20260304-中原证券-月度策略_A股科技消费均衡配置_债市区间震荡把握长债机会_17页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 分析师：徐至 登记编码：S0730525040001 # A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 # 相关报告 《月度策略：温和修复中的震荡蓄势——月度策略》2026-02-04 《月度策略：继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略——月度策略》2026-01-07 《月度策略：平稳收官，高股息防御与科技成长布局——月度策略》2025-12-03 联系人：李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2026年03月04日 # 投资要点： 股市回顾。2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱，高换手率集中于创业板、中证2000及成长风格。行业维度上，上游资源品如煤炭、石油石化、有色金属均上涨，中游制造端，钢铁、建材、机械、电力设备同步走强，TMT内部电子计算机稳健、传媒通信分化，下游可选消费中汽车、社会服务、轻工制造表现突出，必选消费整体平淡，金融地产表现不佳，公用事业与红利板块中的环保、建筑装饰、综合类逆势走强，尤以“综合”行业月涨 $18.40\%$ 、年涨 $30.21\%$ 最为亮眼；资金面看，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、通信、食品饮料等非银金融与传统消费大幅净卖出，反映市场在追逐周期与成长主线的同时，对部分防御性或前期热门赛道进行减持的特征。 债市回顾。2月，债券市场整体呈现出小幅区间震荡的运行格局。上半月，受政府债供给洪峰冲击，加之权益市场企稳回升引发“股债跷跷板”效应，债市承压，收益率出现小幅上行。进入下半月，随着央行加大流动性呵护力度，叠加PMI数据不及预期带来的基本面支撑，收益率转下。在关键点位方面，10年期国债收益率主要用于 $1.80\%$ 至 $1.90\%$ 的区间内波动。与此同时，30年期国债收益率则在 $2.30\%$ 附近维持震荡走势。流动性方面，央行在2月份展现了明确的对冲呵护态度。MLF和逆回购大幅增加净投放力度，平滑了供给冲击带来的波动。政策面，上海等地放松限购政策落地措施，如缩短社保年限、增加公积金贷款额度等，短暂提振了市场风险偏好，但对债市的实质影响较为有限。降息降准方面，央行更倾向于运用结构性工具和流动性投放来调节，降息窗口期可能延后。国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固。2月公布的1月金融数据显示，企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆的趋势并未改变。同时，PMI数据尤其是新订单指数不及预期，为债市提供基本面支撑。 股债展望及配置建议：3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，在宏观基本面未现根本性反转、货币政策保持稳健偏松的背景下，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会。市场对全球能源供给和航运安全的担忧显著抬升，国际油价与黄金价格一度冲高，全球股市短期承压，A股亦在风险偏好回落下出现调整。当前A股市场处于情绪冲击期初期，未来事件走向存在不确定性，需要1-2周时间去逐步消化和评估，期间市场以震荡为主，除非冲突引发全球性经济危机，否则对A股的影响将逐步减弱，当然我们认为这种概率 不大。A股市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证的主线。从宏观基本面来看，尽管CPI受季节性因素影响有所回落，但PPI同比降幅持续收窄，叠加3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升，为经济基本面提供坚实支撑。综合来看，建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略。具体方向上，可重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。 # 内容目录 # 1. 市场回顾 4 1.1.股市回顾 4 1.2.债市回顾 5 # 2. 宏观数据 7 2.1.PMI 7 2.2.投资、消费、净出口 8 2.3. 物价方面CPI和PPI情况 10 2.4. 社融情况 ..... 11 # 3.宏观事件 14 # 4. 月度配置建议 ..... 16 # 5. 