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2025年5月24日油脂期货周报摘要

主要观点

1. 豆油：

   • 国际方面，阿根廷洪涝影响农田，美国降雨阻碍大豆播种，支撑CBOT大豆上涨，进而利好CBOT豆油。
   • 美国生物柴油政策存在不确定性，众议院预算修正案或削弱税收抵免政策，抑制豆油需求预期，但EPA磋商结果尚未明确，短期影响有限。
   • 国内基本面变化不大，工厂供应小幅增加，对行情影响有限，连豆油波动主要受国际因素驱动。
   • 短线需关注外盘波动及6月现货供应宽松对基差的压制，预计短期震荡下跌。

2. 棕榈油：

   • MPOA数据显示，4月印尼棕榈产量环比激增351%，低于市场预期，叠加出口关税下调预期，毛棕油期货短线或冲击4000令吉。
   • 月末库存增长担忧可能引发价格承压，整体维持“近强远弱”格局。
   • 大连棕榈油期货测试8000元支撑，若马棕站稳3800令吉，或短暂突破8100-8250元区间，但长期仍以近强远弱为主。

3. 菜油：

   • 国内菜油市场缺乏消息指引，行情依赖外盘走势及菜籽到港量。
   • 6月后油厂买船减少，挺价意愿较强，但市场成交疲软可能制约行情。
   • 关键关注点包括美国生物燃料掺混计划、美原油价格、BMD棕榈油走势及印尼生物柴油政策。

国际基本面

• ENSO状态：2025年4月赤道太平洋维持中性状态，预测中性将持续至北半球夏季（6-8月概率74%），秋冬季存在拉尼娜可能性（11月-2026年1月概率46%）。
• 降雨影响：
  • 印尼主产区降雨量波动，可能影响棕榈产量；马来地区对流活动增强，或支撑产量。
  • 美国大豆主产区（伊利诺伊州、爱荷华州等）降雨阻碍播种，巴西及阿根廷产区因天气问题影响大豆生长。
• 生物柴油数据：
  • 印尼生柴出口数据波动，印尼生柴政策及美国生柴库存、产量变动对油脂需求有潜在影响。
  • 美国RINs（可再生燃料信用额度）价格波动，反映生物燃料成本变动。

国内基本面

• 库存与供应：
  • 国内豆油、棕榈油、菜油库存维持震荡，豆棕价差、菜棕价差及豆菜价差均呈现波动，需关注季节性供应变化。
  • 菜籽到港量减少，油厂挺价，但终端采购意愿偏弱，导致成交疲软。
  • 花生及花生油供需数据显示，进口量及加工利润波动，但对油脂市场直接影响有限。

风险与关注点

• 美国生物柴油政策调整（如税收抵免取消）可能对豆油需求形成利空。
• 东南亚棕榈油产区产量及出口数据变动，叠加库存增长预期，可能影响价格走势。
• 国内油脂供需平衡及季节性供应变化（如6月后供应宽松）对短期行情的关键作用。
• 全球宏观经济（如通胀、美元指数）及原油价格波动对油脂成本端的间接影响。

总结
报告强调国际因素对国内油脂市场主导作用，豆油受美国播种与生物柴油政策影响显著，棕榈油因产量及库存变化呈现震荡格局，菜油则依赖外盘及国内供应调整。需密切关注美国生物柴油政策、印尼出口关税、ENSO气候演变及全球原油价格波动，短期市场或面临多空博弈，长期维持近强远弱趋势。

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