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特种材料放量在即，盈利能力有望回升

核心内容

本报告分析了一家专注于特种材料及改性塑料业务的公司，认为其在经历短期业绩承压后，未来盈利能力有望回升。报告基于公司2023年三季报数据及未来三年的盈利预测，提出“增持”投资评级。

主要观点

• LCP业务恢复：公司是国内LCP（液晶聚合物）领先企业，前三季度受原材料供应问题影响，导致LCP产品生产、出货和放量受限。然而，LCP原材料联苯二酚（BP）供应问题已解决，随着国内外新增产能释放，LCP业务将重回正常发展轨道。
• 下游应用广泛：LCP具有优异的性能，适用于高速信号传输、连接器、结构增强、机器人连接器及身体结构件等多领域，应用空间较大。
• 改性塑料业务承压：公司以改性塑料业务为主，该业务成本与原油价格密切相关。2023年三季度原油价格有所回落，预计改性塑料业务毛利率将回升，从而改善整体盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为13.31亿元、21.18亿元、31.80亿元，归母净利润分别为0.27亿元、1.11亿元、2.19亿元。对应PE分别为211.28倍、50.65倍、25.69倍。
• 投资建议：基于盈利预测和业务恢复预期，报告维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

业绩表现

• 2023年前三季度：营收11.07亿元（同比+1.81%），归母净利润0.15亿元（同比-27.47%），扣非净利润0.11亿元（同比-19.66%）。
• Q3单季：营收3.88亿元（同比+7.79%），环比+3.28%；归母净利润0.04亿元（同比-58.70%），环比-28.19%；扣非净利润0.03亿元（同比-54.20%），环比+3.16%。

原油价格影响

• 2023年三季度原油均价为87.65美元/桶，环比+12.27%。
• Q3毛利率为18.45%，较Q2下降2.26%。
• 截至2023年11月16日，原油价格回落至82.22美元/桶，预计改性业务毛利率将有所回升。

盈利预测表

财务指标趋势

偿债能力

• 资产负债率：2023E为45.8%，预计未来逐步下降。
• 流动比率：2023E为1.94，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2023E为1.54，高于流动比率，表明公司具备良好的流动性。

风险提示

• 原油价格上涨导致原料成本上涨。
• 部分特种高分子材料原料断供。
• 下游需求不及预期。

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• A股市场基准：沪深300指数。

行业评级说明

• 看好：行业相对表现优于市场基准指数。
• 中性：行业相对表现与市场基准指数持平。
• 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数。

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