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五矿期货尿素周报（20210529）总结

核心内容概览

• 供应端：尿素企业库存为10.38万吨，较前一周下降0.40万吨，较去年同期低41.06万吨。港口库存环比下降4.1万吨至36.6万吨。日产量环比下降0.02万吨至15.91万吨，比去年同期低0.12万吨/天。国内供应端变化不大。
• 需求端：复合肥开工率下滑至38.00%，库存环比下降4.35%至59.99万吨。三聚氰胺利润较好，产量较高，但价格受板材市场环保限产影响大幅下跌。
• 印度市场：5月25日印度RCF尿素招标，东海岸最低价格来自KOCH，为408.88 CFR美元/吨，投标量12万吨；西海岸最低价格来自亚美，为418.00 CFR美元/吨，投标量5.15万吨。整体投标量东海岸79.5万吨，西海岸59.5万吨，离岸价货源9万吨。印度库存已累计至739万吨，接近历年同期正常水平，需求缺口已基本补上。
• 基本面：低库存状态短期内难以缓解，支撑基本面。印度价格表现乐观，基本面仍较好，但估值偏高，建议谨慎做多。
• 交易策略：推荐单边做多UR07合约，盈亏比2:1，操作周期4-6周，核心逻辑为低库存和back结构维持。套利策略暂不推荐。

主要观点

供应情况

• 尿素企业库存持续下降，港口库存也有所减少，显示供应端相对紧张。
• 日产量小幅下降，但与去年同期相比仍保持稳定，说明国内生产端变化不大。

需求情况

• 复合肥开工率持续下滑，库存有所下降，但整体需求疲软。
• 三聚氰胺价格受环保限产影响较大，利润较好但价格波动显著。

印度市场

• 印度RCF招标价格整体偏高，东海岸和西海岸投标量均较大，显示印度市场对尿素需求旺盛。
• 印度库存已接近历年同期正常水平，需求缺口基本补上，但进口量仍需关注。

基本面评估

• 当前尿素基本面评估得分为1，估值得分为120，驱动因素得分整体偏中性。
• 低库存状态短期内难以缓解，预计back结构将持续。
• 利润企稳震荡，整体情况相对健康。

期现市场

• 期货价格UR07收盘价为2292元/吨，基差为88元/吨，涨跌幅度为4.2%。
• 现货价格地区差异较小，多数地区价格稳定，但中国FOB价格保持稳定。

关键信息

供应与库存

• 企业库存：10.38万吨（较前一周下降0.40万吨）
• 港口库存：36.6万吨（环比下降4.1万吨）
• 日产量：15.91万吨（环比下降0.02万吨）

需求与利润

• 复合肥开工率：38.00%
• 复合肥库存：59.99万吨（环比下降4.35%）
• 三聚氰胺产量：11.53万吨/月
• 三聚氰胺利润：较好，但价格下跌

印度市场数据

• RCF招标：东海岸最低价408.88 CFR美元/吨，投标量12万吨；西海岸最低价418.00 CFR美元/吨，投标量5.15万吨
• 印度库存：截至5月21日已累计至739万吨
• 印度供需情况：2021年5月供需差为90万吨，产销差为0万吨

交易策略

• 单边策略：推荐多头操作UR07合约，盈亏比2:1，周期4-6周，逻辑为低库存和back结构维持
• 套利策略：暂不推荐

产业链与供需分析

产业链

• 尿素产业链包括生产、复合肥、三聚氰胺和出口等环节，各环节均对尿素价格产生影响。

国内供需平衡

• 2021年5月国内总供应量为1763万吨，总消费量为1758万吨，供需差为-5万吨，累计供需差为-44万吨
• 库存/消费比为9.6%，显示库存偏高

印度供需平衡

• 2021年5月印度期初库存为673.68万吨，期末库存为763.68万吨，供需差为90万吨，产销差为0万吨
• 2021年6月期末库存为738.68万吨，供需差为-25万吨，产销差为-75万吨

图表与趋势

• 基差季节性：显示基差波动情况，当前基差为88元/吨
• 期限结构：显示期货合约价格差异，7-9价差为124元/吨
• 利润分析：包括固定床、水煤浆和气头生产利润，显示不同工艺利润情况
• 库存变化：企业库存和港口库存均处于低位，显示供应紧张
• 出口情况：尿素出口数量和价格均保持稳定，出口地区分布广泛

结论

• 尿素市场整体基本面较好，但估值偏高，建议谨慎做多。
• 低库存状态短期内难以缓解，对价格形成支撑。
• 印度市场表现乐观，招标价格偏高，需求强劲。
• 复合肥开工率和库存均有所下降，需求疲软。
• 三聚氰胺利润较好，但价格受环保限产影响较大。

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