20211010-东方证券-上汽集团-600104.SH-合资和自主销量均环比增长_ID系列电动车逐步放量_4页_413kb

报告摘要

上汽集团在2021年9月整体销量达到51.58万辆，创年内新高，尽管同比下滑14.4%，但环比增长13.8%。1-9月累计销量为361.90万辆，同比基本持平。新能源车销量为64,233辆，同比增长61.3%，显示出强劲的增长势头。

整体销量增长：上汽集团9月销量环比增长显著，整体销量增速高于行业平均水平，显示公司具备较强的市场适应能力。
新能源车表现突出：新能源车销量同比增长61.3%，在行业整体下滑背景下表现优异，成为销量增长的重要驱动力。
合资品牌销量改善：上汽大众和上汽通用销量均实现环比增长，上汽大众9月销量为12.50万辆，上汽通用为12.40万辆，显示出合资品牌在市场中的竞争力。
ID系列电动车放量：上汽大众ID.家族9月交付量达1.01万辆，环比增长44.2%，ID.3的上市将进一步推动电动车销量增长。
自主品牌销量强劲：上汽自主品牌9月销量为8.10万辆，同比增长34.2%，环比增长24.6%，增速远超行业平均水平，成为公司增长的新引擎。
财务预测与投资建议：预计2021-2023年每股收益分别为2.23元、2.52元、2.84元，参照可比公司平均估值水平，给予2021年13倍PE估值，目标价为28.99元，维持买入评级。

上汽集团：
- 9月销量：51.58万辆，环比增长13.8%，同比增长-14.4%。
- 1-9月累计销量：361.90万辆，同比基本持平。
- 新能源车销量：64,233辆，同比增长61.3%。
上汽大众：
- 9月销量：12.50万辆，环比增长1.6%，同比增长-28.6%。
- 1-9月累计销量：85.04万辆，同比下降17.5%。
- ID.家族9月交付量：1.01万辆，环比增长44.2%。
- 新车型上市：新款途铠、ID.6智享版等，ID.3正式上市。
上汽通用：
- 9月销量：12.40万辆，环比增长17.0%，同比增长-5.2%。
- 1-9月累计销量：90.19万辆，同比下降5.2%。
- 新车型上市：昂科威S、别克GL8 ES陆尊、威朗Pro等。
上汽自主品牌：
- 9月销量：8.10万辆，同比增长34.2%，环比增长24.6%。
- 1-9月累计销量：49.54万辆，同比增长22.8%。
- 新能源车销量：超过1.7万辆，同比增长186.6%。
- 热销车型：荣威i5系列、RX5系列销量破万，R汽车交付量环比增长91%。
- 新车型上市：荣威i5GT、荣威RX8、科莱威CLEVER、名爵6PRO等。

年度	营业收入（百万元）	同比增长	营业利润（百万元）	同比增长	归属于母公司净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元）
2021E	799,778	10.6%	43,342	21.7%	26,056	27.5%	2.23
2022E	855,432	7.0%	49,150	13.4%	29,483	13.2%	2.52
2023E	918,443	7.4%	55,254	12.4%	33,144	12.4%	2.84

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.2%	10.8%	12.4%	12.5%	12.7%
净利率	3.1%	2.8%	3.3%	3.4%	3.6%
ROE	10.6%	8.0%	9.7%	10.2%	10.8%
ROIC	9.4%	7.4%	8.2%	8.5%	9.6%
资产负债率	64.6%	66.3%	60.4%	57.2%	55.5%
流动比率	1.10	1.11	1.38	1.48	1.56
速动比率	0.98	0.97	1.17	1.26	1.33

分析师声明：分析师观点反映其个人看法，与薪酬无直接关联。
投资评级定义：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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