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沃特股份 (002886.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况

沃特股份当前股价为13.97元人民币。公司总股本为2.27亿股，已上市流通A股为1.72亿股，总市值约31.65亿元人民币。年内股价波动较大，最高达34.61元，最低为13.16元。

核心内容

沃特股份正积极向特种工程塑料平台转型，尽管短期内受关键原料价格波动影响，但长期成长趋势不变。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年一季度，公司营业收入同比增长7.17%，但环比下降17.91%；归母净利润同比下降74.88%，环比下降60.64%。主要原因是关键原材料价格大幅上涨，影响了公司盈利。
• 原料成本下降：随着部分油头大宗原料价格回调，公司改性塑料业务毛利率有所回升，环比改善。
• 项目有序投产：公司计划在2022年投产2万吨LCP、6000吨聚砜和1000吨聚芳醚酮，5000吨高温尼龙二期建设也有望展开，有助于提升盈利水平与抗风险能力。
• 长期成长性看好：分析师认为，公司作为高端材料平台，未来成长性良好，预计2022-2024年归母净利润分别为1.50、2.65、4.37亿元，EPS分别为0.66、1.17、1.93元，对应PE分别为21.2、11.9、7.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测：2022年公司预计实现营业收入20.60亿元，归母净利润1.50亿元；2023年营业收入26.90亿元，归母净利润2.65亿元；2024年营业收入36.22亿元，归母净利润4.37亿元。
• 盈利能力：公司归母净利润增长率在2022年达到136.66%，2023年为77.42%，2024年为64.70%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 财务指标：ROE（摊薄）从2021年的5.43%提升至2024年的24.22%，显示公司资本回报率逐步提高。
• 估值：P/E从2021年的110.54倍下降至2024年的7.2倍，表明公司估值在逐步下降，市场对其未来业绩增长预期较高。

经营分析

• 关键原料影响：2021年四季度以来，关键原材料价格上涨导致公司短期盈利下滑，但随着国产化推进，预计业绩将回归正常水平。
• 毛利率改善：改性塑料业务毛利率在2022年一季度环比小幅回升0.7%，主要得益于部分原料价格回调。
• 业务结构优化：公司主营业务收入持续增长，毛利率和净利率逐步提升，显示公司业务结构优化和盈利能力增强。

投资建议

尽管短期受原料成本影响，公司仍被看好其长期成长性。分析师预测公司未来三年业绩增长显著，维持“买入”评级。

风险提示

• 关键原材料成本大幅上升
• 特种工程塑料放量不及预期
• 行业竞争加剧

比率分析

• 每股指标：每股收益从2021年的0.279元提升至2024年的1.929元，每股经营性现金流净额从2021年的-0.12元提升至2024年的0.78元。
• 回报率：净资产收益率从2021年的5.43%提升至2024年的24.22%，总资产收益率从2021年的2.95%提升至2024年的12.65%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数均有所下降，显示公司资产管理能力增强。
• 偿债能力：EBIT利息保障倍数从2021年的3.5提升至2024年的19.0，资产负债率从2021年的43.11%下降至2024年的44.69%，显示公司偿债能力提升。

市场评级

市场中相关报告投资建议为“买入”的有2份，占总报告数的100%，表明市场对公司未来表现持积极态度。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率逐步提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流量从2021年的-27万元提升至2024年的249万元，显示公司现金流改善。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均有所增长，负债股东权益合计从2021年的2142万元提升至2024年的3456万元，显示公司资产规模扩大。

总结

沃特股份正逐步向特种工程塑料平台转型，尽管短期内受关键原料成本上涨影响，但公司盈利能力和估值水平有望逐步恢复和提升。分析师看好其长期成长性，维持“买入”评级。