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国内国外都精彩，布局轻奢正当时

核心内容

轻奢品牌是价格在150~1500美元之间、倍率在6~8之间的品牌，与奢侈品一样具备高端质感，但价格更为亲民、SKU更多。轻奢市场参与者分为三类：传统奢侈品牌的副线、独立轻奢品牌、轻奢设计师品牌。国际轻奢行业已达到千亿欧元规模，中国轻奢市场预计在2020年将达到1242亿元人民币，增速超10%。轻奢行业具有更强的业绩弹性，特别是在经济向好阶段表现优于奢侈品。

主要观点

• 轻奢品牌定义与特点
  轻奢品牌是可获得的奢侈品，其价格区间为150~1500美元，倍率6~8倍。轻奢品牌在品牌起源、门店形象、产品设计等方面与传统奢侈品相似，但更具性价比，产品更新快、SKU多，且更注重年轻化、个性化。

• 国际轻奢行业现状
  国际轻奢行业已进入成熟期，2016年市场规模达1000亿欧元，占全球奢侈品市场40%。2010~2015年复合增速为9.19%，高于奢侈品的7.73%。Tapestry（原Coach）和MK是轻奢行业龙头，行业集中度较高，CR3和CR5分别为8.89%和14.93%。

• 中国轻奢行业发展阶段
  中国轻奢行业起步较晚，目前仍处于萌芽期，但预计2020年市场规模将达1242亿元人民币，复合增速超10%。其发展路径可类比美日七八十年代，具备中产阶级崛起和消费升级的驱动。

• 海外龙头经验
  Coach和MK是轻奢行业的代表企业，成功得益于精准市场定位和品牌收购策略。Coach通过收购Stuart Weitzman和Kate Spade实现转型，MK则通过收购Jimmy Choo等品牌拓展品类和风格矩阵。

• 中国企业布局策略
  本土品牌在差异化竞争中具备一定优势，且可通过并购快速扩张。目前，国内轻奢品牌收入规模较小，但已逐步形成多品牌运营模式。未来，短期可切入空白市场，长期则依赖并购发展。

关键信息

国际轻奢市场

• 市场规模：2016年达1000亿欧元，占全球奢侈品市场40%。
• 增速：2010~2015年复合增速为9.19%，高于奢侈品7.73%。
• 竞争格局：Tapestry和MK为行业龙头，CR3和CR5分别为8.89%和14.93%。
• 发展阶段：经历品牌出现、概念明晰、体量扩张、行业整合四个阶段。
• 主要参与者：Coach、MK、Kate Spade、Ferragamo、Pandora等。

中国轻奢市场

• 市场规模：2016年达839亿元人民币，预计2020年达1242亿元。
• 增速：2016~2020年复合增速为10.28%。
• 市场潜力：中国消费者对轻奢产品需求旺盛，未来增长空间广阔。
• 竞争格局：国际品牌占据主导地位，国内品牌市占率较低但具备成长潜力。
• 发展策略：本土品牌可借助差异化定位和并购实现多品牌扩张。

海外龙头经验

• Coach：从轻奢鼻祖到行业龙头，经历品牌调整期，通过收购Stuart Weitzman和Kate Spade实现转型。
• MK：从行业黑马成长为龙头，通过收购Jimmy Choo等品牌拓展业务。
• 品牌定位：轻奢品牌注重性价比、年轻化和个性化，以满足更广泛消费群体。

中国企业布局

• 发展现状：国内轻奢品牌起步较晚，但已初具规模。
• 竞争策略：短期聚焦空白市场和品类，长期依赖并购实现多品牌运营。
• 多品牌运营：国内轻奢企业逐步进入多品牌阶段，以提升市场影响力和盈利能力。
• 并购优势：并购是快速扩大品牌和品类的有效方式，国内企业已开始尝试。

风险提示

• 时尚潮流更迭：消费者偏好变化可能影响品牌表现。
• 经济周期影响：经济下行可能抑制轻奢市场增长。
• 品牌原有客群老化：需持续吸引新客群。
• 并购风险：收购标的的选择及投后经营不善可能影响企业发展。

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投资观点

• 行业层面：轻奢品牌相比奢侈品更具业绩弹性，未来增长潜力大。
• 公司层面：本土品牌具备差异化优势，可通过并购实现多品牌扩张。
• 发展趋势：中国轻奢市场即将进入快速成长期，未来发展前景广阔。

