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万联晨会总结（2022年07月01日）

一、市场表现

国内市场

• A股市场：周四A股两市低开高走，上证指数收涨1.10%，深证成指收涨1.57%，成交额达1.16万亿元。
• 行业表现：仅汽车行业下跌，消费者服务、食品饮料、建材行业领涨，消费风格成为市场主导。
• 重点指数：
  • 上证指数：3,398.62，+1.10%
  • 沪深300：4,485.01，+1.44%
  • 科创50：1,105.67，+1.37%
  • 创业板指：2,810.60，+1.52%
  • 上证50：3,058.40，+1.63%
  • 上证180：9,412.63，+1.38%
  • 上证基金：7,054.96，+0.71%
  • 国债指数：195.48，+0.03%

国际市场

• 美股市场：三大股指集体收跌，道琼斯指数-0.82%，S&P500指数-0.88%，纳斯达克指数-1.33%。
• 日经225：-1.54%
• 恒生指数：-0.62%
• 美元指数：105.11，+0.59%
• 市场分析：美联储7月加息表态偏鹰，通胀和衰退担忧下，美股上半年整体回调。缩表进程或提前结束，需关注流动性量价指标、经济趋势、债务上限及缩表溢出效应。

二、核心观点

国内经济与政策

• 国内经济环比保持修复，上海电影院逐步开放，线下消费和出行好转。
• 29日国务院常务会议提出发行开发性金融债券筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目搭桥，有助于防止四季度基建资金空窗。
• 基建项目仍是稳增长政策的主力。

6月PMI数据

• PMI指数环比上行0.6个百分点至50.2%，重回荣枯线以上。
• 需求、供应等指标重回扩张区间，生产修复快于需求，海外景气度边际回落。
• 中小企业生产环比改善明显，物流改善带动供货商配送时间指数回落。
• 制造业企业利润承压，出厂价格指数下行，成本端仍高。
• 服务业消费需求触底反弹，建筑业预期改善，但投入品和销售价格指数仍下行。

行业展望

• 新能源板块：光伏等长期景气度向上的行业值得关注。
• 消费行业：随着疫情好转，线下消费有望边际改善。

三、研报精选

1. 美联储缩表的决定因素和影响

• 缩表与加息同步进行，2022年缩表规模将超5000亿美元。
• 缩表有助于缓解美联储流动性过剩、降低金融系统风险。
• 美股可能由“杀估值”转入“杀盈利”阶段，美债承压，中美利差三季度倒挂压力延续。
• 风险因素包括地缘政治风险、通胀失控、美联储政策超预期。

2. 商业银行资本补充工具之永续债

• 发行背景：资管新规下，银行资本充足率承压，需通过永续债补充资本。
• 特点：无固定期限、可赎回、受偿顺序靠后、票息收益不确定性高。
• 市场表现：
  • 截至2022年6月21日，永续债余额达19615亿元。
  • 各等级永续债到期收益率下行，AA级降幅显著。
  • 利差压缩空间不足，建议关注高票息资产。
• 投资建议：下半年中小银行或成永续债发行主力，配置需求回升，建议关注中高等级主体。

3. 从美丽田园看中国健康与美丽服务行业

• 市场规模：2020年健康与美丽服务市场规模达11506亿元。
• 细分赛道：
  • 身体及皮肤护理服务：CR5为1.50%，美丽田园市占率第二。
  • 日常面部及身体护理服务：CR5为0.70%，美丽田园市占率第一。
  • 抗衰医学服务：2016-2020年CAGR达24.90%，预计2030年达290亿元。
• 公司分析：
  • 美丽田园是领先的健康与美丽管理服务提供商，拥有4大品牌，覆盖多个细分市场。
  • 2019-2021年营收CAGR为12.6%，净利润CAGR为18.9%。
  • 通过线上线下的渠道与营销策略，建立庞大的会员库与服务网络。
• 募资用途：主要用于扩张服务网络、战略并购、IT系统升级及营运资金。

4. 《芒果幻城》点评报告

• 产品介绍：公司推出元宇宙产品《芒果幻城》，上线PICO、爱奇艺奇遇等平台。
• 核心板块：
  • 虚拟社交：以陌生人社交为切入点，提供个性化虚拟形象与虚拟资产。
  • 沉浸式虚拟娱乐：结合娱乐资源，打造虚拟演唱会与综艺现场体验。
  • 游戏体验：开放《咕噜岛》等多人协作游戏，支持跨平台联机。
  • 电影空间：与潇湘电影集团合作，构建国内首个“纯电影”元宇宙空间。
• 盈利预测：2022-2024年预计营收分别为182.21/213.98/248.37亿元，归母净利润分别为24.80/29.05/32.01亿元，PE分别为24.91X/21.27X/19.30X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险因素：政策监管、会员增速、内容表现、新业务拓展、人才流失等。

四、分析师信息

• 于天旭：主持人，Email: yutx@wlzq.com.cn
• 徐飞：宏观、固收分析师，执业证书编号 S0270520010001
• 陈雯：健康与美丽服务行业分析师，执业证书编号 S0270519060001
• 李滢：健康与美丽服务行业分析师，执业证书编号 S0270522030002
• 夏清莹：芒果超媒分析师，执业证书编号 S0270520050001

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