20220609-西部证券-5月进出口数据点评_出口超预期反弹难改年内下行趋势_9页_415kb

5月我国进出口数据总结

核心内容

5月我国进出口数据出现超预期反弹，但年内出口下行趋势仍难改变。具体来看：

• 出口金额：以美元计，同比增长16.9%，高于预期的7.3%和前值的3.9%。
• 进口金额：以美元计，同比增长4.1%，高于预期的0.6%，但前值持平。
• 贸易差额：5月贸易顺差为787.6亿美元，较前值的511.2亿美元明显扩大。

主要观点

一、出口超预期反弹，但趋势不改

• 反弹原因：国内疫情边际缓和，供给冲击消退，叠加前期积压需求释放，导致出口增速大幅回升。
• 外需支撑：摩根大通全球制造业指数仍处景气扩张区间，美国与欧元区制造业PMI维持在扩张水平，显示外需短期韧性。
• 后续展望：随着海外财政刺激减弱、货币政策趋紧，以及去年出口高基数影响，出口增速预计将继续下行。进口修复缓慢，贸易顺差可能延续“衰退式顺差”特征。

二、高附加值资本品出口增速显著回升

• 主要品类：5月出口增速显著回升的品类包括钢材（+81.6%）、汽车（+38.1%）、中药材及中式成药（+36.7%）、手机（+21.3%）等。
• 行业表现：11个制造业行业出口预期回暖，其中化学原料及化学制品制造、电气机械及器材制造业等改善幅度较大。
• 汽车行业：受疫情、俄乌冲突和原材料涨价等因素影响，4月汽车出口增速仅为8.6%，5月回升至46.7%，显示产业链逐步恢复。

三、国内物流修复，全球供应链压力缓解

• 国内物流：5月全国百城平均拥堵延时指数改善至1.52，高于去年同期水平。八大枢纽港口集装箱吞吐量指数当旬同比达13.0%，为2021年5月以来最高。
• 全球供应链：4月全球供应链压力指数因国内疫情回升至3.4，5月回落至2.9，显示全球供应链压力有所缓解，但持续性尚待观察。

四、订单转移影响有限，但出口后续转弱概率较高

• 订单流出：越南等国生产恢复，部分订单回流，但影响主要集中在低端劳动密集型产品，对我国高附加值产品出口影响有限。
• 越南出口：越南出口额早在2018年已超过深圳，但其制造业增加值仅为我国的1%左右，难以替代我国在全球供应链中的地位。
• 未来风险：全球经济复苏脆弱、需求增长缓慢、通胀压力上升等因素可能导致出口后续转弱，需密切关注全球供应链修复和美国关税政策变化。

关键信息

• 出口超预期：5月出口增速大幅反弹，但预计年内出口仍将面临下行压力。
• 资本品表现：高附加值资本品出口增速显著回升，显示我国出口结构正在优化。
• 物流与供应链：国内物流逐步修复，全球供应链压力有所缓解，但需持续观察。
• 订单转移：越南等国订单回流影响有限，我国仍具全球供应链优势。
• 风险提示：包括国内疫情扩散、全球经济下行、国内政策变化等。

图表目录（摘要）

• 图1：我国出口金额及同比增速
• 图2：全球摩根大通制造业PMI
• 图3：我国进口金额及同比增速
• 图4：机电、高新技术和农产品出口同比增长情况
• 图5：我国制造业行业PMI新出口订单指数
• 图6：美国消费者信心指数
• 图7：欧元区消费者信心指数
• 图8：百城平均拥堵延时指数
• 图9：八大枢纽港口集装箱吞吐量
• 图10：中国出口集装箱运价指数
• 图11：全球供应链压力指数
• 图12：韩国、印度、越南出口
• 图13：越南与深圳出口额对比
• 图14：越南出口增速及中越出口体量对比
• 图15：越南经济增速及占中国经济体量比重
• 图16：越南与中国制造业增加值对比

风险提示

• 国内疫情扩散超预期
• 全球经济超预期下行
• 国内政策变化超预期

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