量增加111101，持仓量增加23194。
- TL02.CFE：收盘价119.5，周内上涨32.74%，成交量增加4966，持仓量增加4736。

国债期货指标

跨品种走势价差：图4显示不同期限国债之间的价差变化。
跨期价差走势：图5展示各品种跨期价差变化，反映市场对未来利率预期的调整。
持仓量变化：图6显示国债期货活跃连续合约持仓量变化，整体趋势为波动减弱。
CTD券净基差走势：图7与图8分别展示CTD券净基差和基差走势，反映市场供需关系。
IRR走势：图9显示国债期货主力合约的IRR（内部收益率）变化，体现市场对未来现金流的预期。

主要影响因素

4.1 宏观基本面

工业增加值：2025年4月同比增长6.1%，较前值7.7%有所回落，但整体仍保持增长。
出口金额：2025年4月同比增长9.3%，较前值13.4%有所放缓。
进口金额：2025年4月同比增长0.8%，较前值-3.5%有所回升。
固定资产投资：1-4月累计同比增长4.0%，较前值4.2%略有下降。
房地产投资：1-4月累计同比下降10.3%，较前值-9.9%进一步下滑。
制造业投资：1-4月累计同比增长8.8%，较前值9.1%略有回落。
基建投资：1-4月累计同比增长5.8%，较前值5.8%保持稳定。
社会消费品零售总额：2025年4月同比增长5.1%，较前值5.9%有所下降。
失业率：保持在5.1%左右，整体稳定。

4.2 资金面情况

央行逆回购操作：本周央行开展9460亿元7天期逆回购操作，因4860亿元到期，实现净投放4600亿元。
MLF操作：周五以固定数量、利率招标、多重价位方式投放5000亿元1年期MLF。
资金价格：SHIBOR隔夜与1周利率保持稳定，反映市场流动性状况。
同业存单：到期收益率与发行利率有所波动，反映市场对利率的预期变化。

免责声明

本报告的著作权及其他知识产权归属于国元期货有限公司。
未经许可，任何单位或个人不得复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。
本报告基于公开资料和实地调研，力求客观公正，但不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。
报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。
交易者应独立进行投资决策，国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。

联系我们

全国统一客服电话：400-8888-218
总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B
总部电话：010-84555000
各分公司及营业部地址与电话：
- 福建分公司：厦门市思明区莲岳路1号1304室，电话：0592-5312522
- 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号，电话：0411-84807840
- 西安分公司：西安市雁塔区二环南路西段64号，电话：029-88604088
- 上海分公司：中国（上海）自由贸易试验区，电话：021-50872756
- 广州分公司：广州市天河区珠江东路28号，电话：020-89816681
- 北京分公司：北京市东城区东直门外大街46号，电话：010-84555050
- 安徽分公司：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层，电话：0551-68115888
- 河南分公司：郑州市金水区未来路69号，电话：0371-53386809
- 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号，电话：0532-66728681
- 深圳营业部：深圳市福田区深南大道2008号，电话：0755-82891269
- 杭州营业部：杭州市滨江区江汉路1785号，电话：0571-87686300
- 通辽营业部：通辽市科尔沁区建国路37号，电话：0475-6380818
- 上海中山北路营业部：上海市普陀区中山北路1958号，电话：021-52650802、021-52650801
全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司，注册及办公地址分别为上海市虹口区东大名路501号和北京市东城区东直门外大街46号、上海市浦东新区源深路1088号，电话：010-84555221