图表目录

• 图1：时尚消费市场结构
• 图2：副线品牌发展情况
• 图3：副线品牌成立时间情况
• 图4：设计师品牌特色鲜明
• 图5：全球奢侈品市场发展规模及增速
• 图6：全球个人奢侈品市场分地域占比变化情况
• 图7：中国与国外消费者个人奢侈品消费增速
• 图8：2017年分区域奢侈品市场表现情况
• 图9：中国市场和中国消费者的消费额比重都在提升
• 图10：2017年奢侈品各细分品类市场规模占比
• 图11：2017年奢侈品各细分品类市场规模和增速
• 图12：奢侈品市场结构的变化
• 图13：三层次市场规模占比
• 图14：奢侈品市场未来价格分化的趋势
• 图15：全球轻奢品和奢侈品市场规模及增速
• 图16：中美日轻奢行业发展阶段
• 图17：轻奢行业各个不同参与者的发展阶段
• 图18：轻奢市场主要参与者
• 图19：前五大公司收入情况（百万美元）
• 图20：前五大公司归母净利润情况（百万美元）
• 图21：全球轻奢行业CR3和CR5
• 图22：代表奢侈品公司和轻奢品公司合计收入增速
• 图23：代表奢侈品公司和轻奢品公司合计店铺数量增速
• 图24：主要奢侈品公司历年收入情况（亿美元）
• 图25：主要奢侈品公司历年净利润情况（亿美元）
• 图26：主要轻奢品公司历年收入情况（亿美元）
• 图27：主要轻奢品公司历年净利润情况（亿美元）
• 图28：我国轻奢市场空间测算的影响因素
• 图29：我国富裕阶层人数及预测
• 图30：大众富裕阶层年龄占比（2017年）
• 图31：中美日人均GDP（美元）对比
• 图32：日本女性就业人数情况
• 图33：我国女性求职人数情况
• 图34：美国女性就业人数情况
• 图35：日本进口车数量及增速情况
• 图36：我国进口车数量及增速情况
• 图37：美国人均GDP增长及消费趋势变化（美元）
• 图38：美国消费者消费结构的变化
• 图39：80年代美国消费者精神层面彰显需求相关的消费支出增速高
• 图40：2015-2020年中国消费量增长2.3万亿美元
• 图41：中国大众富裕阶层数量及增速
• 图42：以APASS会员为代表的互联网高端消费群体消费观念
• 图43：2012~2017年分年龄段阿里品质消费指数的提升（PCT）
• 图44：时尚女性消费形象刻画
• 图45：时尚女性各品类购买频次
• 图46：时尚女性各品类年消费金额
• 图47：分品牌看百度指数的变化
• 图48：代表轻奢公司在中国奢侈品市场占有率
• 图49：代表轻奢公司在中国轻奢品市场占有率
• 图50：公司战略：来自纽约的现代奢华集团
• 图51：Coach公司营业收入和增长情况
• 图52：Coach公司净利润和增长情况
• 图53：Coach公司2018财年分品类收入情况
• 图54：Coach公司2018财年分地区收入情况
• 图55：Coach公司分品牌收入占比
• 图56：Coach直营店数量变化
• 图57：Coach主品牌直营店数量变化
• 图58：Coach公司存货规模和增速
• 图59：Coach公司存货周转率情况
• 图60：Coach股权结构情况（截止2017年12月30日）
• 图61：Coach股价表现（美元）
• 图62：Coach分区域收入情况（百万美元）
• 图63：Coach分区域收入增速情况
• 图64：第一次转型期Coach提出3F新产品理论
• 图65：Coach公司历年收入增速情况
• 图66：打折带来Coach毛利率的降低（%）
• 图67：Coach品牌北美区域直营店中工厂店数量占比（%）
• 图68：Coach公司分区域收入增速
• 图69：Mercer和Swagger热销款
• 图70：Coach北美地区单店面积增加（平方米）
• 图71：Coach北美地区店铺数量减少
• 图72：门店翻新突出奢华感
• 图73：Coach公司利润率在2016财年有所改善（%）
• 图74：Coach品牌北美地区同店增速（%）
• 图75：Kate Spade营业收入（亿美元）和增长率
• 图76：Kate Spade净利润（亿美元）和增长率
• 图77：MK公司历年收入情况和增速
• 图78：MK公司历年净利情况和增速
• 图79：MK品牌分渠道收入规模（亿美元）及增速（%）
• 图80：MK品牌店铺数和增速
• 图81：MK品牌直营店中全价店和奥莱店数量变化
• 图82：MK直营单店收入情况和增速
• 图83：2018财年MK公司分品类收入占比
• 图84：2018财年MK公司分地区收入占比
• 图85：MK公司毛利率逐步上升后保持稳定
• 图86：MK公司存货规模近年保持稳定
• 图87：MK公司存货周转率逐年下降
• 图88：MK公司股权结构情况（截止2017年12月30日）
• 图89：MK公司股价表现（美元）
• 图90：MK公司股票累计收益率在2011~2013年远超同业，其后逐渐下滑
• 图91：同业公司PE估值对比（截至2018/8/30）
• 图92：MK公司2018财年各渠道收入占比
• 图93：MK公司三大渠道收入（亿美元）及增速
• 图94：MK品牌零售业务收入占比
• 图95：Jimmy Choo收入和增速
• 图96：Jimmy Choo净利润
• 图97：2016年Jimmy Choo各渠道收入占比
• 图98：2016年Jimmy Choo分地区收入占比
• 图99：MK和Jimmy Choo鞋履业务占比
• 图100：未来收购标的的3个标准
• 图101：国内自主轻奢品牌起步较晚
• 图102：2017年国内外品牌渠道数量对比
• 图103：最新财年国内外轻奢企业盈利能力对比（%）
• 图104：国外品牌偏好度降低，尤其是服装、化妆品等
• 图105：中国消费者偏爱本土品牌的原因
• 图106：2018财年Coach收入全球分布情况
• 图107：2018财年MK收入的全球分布情况
• 图108：MK和Coach直营店铺数量情况
• 图109：最新财年国内外轻奢品牌存货周转率
• 图110：消费者对本土品牌和国际品牌的态度
• 图111：2016年中国奢侈服装、箱包、珠宝市占率（%）

