20211027-国信证券-格力电器-000651.SZ-2021年三季报点评_营收增长承压_盈利能力稳健_6页_636kb

格力电器（000651）2021年三季报点评总结

核心内容

本报告为格力电器2021年三季报的点评，维持“买入”评级。报告分析了公司经营表现、财务状况及未来发展前景，指出尽管Q3营收有所下滑，但盈利能力保持稳定，线上渠道表现亮眼，且公司具备较强的抗风险能力。

主要观点

• 经营表现：格力电器2021年1-9月实现营收1395.49亿元，同比增长9.48%；归母净利润156.45亿元，同比增长14.21%；扣非归母净利润147.62亿元，同比增长17.33%。尽管Q3营收下滑16.40%，但公司盈利能力稳健，净利率小幅提升。

• 盈利能力：Q3毛利率同比下滑1.24个百分点至24.90%，但净利率同比小幅增长0.10个百分点至13.17%，体现出公司成本控制和盈利管理能力。

• 渠道调整与线上发力：在空调行业整体需求疲软的背景下，公司通过积极发力线上渠道，推动市占率回升，线上销售额同比增长13%。同时，线下渠道改革稳步推进，合同负债规模同比增长119.84%，表明终端销售依然积极。

• 财务预测：预计2021-2023年净利润分别为243亿、268亿、297亿，对应PE分别为9.7倍、8.7倍、7.9倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期良好。

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力，未来增长动力充足。

关键信息

股票数据

财务预测与估值

附表：可比公司估值表

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 渠道改革不及预期

结论

格力电器在2021年Q3营收受到疫情反复和终端需求疲软影响有所下滑，但盈利能力保持稳定，线上渠道表现突出，合同负债增长显示终端动销积极。公司通过渠道改革和产品结构调整，增强了抗风险能力。未来三年，公司净利润预计持续增长，PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。综合考虑，维持“买入”评级。