风险提示 16 # 图表目录 图1：全球市场走势（%） 4 图2：国内主要指数走势（%） 4 图3：上中游月度行业走势（%） 4 图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%） 4 图5：行业净融资额情况（亿） 5 图6：PE估值及分位数（%） 5 图7：货币投放、回笼统计（周：亿元） 6 图8：资金利率走势（%） 6 图9：国债期限结构走势（BP） 7 图10：国债期货走势（元） 图11：2月制造业PMI继续收缩（%） 7 图12：PMI细分项情况（%） 8 图13：1-2地方政府债新增一般债和专项债高于2025年同期（亿元） 9 图14：多数工业开工率高频数据未明显大幅提升 9 图15：1-2月汽车消费同比下降（辆） 10 图16：1-2月家电消费同比下降(万元) 10 图17：港口完成货物吞吐量（万吨） 10 图18：PPI当月同比及PMI出厂价格指数同步回升 10 图19：CPI当月同比回落（%） 11 图20：PPI同比继续回升（%） 11 图21：食用农产品价格指数增速回正（%） 11 图22：国内生产资料价格指数走平（%） 11 图23：1月社融规模增量及存量同比（亿，%） 12 图24：社融与M2同比剪刀差（%） 12 图25：M1与M2同比剪刀差（%） 12 图26：近3个月社融分项变化情况（亿） 13 表 1: 2 月份宏观指标对股债影响 ..... 13 表 2: 宏观及行业相关事件汇总 ..... 14 # 1. 市场回顾 # 1.1.股市回顾 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱，高换手率集中于创业板、中证2000及成长风格。 行业维度上，上游资源品如煤炭、石油石化、有色金属均上涨，中游制造端，钢铁、建材、机械、电力设备同步走强，TMT内部电子计算机稳健、传媒通信分化，下游可选消费中汽车、社会服务、轻工制造表现突出，必选消费整体平淡，金融地产表现不佳，公用事业与红利板块中的环保、建筑装饰、综合类逆势走强，尤以“综合”行业月涨 $18.40\%$ 、年涨 $30.21\%$ 最为亮眼；资金面看，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、通信、食品饮料等非银金融与传统消费大幅净卖出，反映市场在追逐周期与成长主线的同时，对部分防御性或前期热门赛道进行减持的特征。 图1：全球市场走势 $(\%)$ 全球市场 2026/2/28 周涨跌 月涨跌 2025年涨跌 2024年涨跌 中国市场 上证指数 1.98 1.09 4.89 12.67 深证成指 2.80 2.04 7.17 9.34 恒生指数 0.82 -2.76 3.90 17.67 台湾加权 5.38 10.45 22.27 28.47 发达市场 标普500 -0.44 -0.87 0.49 23.31 道琼斯工业平均 -1.31 0.17 1.90 12.88 纳斯达克指数 -0.95 -3.38 -2.47 28.64 富时100 2.09 6.72 9.86 5.69 法国CAC40 0.77 5.59 5.29 -2.15 德国DAX 0.09 3.04 3.24 18.85 日经225 3.56 10.37 16.91 19.22 新兴市场 俄罗斯RTS -0.01 -1.42 2.42 -17.56 印度Sensex30 -1.84 -1.19 -4.62 8.17 韩国综指 7.50 19.52 48.17 -9.63 胡志明股市指数 3.08 2.80 5.37 12.11 富时南非指数 5.78 8.62 13.58 8.66 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图3：上中游月度行业走势（%） 2026/2/28 月涨跌(%) 2025年涨跌 成交额(亿) 月换手率(%) 上游 煤炭 7.13 15.55 2,496.11 30.86 石油石化 2.44 19.14 3,654.40 11.83 有色金属 2.14 25.21 25,724.37 48.56 中游 钢铁 10.02 17.80 2,677.36 29.74 基础化工 5.73 19.18 17,239.71 42.19 建筑材料 8.15 22.54 4,061.92 41.78 机械设备 7.27 14.04 23,825.21 38.95 电力设备 5.30 9.56 35,069.16 60.16 国防军工 7.27 11.65 15,275.74 55.62 TMT 电子 2.09 12.82 50,696.27 39.97 计算机 1.56 8.61 22,575.39 55.24 传媒 -4.95 12.10 16,089.57 74.83 通信 0.23 7.05 22,314.90 31.80 必选消费 食品饮料 0.13 0.23 5,006.13 22.00 农林牧渔 -0.14 -0.29 3,431.27 38.69 医药生物 -0.18 2.96 11,864.80 23.46 纺织服饰 -0.04 5.89 2,133.59 32.17 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图2：国内主要指数走势（%） 