策略专题：A股动静框架之静态指标，防守反击-20231007-德邦证券-20页_2mb

防守反击：A股静态指标分析总结

核心内容概述

本文基于德邦证券分析师吴开达、林晨的研究，对2023年9月A股的静态指标进行了详细分析，涵盖资产联动、市场配置、市场交易/情绪及投资者行为等多个方面。通过对各项指标的历史分位数、当前数值及趋势变化的比较，揭示了当前A股市场的整体状态及潜在风险。

主要观点

1. 资产联动指标

• 股债相对收益率：当前股债相对收益率分位数接近100%，表明股票相对于债券的配置价值处于历史高位，但经济复苏信心不足。
• 持有股债收益差：截至9月28日，该指标为-0.40%，处于历史低位，表明股票资产相对于债券资产的收益仍不及，具备上行空间。
• ERP（股权风险溢价）：ERP为3.09%，略低于一倍标准差，历史分位数为78.7%，表明市场风险溢价处于中等偏上水平，具备一定吸引力。

2. 市场配置指标

• PE（市盈率）：Wind全A的PE为17.3X，历史分位数为32.3%，表明估值处于低位，但市场整体仍存在分化。
• 估值分化程度：全A估值变异系数为0.81，处于历史61.6%分位数，表明市场估值分化程度变化不大，全面普涨可能性较低，行情更可能以轮动形式展开。

3. 市场交易/情绪指标

• 换手率：9月换手率MA20为0.91%，历史分位数为35%，表明市场交易活跃度处于中等水平，市场情绪相对理性。
• 成交额占前高比例：9月该指标为42%，处于历史中位数水平，表明市场交易量尚未恢复至高位，但较前期有所改善。
• 行业趋势指标：行业MACD值为-2923，为2月以来新低，表明行业整体趋势偏弱，市场仍处于结构性调整阶段。
• 个股趋势指标：9月个股趋势指标为41.2%，较2021年底有所回升，表明个股活跃度有所改善。

4. 投资者行为

• 股东回购：9月回购规模环比回升至85.96亿，占成交额比例为0.06%，显示市场对股票的配置价值有所认可。
• 产业资本增减持：9月净减持规模为-62.4亿，较上月有所收窄，表明产业资本对市场信心有所恢复。
• 资金流指标：当前资金流指标为-0.27，处于历史19%分位数，表明资金流仍处于低位震荡状态，市场资金面偏弱。

关键信息汇总

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

投资建议

• 市场整体估值处于低位，具备一定配置价值
• 行业趋势偏弱，市场仍处结构性调整阶段
• 个股活跃度有所回升，但整体市场仍偏谨慎
• 投资者行为显示市场信心有所恢复，但资金流仍偏弱

附注

• 资料来源：Wind，德邦研究所
• 分析师：吴开达、林晨
• 研究助理：汪书慧