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韩国航空业第三季度展望与公司分析总结

核心内容

• 市场概况：2016年第三季度，韩国三大航空公司（韩亚航空、大韩航空、济州航空）的销售和营业利润分别同比增长7.4%和59%，达到KRW5万亿和KRW5971亿，符合市场预期。
• 盈利驱动因素：乘客业务表现良好，国际航线票价因旺季和MERS疫情后的复苏效应而上涨，燃油成本因油价下降而有所缓解。
• 公司表现：
  • 济州航空：被列为首选，预计因机队扩张、航线增加和加入Value Alliance联盟而实现强劲收入增长和成本节约。
  • 大韩航空：继续维持买入评级，其长期航线策略使其对竞争不敏感，与Delta的代码共享将提升业绩，子公司风险逐步消散。
  • 韩亚航空：维持持有评级，尽管Air Seoul的推出将改善长期盈利能力，但集团相关风险尚未完全消除，规模效应需时间实现。

主要观点

• 油价影响被夸大：尽管油价上涨，但分析师认为航空公司的燃油成本占收入比例仍将维持在28%-32%，远低于历史峰值40%。预计2017年油价上涨不会显著影响盈利能力。
• 济州航空表现突出：济州航空的第三季度业绩超出预期，销售和营业利润分别同比增长31.8%和128%，预计将成为下半年盈利增长的主要驱动力。
• 市场情绪波动：尽管济州航空预计实现创纪录的业绩，但近期股价表现较弱，市场对其业绩预测的可靠性有所质疑。

关键信息

航空公司业绩概览

估值与财务指标

估值预测

• 济州航空：目标价为KRW45,000，预计2017年盈利将增长25.1%，并有望实现更好的估值。
• 大韩航空：目标价为KRW37,000，预计2016年盈利将恢复正值，但2017年仍需进一步改善。
• 韩亚航空：目标价为KRW5,300，预计2016年盈利将恢复正值，但需时间实现规模效应和风险消除。

航空公司收入与利润趋势

• 济州航空：
  • 销售：预计2016年增长20.9%，2017年增长7.7%。
  • 营业利润：预计2016年增长137.2%，2017年增长25.1%。
  • 净利润：预计2016年增长119.8%，2017年增长28.6%。
• 大韩航空：
  • 销售：预计2016年增长2.5%，2017年增长7.7%。
  • 营业利润：预计2016年增长46.5%，2017年增长13.6%。
  • 净利润：预计2016年增长19.2%，2017年增长16.4%。
• 韩亚航空：
  • 销售：预计2016年增长6.2%，2017年增长1.3%。
  • 营业利润：预计2016年增长94.3%，2017年增长3.1%。
  • 净利润：预计2016年增长19.6%，2017年增长5.0%。

总结

• 2016年第三季度，韩国航空业整体表现良好，济州航空表现尤为突出，实现销售和营业利润的显著增长。
• 市场对油价上涨的担忧被分析师认为是过度的，航空公司的燃油成本占收入比例预计仍将保持在可控范围内。
• 济州航空因机队扩张、航线增加和加入Value Alliance联盟，被分析师看好，预计将成为下半年盈利增长的领头羊。
• 大韩航空和韩亚航空虽然有改善迹象，但面临一定的竞争压力和集团相关风险，短期内仍需关注其盈利恢复情况。
• 航空公司估值方面，济州航空和大韩航空具有较高的增长潜力，而韩亚航空则需进一步提升盈利能力和市场表现。