指数名称 2026/2/28 月涨跌(%) 2025年涨跌 成交额(亿) 月换手率(%) 宽基指数 上证指数 1.09 4.89 137,468.88 17.67 深证成指 2.04 7.17 183,397.77 32.04 沪深300 0.09 1.74 77,362.95 9.80 北证50 0.36 6.71 2,671.21 27.88 科创50 -1.42 10.70 10,138.89 25.20 创业板指 -1.08 3.34 87,290.46 48.69 中证1000 3.71 12.71 68,523.45 41.60 中证2000 4.80 13.35 70,181.74 54.69 中证A500 1.14 5.72 120,519.79 15.61 风格指数 800成长 -1.41 7.83 40,004.27 19.58 800价值 0.46 1.53 28,651.32 8.77 金融 -1.68 -4.34 12,772.98 7.89 周期 4.09 14.50 79,379.70 30.73 消费 0.29 2.11 29,139.10 28.09 成长 3.08 11.27 187,589.83 50.34 稳定 2.93 4.76 10,258.51 15.03 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%） 2026/2/28 月涨跌(%) 2025年涨跌 成交额(亿) 月换手率(%) 可选消费 商贸零售 -3.54 -3.03 3,414.53 27.68 美容护理 2.75 3.20 725.46 33.31 家用电器 1.02 0.04 3,851.76 26.22 汽车 2.69 2.95 11,514.58 29.81 社会服务 0.91 6.89 2,019.50 42.14 轻工制造 2.76 7.98 3,507.62 37.04 金融地产 银行 -0.55 -7.16 3,752.26 3.89 非银金融 -3.33 -3.85 6,297.10 11.15 房地产 -0.08 4.22 2,988.91 27.68 红利公共事业 公用事业 4.54 7.87 5,540.12 18.81 交通运输 4.12 3.72 3,847.70 12.83 建筑装饰 3.45 10.11 5,556.67 25.72 环保 7.73 14.12 2,662.91 30.67 综合 18.40 30.21 594.12 36.36 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图5：行业净融资额情况（亿） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 当期PE排名前五的分别是国防军工、综合、电子、计算机、社会服务；3年PE分位数看，排名前五的分别为基础化工、钢铁、交通运输、建筑装饰、煤炭。整体来看，传统资源行业位于5年PE分位数的高位。 图6：PE估值及分位数 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 # 1.2. 债市回顾 2026年2月，债券市场整体呈现出小幅区间震荡的运行格局。上半月，受政府债供给洪峰冲击，加之权益市场企稳回升引发“股债跷跷板”效应，债市承压，收益率出现小幅上行。进入下半月，随着央行加大流动性呵护力度，叠加PMI数据不及预期带来的基本面支撑，收益率 转下。在关键点位方面，10年期国债收益率主要用于 $1.80\%$ 至 $1.90\%$ 的区间内波动。与此同时，30年期国债收益率则在 $2.30\%$ 附近维持震荡走势。 流动性方面，央行在2月份展现了明确的对冲呵护态度。MLF和逆回购大幅增加净投放力度，平滑了供给冲击带来的波动。 政策面，上海等地放松限购政策落地措施，如缩短社保年限、增加公积金贷款额度等，短暂提振了市场风险偏好，但对债市的实质影响较为有限。降息降准方面，央行更倾向于运用结构性工具和流动性投放来调节，降息窗口期可能延后。 国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固。2月公布的1月金融数据显示，企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆的趋势并未改变。同时，PMI数据尤其是新订单指数不及预期，为债市提供了坚实的基本面支撑。 展望2026年3月，全国两会的召开将成为市场关注的焦点。投资者高度关注2026年GDP增速目标的设定、赤字率的安排以及特别国债发行规模是否较2025年有超预期变化。若财政扩张力度符合预期或略超预期，短期内可能对债市情绪构成一定利空压制。而资金面与供给冲击将形成有效对冲，预计这些因素不会成为主导债市走向的核心变量。 综合判断，3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，在宏观基本面未现根本性反转、货币政策保持稳健偏松的背景下，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会。 