2022年食品饮料行业年度策略：乘势而上，复苏在途-20211216-国海证券-46页_4mb

2022年食品饮料年度策略总结

核心内容

2022年食品饮料行业整体呈现复苏迹象，板块分化明显。白酒板块延续结构性行情，次高端酒类表现突出，高端酒及区域酒企则表现稳健。大众品板块在2021年经历了估值与业绩双杀，但随着提价和需求改善，预计2022年将出现边际改善。

主要观点

白酒板块

• 结构性行情延续：白酒板块在2021年以消化估值为主，经历两次大的回调，但Q4迎来岁末行情，主要受估值切换、政策管控放松、龙头量价调整等因素影响。
• 高端酒表现略低于预期：高端酒如茅台、五粮液、泸州老窖等，因高基数和政策担忧，表现不如次高端酒。
• 次高端酒成为增长引擎：次高端酒如舍得、酒鬼酒、水井坊等，因扩容红利和渠道铺货，表现优异，未来仍具增长潜力。
• 区域次高端龙头表现稳健：山西汾酒、口子窖、今世缘等区域龙头，因业绩增长和价格策略调整，表现稳健。

大众品板块

• 至暗时刻已过：2021年大众品板块受疫情影响和成本上涨双重打击，但2022年随着提价和需求恢复，有望出现边际改善。
• 提价带来短期催化：多家企业如海天味业、安琪酵母、洽洽食品等在Q4提价，带来短期业绩提振。
• 需求复苏是关键：虽然提价有助于短期业绩改善，但最终决定板块表现的是消费需求的恢复。
• 新零售模式冲击传统渠道：社区团购、线上平台分流对传统渠道价格体系造成冲击，但预计未来影响将减弱。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业转型：从第一成长阶段向第二成长阶段转型，高端增速放缓，次高端成为增长新引擎。
• 大众品复苏预期：2022年需求有望边际改善，提价和成本压力缓解将带来业绩提振。

个股推荐

• 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、金徽酒
• 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等

风险提示

• 疫情对餐饮渠道恢复低于预期
• 宏观经济波动影响消费升级
• 行业政策变化加剧竞争
• 竞品冲击导致终端动销低于预期
• 食品安全事件

结构性行情分析

白酒板块

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等，表现略低于预期，但基本面稳健。
• 次高端酒：舍得、酒鬼酒、水井坊等，表现突出，享受价格带红利。
• 区域龙头：山西汾酒、口子窖、今世缘等，表现稳健，具备增长潜力。

大众品板块

• 提价潮：多家企业提价，短期提振业绩，但需关注需求恢复情况。
• 成本压力：原材料、包材、运费等成本持续上涨，对净利润率较低的行业影响较大。
• 需求复苏：预计2022年餐饮消费将实现弱复苏，带动板块整体回暖。

投资建议

• 白酒：重点把握次高端趋势，看好茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企，以及山西汾酒、口子窖等区域龙头。
• 大众品：关注高端化趋势明确、业绩弹性可能超预期的啤酒、乳制品行业，以及渗透率低的低度酒饮、速冻行业。

行业展望

• 白酒：2022年板块向上趋势更明朗，但仍是结构性机会，次高端酒将接棒高端实现弹性增长。
• 大众品：至暗时刻已过，板块机会仍待需求复苏，提价和成本压力缓解将带来业绩改善。