表格目录

• 表1：轻奢品牌定义、特点、价格区间和代表品牌
• 表2：轻奢品牌分类
• 表3：三类轻奢品牌对比
• 表4：两类副线品牌介绍
• 表5：独立轻奢品牌情况
• 表6：独立轻奢品牌情况
• 表7：代表性轻奢品牌发展情况
• 表8：设计师品牌成立时间、地点、价位和主要品类
• 表9：全球轻奢市场发展阶段
• 表10：2020年我国轻奢市场规模测算的关键数据
• 表11：富裕人群轻奢渗透率的弹性测试
• 表12：我国轻奢市场规模及人均轻奢消费金额
• 表13：假设富裕人群轻奢渗透率49.49%，我国轻奢市场潜在空间（亿元）
• 表14：假设富裕人群轻奢渗透率54.33%，我国轻奢市场潜在空间（亿元）
• 表15：假设富裕人群轻奢渗透率59.16%，我国轻奢市场潜在空间（亿元）
• 表16：我国目前在经济、人口、社会、消费等方面与七八十年代的美日类似
• 表17：日本四阶段消费趋势的变迁
• 表18：日本代表性轻奢设计师品牌的发展
• 表19：美国代表性轻奢设计师品牌的发展
• 表20：自90年代以来，我国企业初步完成了树品牌的发展阶段
• 表21：阿里APASS会员最喜爱品牌
• 表22：Coach公司发展历程
• 表23：Coach公司运营模式
• 表24：Coach两类直营店铺特点
• 表25：Coach各部门渠道情况（2017财年）
• 表26：Coach公司两轮收购的细节
• 表27：Coach公司的多品牌战略
• 表28：MK公司发展历程
• 表29：Michael Kors品牌主副线价格
• 表30：MK公司的三大销售渠道
• 表31：MK的主要优势
• 表32：MK品牌转型的措施
• 表33：国内独立轻奢品牌情况
• 表34：国内外典型轻奢品牌收入规模对比
• 表35：部分新兴设计师品牌/平台在一级市场上融资情况
• 表36：我国轻奢上市公司的多品牌运营情况
• 表37：非上市轻奢公司的多品牌情况
• 表38：国际轻奢品牌进入中国的时间
• 表39：各品类中国内地市场前五大品牌
• 表40：最新财年主要奢侈品牌在中国和亚洲的收入（亿美元）
• 表41：2017年大众男女装市场市占率前十公司
• 表42：国内大众市场主要参与者
• 表43：我国自主轻奢女装品牌多定位优雅淑女
• 表44：主营业务中包含配饰的本土品牌举例
• 表45：国内服装企业收购国际轻奢品牌情况
• 表46：轻奢品牌并购的好处
• 表47：主要轻奢公司估值表
• 表48：各品牌副线发展情况