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公司更新总结：Mirae Asset Daewoo (006800)

核心内容概览

• 公司名称：Mirae Asset Daewoo
• 分析师：Sean Chang, CFA
• 报告日期：2017年11月15日
• 当前股价：KRW10,500
• 目标价：KRW13,500（较当前价上涨28.6%）
• 市盈率（P/E）：12.9x（2017E）
• 市净率（P/B）：0.7x（2017E）
• 股息收益率：2.0%（2017E）
• ROE：7.7%（2017E）

主要观点

• 业绩表现：Mirae Asset Daewoo在3Q17实现净盈利KRW134.2亿，超出市场预期20.1%，主要得益于自营交易收益增加和早期ELS赎回。
• 投资建议：分析师重申“BUY”评级，认为公司具备显著增长潜力，尤其在合并后协同效应、科技投资和大型IB业务发展方面。
• 市场表现：公司股价在过去一年表现优于Kospi指数，12个月涨幅达32.9%。
• 估值优势：当前股价处于相对低位，市盈率和市净率均低于历史水平，具备投资吸引力。
• 业务动态：
  • 跨境经纪业务余额同比增长34.1%，达到KRW2.2万亿。
  • 高净值客户数量和资产规模均有所上升。
  • 公司积极投资科技企业，尤其是美国和中国。

关键信息

财务亮点

• 净收入：3Q17净收入为KRW134.2亿，同比增长20.1%。
• 营业利润：3Q17营业利润为KRW168.8亿，同比增长16.7%。
• 预税利润：3Q17预税利润为KRW174.8亿，同比增长17.7%。
• 投资收益：自营交易收益显著增长，达到KRW206亿（2017E）。
• 佣金收入：经纪佣金收入保持稳定，达KRW98亿；承销佣金收入增长，达KRW82亿（2017E）。

负面因素

• ELS/DLS发行量下降：3Q17ELS/DLS发行量同比下降26.6%，为KRW3.3万亿。
• IB收入下滑：IB收入同比下降12%至KRW77.2亿，主要受其他佣金下降影响。

财务指标对比

市场与行业表现

风险与挑战

• 监管风险：公司面临可能影响其长期战略的监管不确定性。
• ROE担忧：因可能延迟获得大型IB牌照，ROE可能受到一定影响。
• 债券市场波动：市场收益率上升可能对债券估值产生负面影响。

评级与建议

• 评级分布（2017年9月30日前12个月）：
  • BUY：82.2%
  • HOLD：17.8%
  • SELL：0%
• 投资评级：
  • BUY：预期12个月内股价上涨10%或更多，且在行业中表现优异。
  • HOLD：预期12个月内股价波动小于10%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌10%或更多。

附注与免责声明

• 合规声明：分析师在报告发布时未持有任何被覆盖公司的股份或可转换债务。
• 版权信息：本报告内容受版权保护，未经许可不得复制、传播或修改。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。
• 适用范围：报告仅限特定地区和机构投资者使用，不适用于个人投资者。

总结

Mirae Asset Daewoo在3Q17表现出色，净盈利超出市场预期，主要得益于自营交易收益增加及早期ELS赎回。分析师重申“BUY”评级，认为其在科技投资、跨境业务及IB发展方面具有显著增长潜力。尽管面临监管风险和债券市场波动，但公司当前估值较低，具备吸引力。公司未来增长依赖于其在科技领域的持续投入及市场扩展能力。