20220413-安信证券-2022年一季度信用风险的四个特征_9页_920kb

2022年一季度信用风险总结

核心内容

2022年一季度，信用风险整体呈现回落趋势，但房地产行业仍是风险高发区，且风险有向产业链企业蔓延的迹象。城投板块负面舆情较少，但部分弱财力或高债务区域的城投企业涉及评级下调。

主要观点

1. 整体信用风险有所回落

• 债券违约：一季度新增首次违约主体9家，环比减少10.0%，同比持平。其中美元债占比较高，共7家，占比77.8%。
• 债券展期：一季度新增展期主体7家，环比下降53.3%，但同比上升75.0%。美元债展期占主导，占比71.4%。
• 评级下调：一季度境内评级下调数量为72家次，环比下降42.9%，同比下降35.1%；境外评级下调数量为99家次，环比下降44.4%，但同比上升65.0%。

2. 地产行业风险突出

• 违约主体：地产企业占新增违约主体的77.8%，其中阳光城、禹洲集团、国瑞置业、祥生控股、大发地产等房企美元债违约。
• 展期主体：所有新增展期主体均为房地产企业，包括正荣地产、龙光集团、融创集团等。
• 评级下调：地产行业在境内评级下调中占比40.0%，在境外评级下调中占比83.7%，远高于其他行业。

3. 地产风险向产业链蔓延

• 建筑行业受影响：一季度建筑行业境内评级下调19家次，占境内下调总数的29.2%。较多为房建类企业，受房企流动性压力影响，工程款回收存在不确定性。
• 风险传导：部分建筑企业因关联房企债务违约、回款不及预期、短债压力大等原因被下调评级。

4. 城投板块风险较低

• 负面舆情较少：城投企业未涉及债券违约或展期，仅少数主体评级下调。
• 下调主体特征：涉及评级下调的城投企业主要集中在弱财力或高债务区域，如柳州东通投资、兰州建投、云南水务、遵义国资、遵义道桥等。

关键信息

• 违约与展期集中于美元债：美元债在违约和展期事件中占比较高，显示其在信用风险中的突出地位。
• 地产行业仍是风险核心：地产企业占比超过70%的违约和展期事件，且评级下调占比显著，表明其仍是信用风险的主要来源。
• 建筑行业受波及：地产风险向建筑行业传导，显示产业链风险扩散的可能性。
• 城投风险相对可控：城投企业未出现违约或展期，仅部分主体因区域财力和债务问题被下调评级。

风险提示

• 数据统计不完整，可能存在遗漏。
• 信用风险演化可能超出预期，需持续关注。

图表与数据来源

• 图1：2022Q1新增首次违约主体数量环比小幅下降（家）
• 图2：2022Q1新增展期主体数量环比有所下降（家）
• 图3：2022Q1信用债评级下调数量（含展望负面）环比有所下降（家）
• 图4：2022Q1新增首次违约主体9家（含中资美元债），地产占比接近八成（家）
• 图5：房地产企业新增展期主体数变动（家）
• 图6：2022Q1境外评级下调高度集中于房地产行业（家次）
• 图7：2022Q1境内评级下调中，建筑行业占比仅次于房地产（家次）
• 图8：2022Q1境内外评级下调集中于非城投企业（%）
• 图9：2022Q1境内外评级下调集中于民营企业（%）

表格数据

表1：2022Q1境内信用债首次违约明细

表2：2022Q1中资美元债首次违约明细

表3：2022年一季度7家房企涉及债券展期

表4：2022年一季度部分建筑企业评级下调梳理

表5：2022年一季度涉及评级或评级展望下调的城投主体

作者信息

• 池光胜：分析师，SAC执业证书编号：S1450518100003，邮箱：chigs@essence.com.cn
• 陈雨田：分析师，SAC执业证书编号：S1450521070001，邮箱：chenyt4@essence.com.cn

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