图7：货币投放、回笼统计（周：亿元） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图8：资金利率走势 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图9：国债期限结构走势（BP） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图10：国债期货走势（元） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 # 2.宏观数据 # 2.1. PMI 2026年2月制造业PMI呈现出供需双弱的收缩态势。从需求端看，受春节前“抢生产”透支及假期季节性因素双重影响，新订单与在手订单指数均大幅回落至荣枯线下方（分别约为 $48.6\%$ 和 $44.0\%$ ），其中在手订单的低值预示未来增长动能不足；同时新出口订单同步下行，显示内外需共振走弱；受此拖累，供给端看，生产活动指数降至 $49.6\%$ ，采购量与进口意愿随之萎缩；在库存维度，原材料库存微降而产成品库存虽大幅下降，或为节前优惠促销清库的概率较大；价格维度，尽管主要原材料购进价格仍处相对高位（约 $55\%$ ），但出厂价格指数反弹乏力（仅约 $50.5\%$ ），可能存在上游成本压力难以向下游顺畅传导的问题，进一步挤压了制造企业的利润空间。 3月份，春节扰动消除，PMI数据大概率回升，后续还需密切关注在手订单及新订单是否能修复。 图11：2月制造业PMI继续收缩 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图12：PMI细分项情况 $(\%)$ 指标名称 2026/2/28 2026/1/31 变化 (%) 制造业PMI:主要原材料购进价格 54.8 56.1 -1.3 制造业PMI:生产经营活动预期 53.2 52.6 0.6 制造业PMI:大型企业 51.5 50.3 1.2 制造业PMI:高技术制造业 51.5 52 -0.5 制造业PMI:出厂价格 50.6 50.6 0 制造业PMI:装备制造业 49.8 50.1 -0.3 制造业PMI:生产 49.6 50.6 -1 制造业PMI:供应商配送时间 49.1 50.1 -1 制造业PMI 49 49.3 -0.3 制造业PMI:消费品行业 48.8 48.3 0.5 制造业PMI:消费品行业 48.8 48.3 0.5 制造业PMI:新订单 48.6 49.2 -0.6 制造业PMI:采购量 48.2 48.7 -0.5 制造业PMI:基础原材料行业 47.8 47.9 -0.1 制造业PMI:原材料库存 47.5 47.4 0.1 制造业PMI:中型企业 47.5 48.7 -1.2 制造业PMI:产成品库存 45.8 48.6 -2.8 制造业PMI:进口 45.6 47.3 -1.7 制造业PMI:新出口订单 45 47.8 -2.8 制造业PMI:小型企业 44.8 47.4 -2.6 制造业PMI:在手订单 44 45.1 -1.1 资料来源：iFinD，中原证券研究所 # 2.2.投资、消费、净出口 2026年初，基建投资方面提早谋划。从资金端看，1-2月地方政府新增一般债发行规模已达2100亿元左右，高于上年同期的2045亿元；新增专项债额度预计在8200亿元左右，较2025年同期的6000亿元实现大幅增长，显示投资储备资金正加速落地，为后续项目开工提供了充裕保障。在投向结构上，资金正精准滴灌“两重”建设等关键领域，国家发改委披露的2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划共计约2950亿元，其中“两重”建设部分约2200亿元，较2025年约2000亿元的水平明显扩容，将重点支持城市地下管网、高标准农田、三北工程及降低物流成本等281个具体项目，对实物投资形成强有力拉动。尽管1月份企业中长期贷款同比微降 $8\%$ ，但绝对水平仍处高位，结合当前开工率高频数据暂未出现大幅异动的情况，预计随着资金逐步到位，3月份后实物工作量将加速转化。综合判断，2026年一季度基建投资有望迎来“边际改善与放量”的窗口期。 图13：1-2地方政府债新增一般债和专项债高于2025年同期（亿元） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图14：多数工业开工率高频数据未明显大幅提升 资料来源：iFinD，中原证券研究所 消费方面，2026年1-2月，商品零售端，汽车与家电等可选消费显著下滑，主因房地产与居民消费意愿收缩，以及2025年以旧换新带动的高基数影响。