A股动静框架之静态指标：9月，砥砺前行-20230901-德邦证券-20页_1mb

9月，砥砺前行 —— A股静态指标分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年8月A股市场的静态指标，涵盖资产联动、市场配置、市场交易/情绪及投资者行为四大类，从多个维度评估市场状态与未来走势。整体来看，市场仍处于估值低位，但部分指标如股债相对收益率和ERP处于高位，表明市场信心不足，同时投资者行为出现改善迹象。

主要观点与关键信息

1. 资产联动指标

• 股债相对收益率：

  • 8月分位维持在100%，表明股票资产相对债券的配置价值处于历史高位。
  • 当前数值为0.86%（相除）和-0.37%（相减），历史中位数为0.47%和-1.80%。
  • 上一轮低点为2021年2月18日，分别为0.41%和-1.92%。
  • 数值越高，配置价值越高。

• 持有股债收益差：

  • 8月为-0.29%，历史分位数为1.50%，表明股票相对债券的收益仍处于较低水平。
  • 历史低点出现在2019年初（-2.01%）和2022年11月初（短暂转负）。
  • 上一轮高点为2021年2月26日（11.86%），中位数为5.73%。
  • 数值越低，配置价值越高。

• ERP（股权风险溢价）：

  • 8月为3.42%，处于历史分位数84.70%，高于一倍标准差（3.26%）。
  • 上一轮低点为2021年3月9日（0.96%），中位数为1.64%。
  • 数值越高，配置价值越高。

2. 市场配置指标

• PE（市盈率）：
  • Wind全A动态市盈率为16.7X，历史分位数为26.50%，处于低位。
  • 多数宽基指数估值低于历史中位数（19.4X），中小100、创业板估值更低。
  • 估值分化程度为0.83，较上月上升，历史分位数为78.70%，处于较高水平。
  • 系数越低，风险越大。

3. 市场交易/情绪指标

• 换手率：

  • 8月换手率为1.07%，历史分位数为47.00%，处于中等水平。
  • 历史中位数为1.10%，上一轮高点为2021年9月（1.85%）。
  • 换手率越高，风险越大。

• 成交额占前高比例：

  • 8月为46%，历史分位数为56.00%，较上月略有回落。
  • 历史中位数为44%，上一轮高点为2021年9月（78%）。
  • 指标越高，风险越大。

• 行业趋势指标：

  • 8月行业MACD和为-2887，创2月以来新低，历史分位数处于低位。
  • 历史低点分别出现在2008年10月、2012年1月、2016年1月、2018年12月。
  • 指标越高，风险越大。

• 个股趋势指标：

  • 8月为30.5%，历史分位数为13.58%，较2022年12月的71.1%明显回落。
  • 指标越高，风险越大。

4. 投资者行为

• 股东回购：

  • 8月回购规模变化不大，尚未出现显著回升。
  • 2023年8月回购金额占成交额比例为0.04%。
  • 当前分位为9%，三大指标均为负。

• 产业资本增减持：

  • 8月净减持规模收窄，约为-117亿元。
  • 2022年4月为阶段性底部，净减持规模处于百亿水平。
  • 净减持规模缩小，显示产业资本改善迹象。

• 资金流指标：

  • 8月为-0.4，历史分位数为8%，处于低位。
  • 2021年1月24日为0.52，2022年5月15日为-1.00。
  • 指标越高，风险越大。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

总结

当前A股市场整体估值处于历史低位，但部分指标如股债相对收益率和ERP仍处于高位，显示市场信心不足。市场交易活跃度维持在中等水平，行业趋势和个股趋势指标均出现回落，表明市场整体仍偏弱。投资者行为方面，回购规模变化不大，净减持规模收窄，资金流指标分位较低，显示市场情绪趋于理性。整体来看，市场仍处于调整阶段，未来可能以轮动形式展开行情，需关注外部风险因素。