A股2023年二季度观点及配置建议：盛夏攻势，决胜产业趋势和景气斜率-20230413-招商证券-58页_1mb

A股2023年二季度策略观点总结

核心内容

本报告聚焦于A股市场在2023年二季度的走势分析，指出市场正经历温和复苏与温和增量资金阶段。报告提出“盛夏攻势”概念，强调在4月至10月期间，市场会根据一季报、年报以及行业景气度数据，选择具有相对业绩增速优势的行业进行布局。

主要观点

• 温和复苏与增量资金：A股市场进入盈利上行周期，新增社融再度转正，推动市场温和复苏。居民储蓄率开始进入下行周期，意味着更多资金可能流入权益市场。
• 范式变化：投资风格与增量资金属性密切相关，随着更多资金进入市场，投资范式正在发生转变。量化私募和部分主观私募更倾向于中小盘、分散投资和趋势投资。
• 盛夏攻势：每年4月至10月是A股的传统旺季，市场在这一时间段会更加关注景气趋势和产业逻辑，机构投资者会加速调仓至景气度和业绩增速占优的方向。
• 去美元化趋势：全球去美元化浪潮下，中国正积极布局人民币在支付场景中的应用，包括与白俄罗斯、阿根廷、俄罗斯、伊拉克、柬埔寨等国家的贸易结算。
• 美联储加息预期：5月2日可能是最后一次美联储加息，随后进入弱美元周期，有利于外资流入A股。
• 景气斜率与产业趋势：报告指出2023年的景气斜率趋势为“困境反转”，重点关注AI+、机器人、半导体、消费电子、新能源、医药等产业链。
• 产业趋势与核心逻辑：AI+成为当前最重要的产业趋势，其发展可能类似于2013年的移动互联网浪潮，但涨幅可能较小。此外，新能源、数据要素、自主可控、储能等也可能是未来三年的重要趋势。
• 风险信号：减持规模超过一定额度、机构持仓比例过高、景气指标恶化与流动性紧缩等信号可能预示市场调整。
• 科创板块表现：科创板自2023年推出以来，盈利增速有望见底回升，且具备β属性，可能成为投资重点。

关键信息

增量资金与投资风格

• 增量资金属性：不同类型的增量资金推动市场风格变化，量化私募和主观私募倾向于中小盘、分散投资和趋势投资。
• 主动偏股基金：2022年主动偏股基金在公募前100大重仓股的配置比例下降，有利于中小盘股票表现。

去美元化趋势

• 人民币国际化：中国与多国开展人民币结算业务，如白俄罗斯、阿根廷、俄罗斯、伊拉克等。
• 外汇储备调整：俄罗斯等国家开始清空美元储备，转向人民币和黄金等。

美联储加息预期

• 加息结束：5月2日可能是最后一次美联储加息，预计进入弱美元周期。
• 美元指数：随着加息结束和去美元化趋势，美元指数可能进入下行周期。

盛夏攻势的行业表现

• 优势行业：集中在TMT（电子、计算机）、泛新能源（电新、有色、化工、汽车）、食品饮料等。
• 细分赛道：2019~2022年盛夏攻势占优的行业包括光伏设备、风电设备、通用设备、电池、汽车零部件、电网设备、专用设备、自动化设备、乘用车、消费电子等。

AI+与产业趋势

• AI+浪潮：以ChatGPT为代表，AI+成为2023~2025年最重要的产业趋势。
• 硬件发展：消费电子、半导体、机器人等是AI+的重要硬件支撑。
• 应用场景：AI+在游戏、传媒、炒股软件、消费电子、智能硬件等领域有广泛应用。

科创板与市场趋势

• 科创板表现：科创板自2023年推出以来，盈利增速有望见底回升，且具备β属性。
• 历史对比：科创板与创业板有相似之处，如产业趋势和盈利周期，但科创板的政策支持更全面。

风险信号

• 减持规模：2023年3月的减持计划接近2015年和2019年的水平，可能预示市场调整。
• 机构持仓：机构持仓超过30%可能预示市场过热，出现调整风险。
• 景气与流动性：景气指标恶化与流动性紧缩可能成为市场调整的催化剂。

产业趋势与政策支持

• 政策导向：二十大报告和中央经济工作会议强调科技自立自强、制造业高端化、数字经济等。
• 行业趋势：AI+、机器人+、数据要素、自主可控、储能等成为未来产业发展的核心方向。

总结

2023年二季度，A股市场将进入温和复苏阶段，增量资金的流入和去美元化趋势将对市场产生积极影响。机构投资者将更关注景气趋势和产业逻辑，推动盛夏攻势。AI+作为核心产业趋势，将在多个领域发挥重要作用，同时需警惕减持规模、机构持仓比例、景气指标恶化等风险信号。科创板作为新兴市场，具备β属性，可能成为未来投资的重要方向。