相较之下，服务消费在春节假期带动下表现亮眼，成为消费复苏的主要支撑，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年 春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高；商务部商务大数据显示，春节期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额，比去年同期增长 $5.7\%$ ，增速提高1.6个百分点；重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长 $6.7\%$ 和 $7.5\%$ 。 综合来看，尽管商品零售对社零总额形成拖累，服务消费的稳健增长有望支撑改善2025年社会消费品零售总额同比持续下降的趋势。 图15：1-2月汽车消费同比下降（辆） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图16：1-2月家电消费同比下降(万元) 资料来源：iFinD，中原证券研究所 出口方面，在需求侧，2026年1-2月份港口完成货物吞吐量，结合季节性波动特征，总体优于2025年同期，显示供应链韧性与外贸活力持续增强。在价格侧，工业生产者出厂价格指数（PPI当月同比）与制造业PMI出厂价格指数同步上扬，显示企业定价能力与市场需求预期持续改善。 综合来看，实物量指标与价格指标的联动回升，预计1-2月份出口数据将保持稳定。 图17：港口完成货物吞吐量（万吨） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图18：PPI当月同比及PMI出厂价格指数同步回升 资料来源：iFinD，中原证券研究所 # 2.3. 物价方面CPI和PPI情况 1月CPI同比录得 $0.2\%$ ，主要受食品等波动性项目拖累，而核心CPI（剔除食品与能 源）同比稳定在 $0.8\%$ ，显示非食品类消费价格压力温和，内需基础依然稳固。同期PPI同比延续回升态势，由上期的 $-1.9\%$ 收窄至 $-1.4\%$ ，主要得益于生产资料价格的持续反弹，反映工业部门去库存结束、补库需求逐步释放。 展望2月，食用农产品价格指数同比大幅跳升，预计将显著拉动当月CPI同比回升至 $1\%$ 左右；与此同时，生产资料价格指数同比趋于走平，叠加大宗商品价格高位震荡，考虑翘尾因素，预计2月PPI同比将保持小幅回升。 图19：CPI当月同比回落 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图20：PPI同比继续回升 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图21：食用农产品价格指数增速回正 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图22：国内生产资料价格指数走平（%） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 # 2.4. 社融情况 2026年1月社融总量呈现季节性冲高的特征，当月增量达7.2万亿元，创历史同期新高，主要受银行开门红与政府债券前置发行（9,764亿元）驱动；社融存量同比增速小幅回落至 $8.2\%$ ，虽仍处合理区间，但结合M2同步放缓，社融-M2剪刀差由 $-0.2\%$ 扩大至 $-0.8\%$ ，表明新增融资并未有效转化为实体信用的扩张，金融资源的传导效率仍有待提升。M1同比回升至 $4.9\%$ （前值 $3.8\%$ ），M2同步上行至 $9.0\%$ ，推动M1-M2剪刀差从 $-4.7\%$ 收窄至 $-4.1\%$ ，显示企业活期存款增速回暖，主要由于春节效应，短贷增加及企业现金需求增加，以及财政存款大幅投放。 从结构拆解看，人民币贷款贡献4.9万亿，其中企业中长期贷款延续政策引导下的稳健增 长，支撑基建与制造业投资但较2025年同期减少2800亿左右；居民部门信贷较2025年同期减少1500亿左右，而企业短期贷款同比增加3100亿，为1月份社融的主要贡献项，反映消费与投资意愿尚未实质性回暖；政府债券成为关键稳定器；而1月份未贴现承兑汇票增加，企事业单位票据融资则大幅下降，真实信贷需求不足的问题依然突出。 展望后续，节后财政支出保持靠前发力，若地产销售端政策优化，实际融资需求有望恢复。 图23：1月社融规模增量及存量同比（亿，%） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图24：社融与M2同比剪刀差 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图25：M1与M2同比剪刀差 $(\%)$ 资料来源：iFinD，中原证券研究所 图26：近3个月社融分项变化情况（亿） 资料来源：iFinD，中原证券研究所 总结：2月预计投资与消费在政策托底、资金投放及低基数效应下双双企稳；净出口表现不弱，但受新出口订单走弱及高基数掣肘，后续环比或有回落。物价方面，CPI与PPI在季节因素与能源价格推动下继续回暖，若价格端稳健上行，可能进一步提振权益资产，但会加大债市的通胀预期压力。货币金融指标中，M1-M2剪刀差收窄存款活期化增强，对股市影响中性偏多；而社融-M2走阔，反映实体融资需求仍显疲弱，这成为债市的重要支撑因素，但对股市风险偏好形成制约。 