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Celltrion (068270) 2017年中期更新分析

核心内容概述

Celltrion在2017年第一季度报告中表现出强劲的增长，主要得益于其核心产品Inflectra（Remsima）在美国的处方销售增长以及Truxima在欧洲的即将上市。公司预计全年业绩将有所提升，同时其生物类似药研发管线进展顺利。

主要观点

• 业绩增长显著：1Q17销售额、营业利润和净利润分别同比增长93.4%、256.5%和768.7%，超出市场预期。
• 成本控制良好：营业利润率提高至51.6%，毛利率也有所提升。
• 市场拓展：Inflectra在美国的销售增长迅速，Truxima在欧洲获得批准并计划在2017年第二季度推出。
• 研发进展：公司计划申请多个生物类似药的FDA和EMA批准，包括Herceptin、Humira、Enbrel等。
• 财务预测：2017年全年销售和营业利润预计分别增长49%和93.4%。

关键信息

1Q17业绩

• 销售额：KRW175.8亿，同比增长93.4%
• 营业利润：KRW90.8亿，同比增长256.5%
• 净利润：KRW68.2亿，同比增长768.7%
• 营业利润率：51.6%
• 毛利率：62.9%
• 市场表现：股价KRW95,300，市盈率28.5，市净率4.6，EV/EBITDA 21.5

市场动态

• Inflectra（Remsima）：在美国的销售增长显著，2017年第一季度批发采购成本达USD4.41百万。
• Truxima：在欧洲获得批准，预计在2017年第二季度在27个欧盟成员国及欧洲经济区国家上市。
• 其他产品：Celltrion的生物类似药在欧洲和美国市场逐步推出，预计将对公司的业绩产生积极影响。

研发进展

• CT-P13（Remsima）：已在美国、韩国、欧洲、加拿大和日本获批，计划在2017年第四季度在美国上市。
• CT-P06（Herzuma）：已获韩国批准，正在申请EMA和FDA批准。
• CT-P10（Truxima）：已获欧洲批准，计划在2017年第二季度申请FDA批准。
• 其他项目：CT-P15、CT-P05、CT-P17、CT-P16等生物类似药正在进行临床试验或制造工艺开发。

财务预测

• 2017E销售：KRW892.1亿，同比增长24.5%
• 2017E营业利润：KRW478.3亿，同比增长89.3%
• 2017E净利润：KRW390亿，同比增长69.3%
• 2018E销售：KRW1,186亿，同比增长33.0%
• 2018E营业利润：KRW670亿，同比增长63.0%
• 2018E净利润：KRW561亿，同比增长63.0%

财务指标

• 每股收益（EPS）：2017E为KRW3,342，2018E为KRW4,586
• 净利率：2017E为43.7%，2018E为47.4%
• EBITDA：2017E为KRW555亿，2018E为KRW748亿
• EBITDA利润率：2017E为62.2%，2018E为63.1%

市场与竞争

• 全球生物类似药市场：Celltrion在多个关键市场推出生物类似药，包括Humira、Remicade、Enbrel等。
• 竞争态势：公司与Mylan、Biocon、Samsung Bioepis等在生物类似药市场展开竞争，部分产品已获批，部分正在申请。

结论

Celltrion在2017年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于Inflectra在美国的销售和Truxima在欧洲的即将上市。公司对2017年全年业绩保持乐观，并计划在多个市场推出新的生物类似药。尽管当前股价低于目标价，但市场对公司的未来增长预期较高，预计其将在2017年实现显著的业绩提升。