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关注寒潮对海外电力市场的冲击总结

核心内容

2026年1月下旬，全球多地遭遇极端寒潮，对制造业与非制造业的景气指数造成显著影响，同时对海外电力市场带来巨大冲击。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息总结：

主要观点

1. 制造业与非制造业景气指数双双跌至荣枯线以下

• 制造业PMI：1月为49.3，较上月下降0.8个百分点。
• 非制造业PMI：1月为49.4，较上月下降0.8个百分点。
• 趋势分析：
  • 气温下降、节前务工人员返乡及部分需求在年底前集中释放，导致产业活跃度下滑。
  • 海外节假日备货高峰结束，外需减弱。
  • 传统消费品制造业进入收缩区间。
  • 原材料价格上升速度明显快于产成品价格，压缩企业盈利空间。

关键信息

2. 制造业细分行业表现

• 出口改善：农副食品加工业、有色金属加工和冶炼业、高端制造业改善较多。
• 成本降低：12月有色金属矿采选业、高端制造业成本降低。
• 收入降低：纺织服饰业、皮革毛皮羽毛及其制品制造业收入降低。
• 利润降低：烟草制品业、皮革毛皮羽毛及其制品制造业利润降低。

3. 非制造业表现

• 需求下降：新订单指数为46.1，较上月下降1.2个百分点；其中建筑业下降显著（40.1，-7.3pct）。
• 供给待改善：从业人员指数为46.1，保持稳定；服务业需求略有改善。
• 库存去库暂缓：存货指数为44.8，较上月下降0.4个百分点。

极端低温对海外电力市场的影响

4. 美国电力市场冲击

• 寒潮影响：1月下旬，美国中东部广泛地区气温骤降，多地出现极端低温。
• 电力系统压力：中东部节点电价飙升，PJM、MISO、ERCOT等电网区域均面临采暖负荷激增与可再生能源出力波动的挑战。
• 天然气发电成本上升：天然气供应受限，发电成本激增，推高电价。
• 发电结构：天然气发电占总装机容量的43%，是主要的边际定价电源。
• 市场反应：PJM现货价与期货价均显著上涨，反映系统紧张。

5. 欧洲电力市场冲击

• 寒潮影响：欧洲北部与东部遭遇极寒天气，交通中断，停电频发。
• 发电结构差异：
  • 德国：依赖风光发电，寒潮导致可再生能源出力骤减，需调用成本较高的天然气发电，电价飙升。
  • 英国：天然气发电与采暖需求叠加，价格联动传导至电力市场，电价大幅波动。
  • 法国：以核电为基荷，电力系统稳定性强，电价保持相对平稳。
• 系统脆弱性：寒潮暴露了欧洲能源转型过程中，传统基荷电源退出后系统灵活性与燃料供应安全的重要性。

策略建议

• 制造业：关注农副食品加工业、有色金属加工和冶炼业、高端制造业的出口改善。
• 非制造业：警惕服务业降价，建筑业需求降低。

风险提示

• 上游价格快速上涨风险：原材料价格持续上升，可能进一步压缩企业利润。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对能源供应和价格产生影响。

图表说明

• 制造业：包含景气、需求、供给、库存及细分行业出口、成本、收入、利润热力图。
• 非制造业：包含景气、需求、供给、库存总览图。
• 电力市场：美国与欧洲各区域的发电结构、电价走势及天然气价格变化图表。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

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