20160803-光大证券-7月A股估值月报_风格偏好现扭转_18页_1mb

光大证券股份有限公司 7月A股估值月报总结

核心内容

2016年7月，A股市场估值呈现明显分化，权重蓝筹股估值上升，而以中小创为代表的小型股估值全面回落。市场风格偏好发生转变，投资者开始更加关注个股业绩表现。整体来看，估值分化有所收敛，部分行业估值调整明显，结构性机会成为市场主线。

主要观点

• 市场走势：7月市场先涨后跌，月末普遍下跌，全A股估值小幅上扬，但中小创估值明显回落。
• 风格变化：市场风格从成长股向价值股转变，银行、非银等权重股估值提升，显示对个股业绩的重视。
• 估值指标变化：
  • 创业板PE均值首次回落至历史区间上界以下，溢价程度明显下降。
  • 沪深300估值中值重新回到历史均值之上，显示蓝筹股受关注度提升。
• 结构性机会：在缺乏系统性机会的市场环境下，部分行业、主题或个股的阶段性上涨成为主线，建议重点关注以下领域：
  • 细分周期品涨价
  • 电力改革
  • 核电
  • 新材料（碳纤维、石墨烯）
  • 智能停车场
  • 海绵城市
  • 仿制药一致性评价
  • 电子高景气细分领域
  • 5G
  • 高送转

行业估值变动

• 估值提升行业：煤炭、有色、零售、非银、交运等。
• 估值下沉行业：TMT、机械、电力等，这些行业在6月表现较好，但7月估值出现回调。
• PE、PB变动：
  • 银行：PE均值5.9，中枢上界7.4，中枢下界5.0；PE中值小幅上升。
  • 非银：PE均值15.8，中枢上界28.0，中枢下界15.0；PE均值大幅提升。
  • 电子：PE均值53.5，中枢上界51.4，中枢下界32.8；PE均值小幅下降。
  • 医药：PE均值43.4，中枢上界45.1，中枢下界29.4；PE均值提升明显。
  • 交运：PE均值20.4，中枢上界22.6，中枢下界10.7；PE均值小幅上升。

估值偏离度分析

• 整体法：多数行业估值偏离度较大，次新股、卫星导航等主题估值偏高。
• 中值法：多数行业估值集中在中枢附近，次新股、ST概念等估值偏高，TMT、综合、机械等行业估值下调明显。

八月金股组合

关键信息

• 估值调整：7月行业间估值变动明显，整体方向与市场风格一致。
• 市场风格：从成长股转向价值股，银行股息回报率/10年期国债收益率上升。
• 估值比价：创业板/银行PE比值下降，显示长期风格切换。
• 风险提示：投资者需注意投资风险，本报告仅供参考，不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：赵扬 CFA，执业证书编号：S0930515040001
• 联系人：徐沛东、张安宁
• 联系方式：
  • 电话：021-22169120 / 021-22169042
  • 邮箱：xupd@ebscn.com / zhanganning@ebscn.com

分析师声明

本报告基于合法获取的信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。