20220609-东吴证券-宏观点评_5月出口为何又扛过了疫情的压力测试__9页_649kb

2022年5月出口数据强劲分析总结

核心内容概述

2022年5月，中国出口数据在经历2017年贸易战和2021年新冠疫情后，再次展现出强劲韧性，成功扛过了上海疫情反弹的压力测试。出口和进口数据均超预期，主要得益于外需向好、物流效率提升、工业生产恢复及人民币汇率贬值等多重因素的共同作用。

主要观点与关键信息

一、5月出口强劲的四大原因

1. 外需向好

   • 亚洲贸易伙伴需求显著提升，尤其是东盟、欧盟和韩国，出口增速分别达到25.9%、20.3%和23.7%。
   • 5月韩国、越南和中国台湾出口增速均维持两位数，显示全球需求依然强劲。

2. 常态化核酸助力供应链修复

   • 上海等地通过“即采即走即追”+“闭环管理”模式，保障了货车通行，提升了产品交付效率。
   • 供应商配送时间指数回升，库存积压情况缓解，产成品库存从4月的高位回落。

3. 政策支持强化

   • 多个省市将稳外贸作为稳经济的重要抓手，如上海、北京、广东、浙江、福建等地出台了一系列支持政策。
   • 政策重点包括稳预期、政策性金融支持、减税降费等。

4. 人民币汇率贬值利好出口

   • 自2022年4月以来，人民币贬值加速，5月CFETS人民币汇率指数下行近3.5%，为出口提供了有利条件。

二、出口主要拉动力与拖累因素

• 拉动力前三：钢材、服装、集成电路。
• 最大拖累：肥料、家电、自动数据处理装备。
• 增速前三：稀土（+124.0%）、铝材（+96.9%）、钢材（+78.1%）。
• 受益因素：海外对原材料和中间品的需求上升。

三、进口数据的主要推动因素

• 前五拉动产品：原油、粮食、天然气等大宗商品。
• 推动因素：国内生产恢复带来的原材料需求，以及清关效率的提升。

四、6月外贸修复预期

• 政策助力：全国20个省市已出台稳外贸政策，国常会进一步要求加大支持。
• 主要政策方向：
  • 稳预期和信心：加强企业沟通，实施通关便利化措施，建立绿色通道。
  • 政策性金融支持：扩大出口信用保险覆盖面，优化承保理赔条件，降低保费。
  • 减税降费：阶段性减免堆存费、滞箱费，加快退税流程。
  • 专项资金支持：重点用于稳外贸稳外资，支持重点外资项目。

五、工业生产恢复情况

• 上海汽车业：5月底产能恢复至接近疫情前80%水平，特斯拉产能利用率升至100%，蔚来汽车交付量回升，宁德时代项目复工。
• 整体趋势：工业生产逐渐回归正轨，供应链修复速度加快。

六、未来展望与风险提示

• 外需趋势：预计6月外需仍强于内需，贸易差额扩大，外贸对二季度GDP的拉动力有望增强。
• 风险提示：
  • 疫情扩散超预期；
  • 政策对冲经济下行力度不及预期。

政策支持概览

图表数据要点

• 图1：5月出口实际增速高于市场预期。
• 图2：对东盟、欧盟、韩国出口增速显著。
• 图3：出口产品中钢材、服装、集成电路拉动明显。
• 图4：出口金额同比拉动率中稀土、铝材、钢材增长最快。
• 图5：进口金额同比拉动率主要由大宗商品带动。
• 图6：5月PMI新出口订单指数反弹，显示外需向好。
• 图7：亚洲出口数据强劲，反映全球需求稳定。
• 图8：产品交付效率提升，供应商配送时间指数回升。
• 图9：产成品库存回落，企业存货管理压力缓解。
• 图10：人民币汇率单月贬值幅度为2017年贸易战以来最大。

结论

2022年5月中国外贸数据表现强劲，主要得益于外需回暖、物流效率提升、政策支持及汇率因素。6月随着政策落地，外贸有望进一步修复，带动二季度GDP增长。但需警惕疫情扩散和政策效果不及预期的风险。