20231026-东吴证券-报喜鸟-002154.SZ-23年三季报点评_全品牌共同发力_持续高质量增长_3页_336kb

报喜鸟（002154）2023年三季报总结

业绩综述

• 2023年前三季度公司营收同比增长2071%，归母净利同比增长4439%，其中Q1/Q2/Q3分别实现营收同比增长1149%/4077%/1480%、归母净利同比增长2422%/15754%/2328%。
• 增长主要由全品牌发力驱动，节奏从Q2的基数效应转向Q3的稳健提升。

品牌和渠道分析

• 分品牌：主品牌报喜鸟和哈吉斯增长稳定，宝鸟和乐飞叶增速最快（分别同比增长35-45%），全品牌收入正增长。
• 分渠道：直营渠道同比增长20-30%，表现亮眼；加盟和电商渠道增长个位数，电商受线下分流影响略有下滑但逐步提速。

财务指标变化

• 毛利率62.71%，同比增长0.14pct，略有改善。
• 期间费用率同比下降0.63pct至44.91%，归母净利率同比上升0.85pct至1.233%。
• 经营活动现金流净额同比增长371%，库存周转天数缩短47天，财务状况优化。

盈利预测与评级

• 维持2023-2025年归母净利润预测为685亿元、826亿元、993亿元，对应PE为13X、11X、9X。
• 保持“买入”评级，认为公司领先于行业消费复苏，现金流和利润率持续改善。

风险提示

• 经济消费疲软不确定性，及小品牌培育期较长可能导致增长放缓。

| 关键财务数据对比 |
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| 指标 | 2023E | 2022A |
| 营业总收入（亿元） | 5,378 | 4,313 |
| 归母净利润（亿元） | 685 | 459 |
| PE（倍） | 13 | 195 |