20260721-华源证券-航运船舶市场系列（21）_美伊冲突再起_难扰油运基本面向好趋势_7页_1mb

美伊冲突再起，油运市场基本面持续向好

核心内容

2026年7月，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡成为冲突焦点。伊朗对三艘油轮发动袭击，随后美国对伊朗实施多轮打击，导致双方停火协议实质破裂，海峡通行秩序崩溃。尽管冲突短期扰动了中东原油出口，但从长期来看，地缘冲突、中东原油出口恢复与油运运价中枢上移三大趋势或将共振，推动油运市场进入“大时代”。

主要观点

1. 美伊冲突对油运市场的影响

   • 7月7日伊朗袭击油轮，7月12日关闭霍尔木兹海峡，7月13日美国重启海上封锁，导致海峡船舶通行量急剧下滑。
   • 冲突导致中东原油出口受限，国际油价上涨，但美国释放战略石油储备（SPR）以缓解通胀压力。
   • 6月美伊达成的停火备忘录仅是阶段性缓冲，未能解决双方核心矛盾。

2. 美国战略石油库存降至历史新低

   • 自2月冲突爆发以来，美国原油战储持续释放，截至7月10日仅剩3.17亿桶，创43年来新低。
   • 美国国内通胀压力上升，民众对经济前景悲观情绪增强，对特朗普中期选举形成不利影响。

3. 伊朗原油出口受阻，国内经济持续承压

   • 美军封锁导致伊朗原油出口在5月几乎停滞，尽管6月达成协议，但伊朗原油滞销问题仍未解决。
   • 截至7月1日，伊朗原油与凝析油海上积压超过5800万桶，亚洲水域滞留量增加近18%。
   • 伊朗CPI指数与汇率大幅上升，显示国内经济压力加剧，IMF将2026年GDP增速预测下调至-6.1%。

4. 中东各国财政依赖原油出口

   • 中东主要产油国财政收入高度依赖油气产业，伊拉克与卡塔尔超80%，沙特、阿联酋、科威特等国超40%。
   • 美伊冲突导致原油销售受限，财政压力持续增加，部分国家已采取降价方式以加快出口。

5. 油运市场基本面持续向好

   • 中东与大西洋地区原油增产，亚洲进口多元化布局，导致原油海运量与航距齐增。
   • 合规VLCC供给受限，老船淘汰加速，运价中枢有望持续上移。
   • 中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克等国计划建设或扩建原油管道，以减少对霍尔木兹海峡的依赖，进一步保障油运需求。

6. 投资建议

   • VLCC运价自2026年初以来表现强势，主要受基本面、供给侧重构与地缘变局三重利好推动。
   • 预计“油运大时代”高度与持续性将超预期，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油等公司。

关键信息

• 冲突升级：美伊冲突再起，霍尔木兹海峡通行受阻，导致国际油价波动。
• 战略石油储备：美国原油战储降至历史最低，通胀压力持续，影响中期选举。
• 伊朗经济压力：原油滞销严重，CPI与汇率双升，GDP增速预测下调。
• 中东财政依赖：各国财政收入高度依赖原油出口，出口受限导致财政承压。
• 油运市场前景：短期受冲突扰动，但中长期看，原油出口恢复、运价中枢上移、管道建设将推动油运需求增长。
• 投资建议：关注VLCC运价上涨带来的投资机会，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。

风险提示

• 中东地缘冲突全面升级风险；
• 原油增产不及预期；
• 原油需求不及预期；
• 老船淘汰不及预期；
• 全球宏观经济增长不及预期。

图表概述

结论

美伊冲突虽短期扰动油运市场，但中长期来看，地缘冲突或逐步缓和，中东原油出口有望恢复，油运运价中枢将上移，行业基本面持续向好，投资机会显著。