20231026-国盛证券-报喜鸟-002154.SZ-2023Q3再创佳绩_盈利质量稳步提升_3页_512kb

报告分析总结

业绩概况

• 2023Q3公司收入120亿元，业绩15亿元，扣非业绩14亿元，同比分别增长148%/233%/249%。
• 利润率持续提升，净利率达130%，同比+9pct。

分品牌表现

哈吉斯

• 2023Q3收入同比增长10%-20%左右。
• 店数净增幅度达10%+，拓店按计划推进。
• 2023年底店数431家（直营320家，加盟111家）。
• 店效持续提升，产品线优化带动经营质量改善。

主品牌

• 2023Q3收入同比增长个位数。
• 渠道优化，门店有所精简。
• 2023H1门店净减19家至785家（直营219家，加盟566家）。
• 产品强调功能性与舒适性，带动店效稳步增长。

宝鸟

• 2023Q3收入同比增长35%-45%。
• 深度拓展合作大客户。
• 预计全年收入增长将实现双位数。

存货与现金流

• 2023Q3末存货同比下降64%至12亿元。
• 应收账款周转天数同比下降42天至535天。
• 经营性现金流量净额达43亿元（业绩覆盖0.8倍）。

2023全展望

• 全年收入预计增长20%+，净利润增长45%-50%。
• 单月数据显示10月流水高速增长，低基数效应下四季度业绩有望提速至顶部区域。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级，报告发布当日股价对应2023年PE为13倍。
• 预测2023-2025年净利润分别为68.2亿元、80.5亿元、94.5亿元。

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 终端消费环境波动
• 行业竞争加剧