上海新世纪资信评估-债券发行保持平稳增长——2021年上半年中国债券市场发行分析与展望-19页_1mb

2021年上半年中国债券市场发行分析与展望总结

核心内容

2021年上半年，中国债券市场在经济持续修复、政策逐步常态化背景下保持平稳增长，但增速较上年同期明显放缓，净融资额同比下滑。市场流动性整体合理充裕，但各月间波动较大。债券发行利率和国债收益率整体较上年同期回升，但较上年末小幅下行。各类型债券发行情况呈现分化，利率债发行规模小幅增长，同业存单显著增长，传统信用债券小幅下降，绿色债券和乡村振兴票据等创新产品发行提速。

主要观点

1. 债券市场总体情况

• 发行规模稳定增长：上半年共发行债券26066支，同比增速由21.52%降至8.52%；发行金额29.46万亿元，同比增加3.55万亿元，增速由19.04%降至13.71%。
• 存量规模增长：截至2021年6月末，全国债券市场存量债券余额达120.76万亿元，较2020年末增加6.42万亿元。
• 净融资规模下降：全市场净融资额为6.81万亿元，同比下降20.09%；公司信用类债券净融资额同比下降55.69%。

2. 各类型债券发行情况

（一）利率债发行小幅增长

• 发行规模：利率债合计发行9.19万亿元，同比增长4.00%，增速较上年同期下降26.26%。
• 发行节奏：上半年利率债发行支数1206支，同比下降21.48%。其中，地方政府债发行节奏放缓，规模同比下降4.17%；国债和政策性银行债发行规模增长。
• 发行地区：山东、广东、四川、江苏等省份为利率债发行主力。

（二）同业存单发行显著增长

• 发行规模：同业存单发行10.91万亿元，同比增长39.12%，增速较上年同期上升45.15%。
• 计价币种：外币同业存单在银行间市场推出，丰富了融资渠道。
• 发行趋势：发行数量和规模均显著上升，成为上半年债券市场的重要组成部分。

（三）非政策性金融债发行规模同比下滑

• 发行规模：非政策性金融债合计发行1.66万亿元，同比下降6.53%。
• 结构变化：商业银行债、商业银行次级债券等发行规模下降，证券公司债发行占比最高，达27.28%。

（四）传统信用债券发行规模小幅下降

• 发行规模：传统信用债券合计发行6.25万亿元，同比下降3.02%。
• 主体分布：发行人信用等级集中于AA级及以上，最低级别上移至BB+级。
• 企业性质：地方国有企业占比最高，达78.87%；民营企业占比最低，为3.96%。

（五）资产支持证券发行增速提升

• 发行规模：资产支持证券合计发行1.38万亿元，同比增长45.74%。
• 结构：证监会主管ABS占最大比重（50.43%），银保监会主管ABS增长最快（104.98%）。

关键信息

1. 债券市场利率与收益率

• 发行利率：各券种加权平均发行利率较上年末有所下行，除短期融资券外，其余均下降。
• 国债收益率：1年、3年、7年和10年期国债收益率均较上年末小幅下行，5年期国债收益率基本持平。
• 利差变化：1年期和10年期国债利差收窄至65个基点，较上年末减少2个基点。

2. 创新债券产品发展

• 碳中和债：上半年发行75支，规模达900.40亿元，占绿色债券比重53.91%。
• 乡村振兴票据：上半年发行68支，规模475.10亿元，聚焦“三农”发展。
• 可持续发展挂钩债券：上半年发行12支，规模184.00亿元，部分与碳中和债、乡村振兴票据结合。

3. 政策影响

• 绿色债券政策：多项政策推动绿色债券市场扩容，如碳中和债、绿色债券标准统一、绿色债券信息披露制度等。
• 乡村振兴政策：推出乡村振兴票据，支持乡村产业发展。
• 城投企业监管：加强城投企业债券融资审核，限制高风险企业融资，防范隐性债务风险。
• 注册制改革：公司债券注册制改革落地，强化事中事后监管，提升市场透明度。

4. 发行人分布

• 信用等级：AA级及以上发行人占主导，最低级别为BB+级。
• 企业性质：地方国有企业占比最高，达78.87%；民营企业占比最低，为3.96%。
• 行业分布：资本货物、运输、公用事业等六大行业占传统信用债券发行总量的88.84%和87.00%。
• 区域分布：北京、江苏、广东等地区为传统信用债券发行主力，合计占比达86.05%和87.25%。

展望

• 下半年趋势：国内经济将延续稳定恢复态势，债券市场发行规模有望保持稳定增长。
• 货币政策：稳健的货币政策将保持连续性、稳定性、可持续性，以维护流动性合理充裕。
• 政策支持：继续支持实体经济发展，推动绿色债券、乡村振兴票据等创新产品发行。
• 风险防控：城投企业融资环境或将收紧，房地产行业在“三道红线”约束下债务扩张放缓。

结论

2021年上半年，中国债券市场在经济修复和政策常态化背景下保持平稳增长，但增速有所回落。利率债小幅增长，同业存单显著增长，绿色债券和乡村振兴票据等创新产品发行提速。传统信用债券发行规模小幅下降，发行人集中于AA级及以上，以地方国有企业为主。下半年，市场将延续稳定增长态势，政策支持实体经济和绿色转型，同时加强风险防控，债券市场结构将逐步优化。