表 1: 2 月份宏观指标对股债影响 宏观指标 强弱走势 对股市影响 对债市影响 补充说明 PMI - - + 3月份,春节扰动消除,PMI数据 大概率回升,后续还需密切关注 在手订单及新订单是否能修复 投资 + + - 政策和资金以及低基数影响,有 助于投资端企稳 消费 + + - 消费新场景、补贴资金加之春节 长假,大概率使得社消增速的持 续下跌企稳 净出口 + + - 总量保持平稳 CPI和PPI + + - 季节因素导致CPI波动,预计后 续CPI和PPI继续回暖,叠加能 源价格上涨,可能刺激价格端大 幅上行 M1-M2 + + - 存款活期化程度增强 社融-M2 - - + 实体融资需求依然较弱 资料来源：中原证券研究所 # 3.宏观事件 投资层面，一方面，通过发布低空经济实施意见（设定网络覆盖率 $\geq 90\%$ 目标）及全国统一电力市场体系意见（明确交易占比 $70\%$ ），为新质生产力投资提供了清晰的量化标准和万亿级赛道指引，引导社会资本从传统基建转向低空、智慧农业及能源互联网等高技术领域；另一方面，沪深北交易所优化再融资措施，直接降低优质科创企业的融资门槛与成本确保重大项目与实体产业获得“长钱”支持。消费层面，针对银发经济召开国务院常务会议，不仅挖掘养老服务业态，更通过规定“不得拒收现金”等细节消除老年人支付障碍，释放特定群体消费潜力；在大宗消费上，以上海“沪七条”为代表的楼市新政通过松绑一线城市限购，试图稳住房地产这一家庭财富基石以修复居民资产负债表。价格层面，规范汽车价格战及平台垄断，遏制恶性价格战以稳定市场预期和消费者信心。 综上，2月份的政策更加重视消费端和投资端的修复，通过制定行业标准来撬动有效投资，通过解决民生痛点与稳定资产价格来释放刚性及改善型消费。 表 2：宏观及行业相关事件汇总 时间 事件名称 发布单位 主要内容摘要 对股市影响 对债市影响 2026/2/4 2026年中央一号文件发布 中共中央、国务院 聚焦农业农村现代化，提出“常态化精准帮扶”，强调AI与农业结合，第二轮土地承包到期后再延长三十年试点推开。 直接利好农业龙头、种业公司及农业信息化。 乡村振兴相关专项债发行预期增强 2026/2/4 央行开展8000亿元买断式逆回购 中国人民银行 期限3个月，实现净投放1000亿元，对冲春节流动性波动，保障政府债券发行。 释放宽松信号，提振市场风险偏好，利好高估值成长股。 资金面宽松压低短端利率，利好债券收益率下行。 2026/2/6 国务院常务会议：研究促进有效投资政策措施 国务院 强调创新完善政策措施，用好超长期特别国债、专项债等工具；结合“十五五”规划，在基础设施、新兴产业等领域谋划重大项目；支持民间投资。 明确投资方向，利好基建链、高端制造及参与重大项目 的国企/民企。 增加“超长期特别国债”和 “地方政府专项债券”供给。 2026/2/9 沪深北交易所优化再融资一揽子措施 沪深北交易所 优化优质上市公司再融资审核，修订“轻资产、高研发投入”认定标准，允许破发企业通过定增/可转债融资（保持研发可持续性），加强全过程监管。 提高融资效率，支持科创及优质企业扩张，缓解破发企业融资难，提振市场信心。 支持发行可转债，增加可转债市场供给与活跃度。 2026/2/10 人民银行发布2025年第四季度货币政策执行报告 中国人民银行 提出继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长，匹配经济增长与物价目标。 确认宽松基调未变，消除政策收紧担忧，支撑股市估值修复。 明确“降准降息”空间及“流动性充裕”目标，强 力支撑债市牛市行情。 2026-02-11 《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》 国务院办公厅 目标2030年基本建成统一体系,市场化交易电量占比70%;2035年全面建成,占比稳中有升。 加速电力市场化改革,利好具备成本优势的发电企业及电力交易服务商。 - 2026/2/12 《汽车行业价格行为合规指南》出台 市场监管总局 细化整车及零部件定价规范,实行全流程价格管理,打击不正当价格行为,促进市场健康有序发展。 中性偏多:短期可能限制价格战,长期利好行业格局优化及头部合规车企。 - 2026/2/13 市场监管总局约谈7家头部平台企业 市场监管总局 约谈阿里、腾讯、抖音等,重点规范促销行为、食品安全及网络环境整治。 短期扰动:引发监管担忧,但旨在规范长期发展。 - 2026/2/24 国务院常务会议:部署银发经济与养老服务 国务院 指出银发经济潜力大,要完善支持举措,释放消费需求,发挥补贴牵引作用,打造银发消费新场景新业态。 利好:政策定调高,直接利好养老服务、适老化改造、老年消费品等相关板块。 增加相关专项债支持养老基建供给 2026/2/24 《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》 工业和信息化部等五部门 目标2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率≥90%,研制不少于10项基础设施标准,形成一批典型应用场景。 