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沪铜周报总结：宏观主导价格走势，关注9月议息会议

核心内容

本周沪铜主力2210合约收盘于61950元/吨，周内跌幅为1.77%，整体呈现震荡下行走势，主要运行区间为61950-63190元/吨。铜价受宏观因素影响较大，尤其是美国8月CPI数据及美联储加息预期的升温，导致美元指数大幅上涨，压制铜价上行空间。同时，国内外铜库存持续下降，但降幅放缓，对铜价支撑减弱。基本面方面，铜矿产量稳步回升，但冶炼端受硫酸价格下行影响，利润空间受到压缩。下游需求方面，汽车产量环比好转，电网建设投资增长，但房地产和空调产量表现疲软。

主要观点

• 宏观主导：美国8月CPI数据高于预期，市场对美联储继续激进加息的预期增强，美元指数上涨至110高位，对铜价形成显著压制。
• 加息预期升温：市场对美联储加息75BP甚至100BP的预期上升，预计下周铜价仍受宏观因素主导。
• 库存趋势：国内外铜库存继续下降，但跌幅有所减缓，对铜价支撑效果减弱。
• 供需面：铜矿端产量回升，但冶炼端受硫酸价格下跌影响，利润空间受限。下游需求分化，汽车和电网表现较好，而房地产和空调需求持续低迷。
• 资金面：CFTC持仓维持净空头，LME和沪铜期货持仓与价格走势呈现一定关联性。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜主力2210合约周内震荡下行，收盘61950元/吨，跌幅1.77%。
• 周内主要运行区间为61950-63190元/吨。
• 美国8月CPI数据为8.30%，高于预期0.2个百分点，低于前值的8.50%。
• 美元指数单日暴涨1.52%，达110高位，创近两年最大单日涨幅。
• 全球主要经济体制造业PMI持续走弱，进一步影响市场情绪。

二、供需面

• 铜矿端：全球铜矿产量环比回升，中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元。
• 冶炼端：硫酸价格高位下跌，压缩冶炼厂利润空间。
• 下游需求：
  • 中国7月精铜表观消费量同比增长7.8%。
  • 铜杆开工率环比上升1.3%，铜板带开工率环比上升0.31%。
  • 铜管开工率环比下降11.93%，表现疲软。
  • 汽车产量环比好转，同比增长31.5%。
  • 电网建设投资完成额累积同比增长10.4%。
  • 房地产投资及销售面积持续低迷，家用空调产量同比下降9.8%。

三、库存与基差

• 库存：
  • SHFE库存周环比下降506吨。
  • LME库存周环比下降3450吨，降至10.2万吨。
  • 上海保税区库存周环比下降1.3万吨。
  • 三大交易所显性库存持续下降。
• 基差：
  • 沪铜基差持续走强。
  • LME0-3维持升水运行。
  • 跨期价差（当月-主力）震荡回升。

四、资金表现

• CFTC持仓：维持净空头，与铜价走势呈负相关。
• LME与沪铜期货持仓：与铜价走势存在一定关联性，反映市场情绪变化。

行情展望及投资建议

• 短期波动区间：预计主波动区间为61000-64000元/吨。
• 中长期策略：操作上依旧维持逢高空思路。
• 重点事件：下周美联储9月议息会议将是市场关注焦点，若通胀数据收缩不及预期，市场对加息75BP甚至100BP的预期将进一步加强，对铜价形成压制。

风险提示

• 海外后续经济数据好转。
• 国内政策刺激超预期，带来经济明显回升。
• 欧洲能源危机缓解，提振冶炼厂生产。

行业/产业动态

• 通胀预期趋缓：密歇根大学9月中期通胀预期降至2.8%，是2021年7月以来最低值。
• 废铜采购趋紧：废铜制杆企业开工率下降，原料采购紧张，部分企业库存见底。
• 汽车行业恢复：国家统计局数据显示，8月汽车产量增长39%，汽车行业增加值增长30%以上，显示行业恢复较快。

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