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9月，砥砺前行 —— A股静态指标分析总结

核心内容概述

本报告围绕2023年8月A股市场四大类静态指标展开分析，包括资产联动指标、市场配置指标、市场交易/情绪指标和投资者行为指标，旨在评估当前市场状态、配置价值及未来走势预期。同时，报告回顾了2023上半年A股主要指数及国际市场的表现，并提出相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 资产联动指标

• 股债相对收益率：8月股债相对收益率分位数维持在100%，表明股票相对于债券的配置价值仍处历史高位，但经济复苏信心不足。

  • 当前数值为0.86%（相除）和-0.37%（相减）。
  • 历史中位数为0.47%（相除）和-1.80%（相减）。
  • 上一轮低点为2021年3月的0.41%（相除）和-1.92%（相减）。

• 持有股债收益差：8月为-0.29%，历史分位数为1.50%，处于较低水平。

  • 2012年12月曾达到-0.25%，2019年初为-2.01%，2022年11月短暂转负。
  • 上一轮高点为2021年12月的11.86%，当前具备上行空间。

• ERP（股权风险溢价）：8月为3.42%，高于一倍标准差（3.26%）。

  • 历史中位数为1.64%，分位数为84.70%。
  • 上一轮低点为2021年3月的0.96%，2008-2009、2011-2014、2018-2019年曾达4%以上，显示当前ERP仍处于较高水平。

2. 市场配置指标

• PE（市盈率）：Wind全A动态市盈率为16.7X，历史分位数为26.5%。
  • 大部分宽基指数处于历史低位，中小100、创业板估值最低。
  • 估值分化程度为0.83，较上月有所抬升，处于78.7%分位，显示市场风险有所增加。
  • 估值分化系数越低，风险越大。

3. 市场交易/情绪指标

• 换手率：8月换手率为1.07%，历史分位数为47%，处于中等水平。

  • 历史中位数为1.10%，上一轮高点为2021年9月的1.85%。
  • 交易活跃度维持在合理区间，未出现明显过热。

• 成交额占前高比例：8月为46%，历史分位数为56%，较2021年9月的78%有所回落。

  • 指标高于20%为市场低点，高于80%则可能预示市场过热。

• 行业趋势指标：8月行业MACD总和为-2887，为2月以来新低。

  • 历史中位数为-27，2020年8月高点为9311。
  • 行业趋势指标越低，市场风险越大。

• 个股趋势指标：8月为30.5%，历史分位数为13.58%，明显回落。

  • 历史低点出现在2022年4月和9月，分别为13.58%和18.97%。
  • 指标越低，市场风险越高。

4. 投资者行为指标

• 股东回购：8月回购规模变化不大，未出现明显回升。

• 产业资本增减持：8月净减持规模收窄，约为-117亿元。

  • 历史低点出现在2022年4月，净减持规模为-117亿元。
  • 产业资本净减持规模缩小，显示市场信心有所改善。

• 资金流指标：8月为-0.4，历史分位数为8%。

  • 历史中位数为0.01，当前处于较低水平。
  • 指标越高，市场风险越大。

风险提示

• 海外局势演化超预期：可能对A股市场造成外部冲击。
• 通胀持续性超预期：可能影响市场估值和资金配置。
• 流动性收紧超预期：可能对市场交易活跃度产生抑制。
• 疫情反复超预期：可能对市场情绪和基本面造成不利影响。

2023上半年A股大事记

• 上证综指：全年涨幅为3.7%
• 创业板指：全年跌幅为-5.6%
• 标普500：全年涨幅为15.9%
• LME铜：全年跌幅为-0.5%
• Comex黄金：全年涨幅为5.34%
• NYMEX原油：全年跌幅为-12.5%
• 美元指数：全年跌幅为-0.1%
• 美债10年：全年跌幅为-7.0（BP）

2023下半年A股大事记（涨跌幅为年初至今）

• 上证综指：涨幅为0.99%
• 创业板指：跌幅为-10.4%
• 标普500：涨幅为17.4%
• LME铜：涨幅为0.78%
• Comex黄金：涨幅为7.69%
• NYMEX原油：涨幅为4.14%
• 美元指数：涨幅为0.13%
• 美债10年：涨幅为21（BP）

附注

• 本报告数据来源为Wind及德邦研究所，分析基于市场公开信息。
• 投资者需根据自身情况审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。