核心内容
沃特股份近期通过收购上海华尔卡51%股权，进一步拓展其在特种工程塑料及氟材料领域的布局，强化其在半导体行业的竞争力。该收购行为是公司构建特种材料平台的重要一步，有助于提升公司在高端氟材料供应链的自主可控能力。
主要观点
- 战略意义：本次收购有助于沃特股份在半导体装备材料领域深化布局，增强公司在PTFE加工型材方面的技术与业务实力。
- 协同效应：收购标的上海华尔卡与公司另一控股子公司浙江科赛存在业务协同，有望共同推动高端氟材料业务发展。
- 市场前景：上海华尔卡作为株式会社华尔卡在全球氟树脂素材领域唯一的自有制造基地，具备良好的市场认可度，产品广泛应用于半导体、特高压等行业。
- 财务表现：从财务数据来看，公司营业收入和归母净利润均呈现增长趋势，尤其是2022年和2023年预计增长显著，ROE（归属母公司）由5.43%提升至24.22%。
- 投资建议：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
关键信息
公司基本面
- 股价与市值：当前股价为20.64元，总市值为46.76亿元，年内股价最高为34.51元，最低为13.93元。
- 财务指标：公司营业收入和归母净利润均保持增长，2022年预计归母净利润为150百万元，同比增长136.66%。2023年预计归母净利润为265百万元，同比增长77.42%。
- 盈利能力：净利率由2021年的4.1%提升至2023年的9.9%，毛利率由15.1%提升至20.6%，盈利能力显著增强。
- 资产负债：公司资产负债率由2020年的29.48%上升至2022年的43.98%，但整体仍处于可控范围内。
收购事件
- 收购详情：沃特股份以自有资金6800万元收购上海华尔卡51%股权，上海华尔卡成为公司控股子公司。
- 业绩表现：2021年上海华尔卡实现营收1.73亿元，净利润1379.79万元；2022年一季度实现营收4199.07万元，净利润119.77万元。
- 业务协同：上海华尔卡与浙江科赛具备业务协同效应，有助于提升公司在高端氟材料领域的综合竞争力。
投资评级与风险提示
- 投资建议：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。
- 风险因素：包括疫情影响、国内PTFE加工行业竞争加剧、原材料价格波动等。
附录数据概览
损益表预测
| 年份 |
主营业务收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润（百万元） |
| 2022E |
2,060 |
164 |
150 |
| 2023E |
2,690 |
283 |
265 |
| 2024E |
3,622 |
458 |
437 |
现金流量表预测
| 年份 |
经营活动现金净流（百万元） |
投资活动现金净流（百万元） |
筹资活动现金净流（百万元） |
现金净流量（百万元） |
| 2022E |
192 |
-71 |
39 |
160 |
| 2023E |
161 |
-104 |
43 |
100 |
| 2024E |
249 |
-78 |
-21 |
150 |
资产负债表预测
| 年份 |
流动资产（百万元） |
非流动资产（百万元） |
资产总计（百万元） |
流动负债（百万元） |
非流动负债（百万元） |
负债股东权益合计（百万元） |
| 2022E |
1,361 |
1,043 |
2,404 |
982 |
38 |
2,404 |
| 2023E |
1,762 |
1,089 |
2,851 |
1,213 |
37 |
2,851 |
| 2024E |
2,355 |
1,101 |
3,456 |
1,470 |
36 |
3,456 |
比率分析
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（归属母公司） |
11.71% |
17.97% |
24.22% |
| P/E |
21.16 |
11.92 |
7.24 |
| P/B |
2.48 |
2.14 |
1.75 |
| 每股收益 |
0.660 |
1.172 |
1.929 |
| 每股净资产 |
5.641 |
6.520 |
7.967 |
| 每股经营性现金流净额 |
0.601 |
0.503 |
0.779 |
市场相关报告
- 评级情况：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，其他评级未出现。
- 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级。
- 历史推荐：2022年2月8日和4月26日的报告均给出“买入”评级，目标价分别为32.24 ~ 34.00元和N/A。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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