农林牧渔行业2020年中期农业投资策略：养殖产业链高景气，宠物与种业蓄势待发-20200609-银河证券-44页_3mb

农林牧渔行业2020年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于农林牧渔行业，分析了2020年中期生猪养殖、疫苗、宠物及种业四大子行业的发展趋势与投资机会，提出相应的投资建议，并提示了主要风险因素。

主要观点

• 疫苗行业：作为养殖后周期的排头兵，疫苗行业受益于生猪存栏回升、市场苗渗透率提升、招采苗提价、非瘟疫苗研发进展及可选疫苗需求增长，行业拐点已至，未来业绩确定性高。
• 生猪养殖：经历非洲猪瘟和疫情冲击后，行业集中度提升，供需博弈将决定猪价走势。预计2020年H2猪价将出现年内高点或次高点，随后开启下行周期。
• 宠物行业：代表未来消费趋势，市场渗透率低、消费观念转变、老龄化及人均GDP增长推动行业快速发展。宠物食品和医疗为行业增长的核心驱动力。
• 种业行业：玉米供需矛盾加剧，转基因玉米商业化加速，行业面临变革，种业龙头有望显著受益。

关键信息

一、疫苗行业

• 必选疫苗：销量随生猪存栏回升而增加，渗透率在后疫情时代提升。
• 可选疫苗：在养殖利润高位下，需求爆发式增长。
• 招采苗提价：2019年以来，部分省份招采苗价格显著上涨，带动行业规模扩大。
• 非瘟疫苗：全球尚无有效商业化疫苗，但中国已进入临床试验阶段，市场空间巨大。
• 投资建议：中牧股份（600195）、普莱柯（603566）、天康生物（002100）、生物股份（600201）。

二、生猪养殖行业

• 行业现状：猪价经历阶段性下跌后，5月下旬企稳上行，行业迎来可能的拐点。
• 供需博弈：若需求恢复快于供给，2020H2猪价有望出现年内高点。
• 企业表现：头部企业如牧原股份、新希望、天康生物等，具有成本优势、出栏量增长、低估值等优势。
• 投资建议：天康生物（002100）、新希望（000876）。

三、宠物行业

• 行业规模：2019年我国宠物行业规模达2212亿元，同比+29.51%，预计2020年达2953亿元。
• 渗透率：我国家庭宠物渗透率仅为17%，户均宠物数量不足0.3只，远低于发达国家。
• 增长驱动：老龄化、养宠观念转变、人均GDP提升等推动行业增长。
• 潜力板块：宠物食品（占比34%）和宠物医疗（占比23%）是行业增长的两大核心板块。
• 投资建议：佩蒂股份（300673）、中宠股份（002891）等宠物食品企业，以及宠物医疗领域相关标的。

四、种业行业

• 玉米供需矛盾：玉米产需缺口持续扩大，2019年缺口达-6715.2万吨，为近十年最大。
• 库存与价格：玉米库存逐步消化，库消比降至39.93%，玉米价格或将进入上行通道。
• 转基因玉米：草地贪夜蛾危害加剧，推动转基因玉米商业化加速，市场空间有望扩大。
• 投资建议：关注种业龙头隆平高科（000998）。

投资建议

• 疫苗：中牧股份（600195）、普莱柯（603566）
• 生猪养殖：天康生物（002100）、新希望（000876）
• 宠物行业：佩蒂股份（300673）、中宠股份（002891）
• 种业：隆平高科（000998）

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情可能对行业造成不确定性影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病对养殖业有潜在威胁。
• 政策风险：疫苗、种业等领域的政策变化可能影响行业发展。
• 原材料价格波动：可能影响养殖成本及疫苗、饲料等产品价格。
• 食品安全风险：影响行业信誉及消费者信心。
• 自然灾害：对玉米种植、宠物食品供应等造成影响。

行业表现

• 板块整体表现：年初至2020年6月9日，农林牧渔板块上涨13.51%，跑赢沪深300指数。
• 细分板块：种植业、动物保健、饲料板块涨幅居前，分别为+25.29%、+24.85%、+17.81%。
• 个股表现：湘佳股份、金健米业、金丹科技涨幅显著，ST天宝、ST东海洋、福建金森跌幅居前。

与市场不同观点

• 猪价走势：认为5月末猪价上行拐点已突破，2020H2将出现年内高点或次高点。
• 疫苗行业：认为疫苗行业业绩将强于以往后周期，尤其是可选疫苗和非瘟疫苗。
• 宠物行业：强调宠物医疗（含疫苗）的发展潜力，指出国产宠物疫苗研发正在突破市场顾虑。
• 转基因玉米：认为其商业化将在草地贪夜蛾影响下加速落地，推动行业规模扩张。

行业分析框架

1. 疫苗行业：分析市场苗和招采苗价格变化、非瘟疫苗研发进展及可选疫苗需求。
2. 生猪养殖：从供需关系、行业集中度、企业出栏量及成本优势分析猪价走势。
3. 宠物行业：基于人口结构、消费观念变化及行业结构，分析宠物食品和医疗的增长潜力。
4. 种业行业：从玉米供需缺口、转基因玉米商业化前景及企业市占率变化分析行业变革。

催化剂与风险因素

• 催化剂：生猪需求端恢复、供给端逐步探底、非瘟疫苗研发成功、转基因玉米商业化加速。
• 风险因素：新冠疫情、疫病、政策调整、原材料价格波动、食品安全、自然灾害等。

行业发展阶段

• 中国宠物市场：处于快速发展期，预计2020年后进入成熟期。
• 美国宠物市场：成熟，宠物食品与医疗占行业60%以上，是主要增长点。
• 日本宠物市场：老龄化推动宠物消费，宠物食品与医疗同样占据重要地位。

行业增长潜力

• 宠物食品：年复合增速达45%，未来五年增长空间巨大。
• 宠物医疗：需求刚性，疫苗成为增长关键，渗透率持续提升。
• 种业：转基因玉米商业化将带来百亿级市场增长，龙头公司有望受益。
• 疫苗行业：在多重利好因素推动下，行业规模将显著扩大。

结论

2020年H2，农林牧渔板块的潜在机会集中在养殖产业链、宠物及种业等领域。疫苗、生猪养殖、宠物食品及医疗、转基因玉米等细分行业具备较强增长动力，投资建议关注相关龙头企业。同时，需警惕疫情、疫病、政策等多重风险。