明确量化目标(90%覆盖率),加速低空基础设施落地,利好通信设备及低空运营企业。 - 2026/2/24 《低空经济标准体系建设指南(2025年版)》 国家发展改革委等十部门 围绕航空器、基础设施、交通管理等五大核心领域,建立“四维融合”标准供给体系。 利好行业龙头及参与标准制定的企业。 - 2026/2/25 央行开展6000亿元MLF操作 中国人民银行 1年期MLF操作,叠加逆回购,2月中下旬流动性净投放总额达9000亿元,连续10个月净投放。 维持流动性合理充裕,支撑股市估值。 呵护资金面,防止季末资金紧张,利好债市情绪。 2026/2/25 LPR报价维持不变 全国银行间同业拆借中心 1年期LPR为3.0%,5年以上LPR为3.5%,连续9个月持平。 符合预期,稳住房贷成本预期。 中性 2026/2/26 上海楼市“沪七条”新政 上海市五部门 非沪籍外环内购房社保降至1年,满3年可增购1套;公积金首套最高贷240万;成年子女首套免征房产税。 一线城市松绑标志性事件,极大提振地产链信心。 改善房企融资预期,利好地产债尤其是优质民企债的估值修复。 资料来源：新华社，中原证券研究所 # 4. 月度配置建议 2026年2月，A股市场整体走出先抑后扬，较为稳健的格局。月初特朗普提名鹰派人士出任美联储主席的预期升温，推动美元走强、美债收益率快速攀升，令国际贵金属及大宗商品价格承压，间接拖累部分周期板块表现；而进入中下旬，美联储提名的不确定性落地，市场风险偏好迅速修复，行情热度延续。此外，春节期间AI应用与人形机器人技术的突破引爆市场热情，为节后科技板块的强势上攻提供了强劲动力。 政策层面，全国两会无疑是最大看点，市场将高度关注2026年GDP增长目标的设定、财政赤字率的调整以及特别国债的发行规模。流动性方面，《2025年第四季度中国货币政策执行报告》表述看，国内货币政策预计将维持适度宽松基调，短期资金利率预计继续运行在低位区间，两会后不排除降准降息政策进一步落地的可能。外部环境中，3月中旬的美联储议息会议仍是潜在扰动项。 与此同时，中东局势骤然升级，成为2月下旬影响全球风险偏好的重要外部冲击。2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。市场对全球能源供给和航运安全的担忧显著抬升，国际油价与黄金价格一度冲高，全球股市短期承压，A股亦在风险偏好回落下出现调整。当前A股市场处于情绪冲击期初期，未来事件走向存在不确定性，需要1-2周时间去逐步消化和评估，期间市场以震荡为主，除非冲突引发全球性经济危机，否则对A股的影响将逐步减弱，当然我们认为这种概率不大。 展望3月，市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证的主线。从宏观基本面来看，尽管CPI受季节性因素影响有所回落，但PPI同比降幅持续收窄，叠加3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升，为经济基本面提供坚实支撑。 综合来看，建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略。具体方向上，可重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值。 # 5.风险提示 1、政策及经济数据不及预期。 2、风险事件冲击市场流动性。 3、报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。 # 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $10\%$ 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅 $10\%$ 以上。 # 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $15\%$ 以上； 增持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $5\%$ 至 $15\%$ 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $5\%$ 减持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-15\%$ 至 $-10\%$ 卖出： 未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $15\%$ 以上。 # 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 # 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 # 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。