2023年第二季度市场策略报告：继续做多A股，关注滞涨赛道-20230413-财信证券-36页_1mb
报告摘要
策略深度总结
核心内容
本报告分析了2023年第二季度A股市场的投资策略，指出A股仍具备较大配置价值，预计市场将呈现震荡向上的走势，且成长板块或强于蓝筹板块。同时，全球流动性即将迎来拐点，但需警惕海外经济衰退和金融风险。此外，报告还提出了具体的投资建议和风险提示。
主要观点
A股市场
- 市场风格收敛：预计2023年Q2市场风格将从分化走向收敛，业绩驱动将成为主流。
- 成长板块表现更强：成长板块业绩总体强于蓝筹板块，尤其受益于疫情防控放开和地产刺激政策。
- 估值具备全球性价比：上证指数和恒生指数处于全球估值洼地，部分行业估值仍较便宜。
- 政策偏稳健：国内政策更看重经济的内生修复，预计不会强刺激，但会支持科技创新和数字经济。
- 流动性预期变化：预计2023年Q2全球流动性将趋于缓解，但美联储仍可能维持高利率一段时间。
全球市场
- 经济衰退风险增加：欧美经济衰退风险在2023年下半年增大，但预计衰退深度不大。
- 美国通胀回落：美国通胀主要推动力已从“住房项目推动”转向“工资通胀螺旋推动”，预计4月份后将实质性回落。
- 美联储加息接近尾声：预计美联储利率终点在5.1%附近，仅有一次加息空间，全球流动性拐点即将到来。
- 黄金和白银配置时机：随着美债实际收益率下行，黄金和白银价格将进入上行通道，白银上涨空间大于黄金。
- 全球金融风险可控：尽管美国政府杠杆率高，但全球金融风险全面爆发可能性偏低。
关键信息
A股业绩预测
- 2023年A股样本上市公司净利润增速预计为15.51%，业绩端将明显提振市场行情。
- 业绩排序：
- 疫后复苏的线下可选消费及出行板块
- 高景气的成长赛道板块
- 中游制造和必需消费板块
- 地产产业链及金融、基建板块
- 能源品板块
估值分析
- 上证指数和恒生指数市盈率及市净率处于历史低位，具备估值上修空间。
- 多数A股行业估值仍较便宜，仅TMT、食品饮料、国防军工等少数行业估值偏高。
政策推演
- 财政政策：2023年财政政策将更注重效能和针对性，重点转向提振消费和科技创新。
- 货币政策：预计2023年Q2流动性将趋于缓解，但美联储仍可能维持高利率水平。
- 数字经济：成为2023年科技创新主线，政策支持力度增强。
投资建议
- AI补涨板块：受益于AI补涨、国产替代的芯片板块；受益于周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股。
- 低估值成长板块：生物医药、新能源等受益于海外流动性缓和的行业。
- 贵金属板块：黄金、白银价格将进入上行通道，可关注相关个股。
- 业绩驱动的消费板块：线下消费和服务复苏相关行业。
风险提示
- 海外经济深度衰退风险
- 全球通胀继续高烧不退风险
- 海外金融风险全面爆发风险
- 俄乌冲突升级风险
- 贸易摩擦加剧风险
图表目录（关键图表）
- 图1：2023年Q1全球主要股指涨跌幅
- 图2：2022年以来万得全A指数走势
- 图3：2023年Q1A股各行业走势
- 图4：2023年Q1A股各大指数走势
- 图5：相对业绩增速与指数涨跌幅走势一致
- 图6：DR007利率与“创业板指/万得全A市盈率比值”负相关
- 图7：全球主要股指市盈率（TTM）估值分位数
- 图8：全球主要股指市净率（LF）估值分位数
- 图9：申万一级行业市盈率估值中位数分布
- 图10：申万一级行业市净率估值中位数分布
- 图11：DR007向OMO利率回归
- 图12：PMI高于荣枯线时基本不会降息
- 图13：二十届中央委员行业背景分布
- 图14：全球经济复苏边际速度放缓
- 图15：美国密歇根消费者信心指数
- 图16：美国2年期-10年期国债收益率倒挂
- 图17：美国缅因州失业率领先于美国失业率反弹
- 图18：美国CPI环比季调走势
- 图19：美国CPI同比贡献拆解
- 图20：美国CPI住宅分项同比滞后于房价指数
- 图21：美国就业市场处于历史最佳水平
- 图22：工资-通胀螺旋出现降温迹象
- 图23：美国职位空缺与失业率比例
- 图24：美国平均时薪同比增速
- 图25：10年期美债收益率与政府杠杆率乘积
- 图26：美联储联邦基金利率走势
- 图27：点阵图预测2023年终点利率5.1%
- 图28：联邦基金利率与失业率走势
- 图29：黄金走势与10年期美债实际收益率负相关
- 图30：金银比在一定中枢附近波动
- 图31：发展中经济体危机多爆发于美元强势周期中段
- 图32：2008年以来美国政府是加杠杆主体
- 图33：2022年Q3底美国政府杠杆率
- 图34：中国PMI连续3个月高于荣枯线
- 图35：万得一致预测GDP增速较好预测实际增速
- 图36：私营企业固定资产投资增速趋势性下滑
- 图37：中国经济政策不确定性指数回落但仍处高位
- 图38：2023年政府工作报告关键词统计
- 图39：中小型企业PMI微弱上行至荣枯线上方
- 图40：不同企业工业增加值累计同比走势
- 图41：全国地方债务规模上升趋势
- 图42：地方负债率变化趋势
- 图43：地方债务率变化趋势
- 图44：中国建筑业PMI走势
- 图45：中国水泥发运率走势
- 图46：越南防疫指数回落，确诊病例短时激增
- 图47：日本防疫指数回落，确诊病例短时激增
- 图48：中国社会消费品零售总额增速
- 图49：中国核心CPI走势
- 图50：中国居民住户存款激增
- 图51：投资及消费占比下降，储蓄占比提升
- 图52：国内消费复苏存在较大不确定性
- 图53：消费者信心指数处于低位
- 图54：国房景气指数走势
- 图55：2022年房地产对GDP拖累作用
- 图56：2月份新房价格指数环比转涨
- 图57：30大中城市商品房成交面积单周值
- 图58：土拍市场未明显回暖
- 图59：房屋竣工面积与商品房销售面积增速
表格目录（关键表格）
- 表1：2146家A股样本公司净利润预测（2022-2024）
- 表2：2023年政府工作报告设定的经济发展目标
- 表3：历年政府工作报告对财政政策的表述
- 表4：历年政府工作报告对货币政策的表述
- 表5：各主要机构对全球经济的预测
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