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中航期货铜专题月报总结

核心内容

本报告主要分析了2026年6月铜价走势，结合宏观和基本面因素，对铜市场进行了全面评估。

主要观点

• 铜价走势：5月上旬铜价延续4月反弹趋势，中旬触及108900元/吨的月内高点，随后受宏观扰动影响进入高位震荡区间，整体呈现“冲高—见顶—高位整理”的走势。
• 宏观面：多空因素交织，整体偏空。美国经济数据强化加息预期，地缘局势对市场风险偏好和油价走势产生影响，进而传导至铜价。
• 基本面：供给短缺格局难以改变，需求端新旧动能分化，新能源汽车、AI数据中心和电网投资等刚性需求支撑铜价高位运行。

关键信息

1. 宏观面分析

• 美国经济数据：
  • 4月非农新增11.5万人，远超预期，但经济增速被下修至1.6%。
  • CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，均超预期。
  • PPI同比上涨6%，创2022年12月以来新高。
  • 实际消费支出环比仅增长0.1%，显示消费疲软。
• 美联储政策：
  • 美联储鹰派立场明确，加息预期升温。
  • CME数据显示，6月维持利率不变的概率为99.2%，7月加息概率为11.3%。
• 美元走势：
  • 若美元指数突破100-103区间并确认涨势，铜价将面临系统性估值压力。
  • 若美元震荡回落，铜价上行阻力将减小。

2. 供给端分析

• 铜精矿进口：
  • 2026年4月铜精矿进口量235.16万吨，环比减少10.59%，同比减少19.59%。
  • 1-4月累计进口量991.51万吨，累计同比小幅减少1.17%。
  • 格拉斯伯格矿复产推迟至2027年底，影响国内铜矿供应。
• 铜精矿加工费：
  • 现货加工费持续承压，4月TC跌至-83.29美元/干吨。
  • 硫酸价格维持高位，火法冶炼企业利润较好，但湿法冶炼企业盈利压力较大。

3. 需求端分析

• 电解铜产量：
  • 4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨。
  • 5月预计产量116.75万吨，环比下降1.14万吨。
  • 5月检修影响较为明显，预计6月至8月检修企业数量为3家。
• 铜板带产量：
  • 4月铜板带产量21.6万吨，同比微增0.3%。
  • 金三银四产量整体回升，高于去年同期。
• 家电需求：
  • 空调产量4月同比下降4.7%，主要受高基数和房地产低迷影响。
  • 冰洗（冰箱、洗衣机）产量保持增长，表现相对稳健。
  • 随着高温季节临近，空调排产有望回升。

4. 光伏行业

• 光伏新增装机容量：
  • 2026年4月光伏新增装机容量9.52GW，同比下降78.95%，创三年同期新低。
  • 1-4月累计新增装机容量50.91GW，同比下降51.48%。
  • 光伏产业进入“去产能、调结构、重消纳”阶段，增长动力减弱。

5. 汽车行业

• 新能源汽车：
  • 4月新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。
  • 新能源汽车销量占汽车总销量的53.2%，出口量增长显著。
  • 新能源汽车单车用铜量为传统燃油车的3-4倍，2026年新增需求约30万吨。

6. 库存情况

• LME铜库存：
  • 4月LME铜库存维持在385100吨，较上周小幅下跌。
• 沪铜库存：
  • 5月22日当周沪铜库存小幅增加至183447吨。
• 纽铜库存：
  • 纽铜库存持续回升，升至60万吨以上，刷新历史高位。
• 国内电解铜现货库存：
  • 5月28日国内现货库存26.21万吨，较25日微降。

结论与策略建议

• 铜价走势：6月铜价预计整体维持震荡偏强运行，但上方空间受限。
• 操作建议：关注回调分批布局的机会，保持谨慎。
• 后续关注点：
  • 海外矿山复产进度。
  • 美联储政策落地节奏。
  • 美伊局势演变。
  • 国内票据政策的演进。
  • 铜价走势及国内外价差变化。

数据来源

• 同花顺iFinD
• 国家统计局
• 海关总署
• My steel调研数据
• 中国汽车工业协会

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