20220413-上海证券-发挥消费对投资的牵引作用_24页_3mb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月11日的宏观经济与金融市场数据，涵盖社融、CPI-PPI剪刀差、利率债与信用债市场动态、全球资产表现及风险提示等多个方面。重点在于分析当前经济形势、政策导向及市场策略，为投资者提供投资建议。

主要观点

• 社融回暖：3月新增社会融资规模4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，增速回升至10.6%。信贷多增主要来自企业票据融资和短期贷款，显示商业银行为满足监管要求可能在季末冲量。居民短期贷款同比少增，反映疫情影响下消费意愿不强。
• CPI与PPI变化：3月CPI同比上涨1.5%，新涨价因素为主导，非食品价格涨幅扩大。PPI同比上涨8.3%，涨幅回落，主要受国际大宗商品价格上涨和国内疫情反复影响。
• 货币政策调整：为应对经济下行压力，央行可能进一步采用结构性货币政策工具，如再贷款，同时考虑降息降准。中美10年期国债利差倒挂显示两国货币政策差异，影响人民币汇率和外资流动。
• 消费对投资的牵引作用：建议政府加大居民消费补贴力度，特别是对餐饮、旅游等受损行业，以提升消费能力和意愿，促进投资。
• 投资建议：投资者应关注三条主线：稳增长的银行板块、新冠抗原检测相关受益标的、氢能产业。推荐具体转债如兴业转债、苏银转债、张江转债等。

关键信息

1. 社融增速回升，CPI-PPI剪刀差缩小

• CPI数据：3月CPI同比上涨1.5%，新涨价因素占1.1个百分点，食品价格涨幅明显，非食品价格涨幅扩大。
• PPI数据：3月PPI同比上涨8.3%，涨幅回落，新涨价因素对PPI贡献提高。
• 上游行业：价格涨幅扩大，尤其是石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等。
• 居民消费：受疫情影响，居民消费意愿不强，中长期贷款同比少增。

2. 全球大类资产观察

• 海外股指：美国三大股指上涨，欧洲和亚太股指也有显著涨幅。
• 美债收益率倒挂：2年期与10年期美债收益率倒挂，显示美国经济基本面与通胀预期的变化。
• 美元指数：呈上升趋势，非美货币下行，人民币汇率升值。
• 黄金与原油价格：黄金价格震荡回落，原油价格波动下跌。

3. 利率债市场

• 收益率下行：国债收益率整体下行，期限利差走阔。
• 流动性收缩：央行资金投放减少，流动性收紧。
• 一级市场发行：净融资额回升，地方债发行减少。
• 二级市场交易：收益率下行，期限利差略微走阔。

4. 信用债市场

• 净融资额减少：信用债发行量减少，净融资额为负。
• 信用利差收窄：各评级和期限的信用债利差普遍收窄。
• 违约事件：4家企业信用债违约，涉及房地产、其他多元金融服务等领域。
• 主体评级调整：4家企业主体评级被调低，反映市场风险。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，不确定性增加。
• 美联储加息超预期：可能对美元指数和全球市场产生较大影响。
• 国内经济增速不及预期：疫情反复可能影响经济表现。
• 全球通胀超市场预期：可能对货币政策和资产价格造成压力。
• 上市公司业绩不及预期：可能影响市场信心。
• 市场波动超预期：可能对投资决策带来不确定性。

投资建议

• 稳增长板块：关注银行板块，推荐兴业转债、苏银转债等基本面稳健的转债。
• 新冠抗原检测：关注上游试剂制造、原材料和下游渠道相关标的。
• 氢能产业：关注制氢、燃料电池等环节，推荐东华转债、贝斯特转债等。

图表概览

• 图1-图13：展示CPI、PPI、社融、M2与M1等关键经济指标的变化。
• 图25-图26：反映海外和新兴市场股指表现。
• 图27-图28：显示中美国债收益率曲线。
• 图29-图30：反映美元指数与非美货币汇率变动。
• 图31-图32：展示黄金与原油价格走势。
• 图33-图38：反映质押式回购利率走势。
• 图39：展示央行公开市场操作规模。
• 图40-图46：反映利率债和信用债的发行与交易情况。
• 图47-图53：展示信用债的发行与违约情况。

表格概览

• 表1-表9：涵盖质押式回购利率、信用债发行与违约情况、主体评级调整等。

结论

报告指出，当前经济面临下行压力，消费和投资关系密切，建议投资者关注稳增长、新冠抗原检测和氢能产业。同时，需警惕地缘政治、美联储加息、国内经济和全球通胀等风险因素对市场的影响。