20250715-华鑫证券-2025年中期宏观策略_海外弱美元与国内资产荒的再平衡_118页_12mb

总结要点

核心结论

• 全球宏观：对等关税动摇美元信用基础，9月后联储降息超预期强化弱美元趋势。美国经济面临滞胀、就业和关税冲击，特朗普2.0政策下三高（失业率、赤字率、CPI）一低（GDP增速）局势可能延续。美元短期回拨，弱美元周期开启利好非美资产，黄金中长期战略看好。
• 美股表现：EPS下修压力与波动释放，左侧布局降息交易。美债收益率阶段性回升，10年期美债收益率围绕4.5%配置性价比。
• 国内经济：面临出口回落、消费不足、地产低迷、物价负增多重压力，静待增量政策对冲。弱美元提升中国资产性价比，资产荒与国家队托底支撑A股震荡慢牛，结构行情显著。
• A股大势：三大支撑（弱美元、资产荒、稳预期）拓宽分母端空间，慢牛行情可期。红利缩圈策略聚焦银行、家电、石油石化等高股息行业，中性策略量化ETF扬长避短，行业轮动关注科技、新消费、军工。

大类资产配置

• 美股：把握4.5%美债配置性价比，科技主题需警惕估值回调。
• 美债：债汇背离开启弱美元周期，黄金中长期看好。

仓位策略

1. A股：热点风格切换快，红利缩圈配置主线，中性策略建议市值下沉。
2. ETF：在慢牛行情中作为核心配置工具，规模与收益优势明显。
3. 风险控制：警惕关税摩擦、政策不及预期及美债突发风险。

主题主线

• 金融创新：《稳定币条例》通过，跨境支付重构待挖掘。
• 能源变革：核聚变技术加速商业化，固态电池多场景应用爆发。
• 科技产业：AI算力需求持续上行，智能驾驶Robotaxi事件催化。
• 新消费：新消费三姐妹估值出清，港股映射创新药出海加速。

风险提示

• 地缘冲突、关税摩擦
• 联储降息迟滞、国内政策不及预期