20171210-华创证券-华创债券中央政治局会议经济工作点评_经济工作部署对2018债市释放三大信号_经济更讲质量_监管更加严格_环保继续收紧_6页_555kb

债券市场分析总结（2018年经济工作部署对债市影响）

核心内容

2018年中央政治局会议对经济工作作出部署，释放出三大关键信号，对债券市场产生重要影响：

1. 经济更讲质量
   未来经济将从“高速增长”转向“高质量发展”，政府将采用“区间管理”策略，对经济增速下滑的容忍度提高，货币政策不会轻易放松。

2. 金融监管更加严格
   防范风险、控制宏观杠杆、增强金融服务实体经济被列为三大攻坚战之首，表明去杠杆将持续推进，监管趋严。预计未来将出台更多监管细则，执行力度加大，对债券市场形成较大冲击。

3. 环保政策持续收紧
   中央对环保的重视程度进一步提升，环保治理被纳入三大攻坚战。政策趋严将导致中下游工业品供给收缩，叠加需求稳中向好，工业品价格有望持续上涨，对PPI形成支撑，进而影响债券市场走势。

主要观点

• 经济转型与质量导向：经济评价标准由“速度”向“质量”转变，政府将更加注重经济结构优化和效率提升，经济将保持“稳中求进”的态势。
• 监管趋严与去杠杆：金融监管将加强，政策执行更高效，打破刚兑、消除多层嵌套、抑制通道业务等将成为重点，对债市带来冲击。
• 环保政策对价格的影响：环保治理趋严将压缩中游工业品供给，推动价格上涨，对PPI形成支撑，可能间接影响债券收益率。
• 债市走势决定因素：未来债券市场走势将主要由金融监管变革和金融生态重塑决定，建议持续关注政策动态。

关键信息

• 经济结构优化：供给侧改革成效显著，经济更具活力与韧性。
• 货币政策立场：政府对经济增速容忍度提高，货币政策将保持稳健。
• 监管体系改革：金稳会统一领导，各金融监管部门各司其职，执行力度加强。
• 环保治理升级：环保政策继续收紧，推动中游工业品价格上涨，支撑PPI。
• 债市影响预期：监管趋严将对债券市场造成较大冲击，但经济质量提升和环保政策支撑可能带来结构性机会。

团队介绍

华创证券固定收益组由多位资深分析师组成：

• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券。
• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券。
• 王文欢、潘虹羽、柏禹含：分别为南京财经大学、上海财经大学、加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2015年及2017年陆续加入华创证券。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数相对沪深300指数变动幅度在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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