20171210-安信证券-建筑行业周报_2018年经济工作会议召开_期待PPP政策密集发布后出清_12页_894kb

2018年经济工作会议与建筑行业分析总结

核心内容

政策动态与经济工作会议

2018年经济工作会议召开，强调了稳中求进的工作总基调，推动高质量发展和有效控制宏观杠杆率。会议指出，2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年，也是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划的关键一年。会议部署了以下重点工作：

• 深化供给侧结构性改革，激发市场主体活力
• 实施乡村振兴战略，推进区域协调发展
• 加强污染防治，改善生态环境质量

此外，会议还指出，区域一体化基础设施建设、乡村基础设施建设及生态环境建设将成为基建投资的新着力点，PPP模式有望成为主要抓手。

PPP政策动态

1. 山东财政厅发布通知，转发财政部92号文，明确咨询机构入库标准、合理低价法评选、两标并一标等关键内容。
2. 江西省政府印发《关于进一步激发民间有效投资活力，促进经济持续健康发展的实施意见》，采取多项措施促进民间投资增长。
3. 河北省住建厅发布指导意见，鼓励社会投资，提高市政基础设施建设、运营和管理水平。
4. 全国PPP项目继续保持快速增长，2017年11月成交额达3879.9亿元，全年中标项目金额已超8.36万亿元。

一带一路动态

• 中国交建与塞尔维亚政府签署E763高速公路项目商务合同，金额约5.2亿美元，工期42个月。
• 新疆自治区出台《新疆参与中蒙俄经济走廊建设实施方案》，涵盖7项重点任务和34项主要措施。
• 中马自由贸易协定签署，涵盖货物贸易、服务贸易、投资、经济技术合作等内容，双方承诺实现接近96%的零关税。

主要观点

PPP板块展望

• PPP政策密集发布后，市场需等待影响出清。规范后的PPP模式边界更清晰，项目质量与落地率有望提升，长期利好PPP健康发展。
• 2018年估值切换行情预期，相关龙头企业估值处于低位，存在修复空间。建议重点关注民营PPP龙头如东方园林、蒙草生态、龙元建设，以及2018年PE不足15倍的岭南园林、文科园林、美尚生态等公司。

建筑行业投资组合

• 上周投资组合表现：蒙草生态周涨幅4.70%，岭南园林2.56%，安徽水利0.57%，葛洲坝-0.44%，美尚生态-0.61%，中国建筑-1.04%，精工钢构-3.04%，云投生态-5.24%，东珠景观-6.38%。
• 下周投资组合建议：
  • 央企基建：中国建筑（收入利润稳健增长+新签合同增速较快）、葛洲坝（PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升）。
  • PPP项目：安徽水利（PPP+国企改革+引江济淮）、云投生态（国企改革推进+PPP订单充足）、蒙草生态（业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头）、岭南园林（大生态战略+订单充足）、美尚生态（PPP2.0+业绩高弹+员工持股）、东珠景观（湿地生态修复龙头+次新股）。
  • 建筑工业化：精工钢构（公建龙头+商业模式突破）。

关键信息

行业动态

• 雄安新区规划建设有序推进，装配式建筑市场空间持续释放，建议持续关注相关产业链。
• 北京未来5年将供应1000公顷集体建设用地用于租赁住房建设，相当于增加10%-15%的租赁房源。
• 国家发改委联合多部门发布《关于规范推进特色小镇和特色小城镇建设的若干意见》，提出10项重点任务，强调规范发展、防止债务风险和房地产化倾向。

项目中标情况

• 蒙草生态在多个PPP项目中中标，包括锡林郭勒盟、阿拉善盟、包头市等地的生态治理项目，金额总计超过120亿元。
• 岭南园林在多个PPP和EPC项目中中标，涉及峨边彝族自治县、定远县、灵璧县等项目，金额达13.73亿元。
• 东方园林中标内乡县贫困村公共基础设施建设PPP项目，金额5.01亿元。
• 铁汉生态中标多个PPP项目，包括托克逊县生态保护与美丽乡村建设、官渡区河道综合治理等，金额总计约26.17亿元。

市场表现

• 建筑板块整体跑输大盘，雅百特领涨17.91%。
• 2017年全年业绩预告显示，多数公司实现业绩增长，部分公司如云投生态出现首亏，需关注其后续表现。

风险提示

• 经济下行风险：可能导致固定资产投资下滑。
• PPP板块行情不及预期：政策执行效果可能不如预期。
• 地方财政增长缓慢：影响PPP项目落地与投资回报。

重点跟踪标的

• 蒙草生态：市值221.39亿元，2017年PE 26.74，业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头。
• 岭南园林：市值108.38亿元，2017年PE 21.79，大生态战略+订单充足。
• 安徽水利：市值100.97亿元，2017年PE 13.20，PPP+国企改革+引江济淮。
• 葛洲坝：市值416.73亿元，2017年PE 9.88，PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升。
• 美尚生态：市值87.73亿元，2017年PE 22.73，PPP2.0+业绩高弹+员工持股。
• 精工钢构：市值62.68亿元，2017年PE 43.18，公建龙头+商业模式突破。

图表目录

• 图1：建筑装饰行业表现（%）
• 图2：个股及子行业涨跌幅情况（%）

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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