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华泰 | 战略：美伊冲突再起，俄乌局势生变，后续怎么看？

核心内容

近期，美伊冲突升级，俄乌局势出现变化，地缘政治风险再次成为全球关注的焦点。伊朗与美国在霍尔木兹海峡主导权问题上的分歧扩大，导致双边冲突加剧，临时停火备忘录（MOU）失效。同时，乌克兰在北约峰会上获得进一步支持，转向“非对称作战”，对俄后方纵深造成持续压力，但前线仍处于僵持状态。

主要观点与关键信息

美伊冲突：打谈并行，风险常态化

• 冲突升级：7月7～11日，美伊在霍尔木兹海峡发生多轮空袭，导致航运量骤降，市场复航预期恶化。
• 停火协议破裂：MOU存在模糊空间，双方保留各自理解，导致停火不可持续。
• 未来趋势：美伊可能进入“打谈并行”的状态，小冲突仍可能频发，但全面战争概率低。
• 对伊朗不利：随着市场对霍尔木兹海峡风险的适应，伊朗的地缘杠杆价值逐步衰减。
• 谈判前景：短期内难以达成最终协议，或达成象征意义的阶段性协议。

俄乌冲突：非对称作战加剧俄后方压力，前线僵持

• 乌克兰策略：乌军加大对俄后方纵深的无人机袭击，造成俄能源体系严重受损，引发全国性燃油危机。
• 战场局势：前线战局仍处僵持，俄军推进缓慢，乌军在顿巴斯堡垒带承压。
• 长期前景：俄乌冲突可能长期僵持，最终通过停火或和平协议结束。

美国政治动态：特朗普个人化政治与制度性权力变化

• 250周年庆典：特朗普将庆典政治化，引发广泛批评，被视为党派化政治仪式。
• 国会动荡：格雷厄姆猝然离世，麦康奈尔住院，影响共和党对伊政策协调及国防预算计划。
• 最高法院裁决：在限制总统权力的同时，扩大了行政权力边界，影响美国政策走向。
• 中期选举：缅因州民主党候选人普拉特纳因丑闻退选，共和党在参议院选情中受益。

欧洲政治：右倾化加剧，对华经贸缓和

• 欧洲右翼崛起：法拉奇与勒庞在司法争议下宣布参选，欧洲政治右转趋势增强。
• 对华经贸再平衡：中欧贸易投资磋商机制设立，设定10月为解决贸易问题的最后期限，双方寻求合作。

亚洲地缘动向：安全布局升级

• 印尼与新加坡：承诺共同维护马六甲海峡安全，提升区域航运保障能力。
• 韩国：宣布1350万亿韩元AI与半导体投资计划，推进产能分散。
• 日印合作：日本首相高市早苗首次访印，深化印太合作与产业协作。

风险提示

1. 俄乌冲突风险加剧：冲突可能外溢，影响全球能源、粮食供应及市场风险偏好。
2. 美伊冲突风险加剧：中东局势恶化可能推升全球能源价格，加剧地缘政治风险。
3. 全球经济增长下行：增长弱于预期可能抑制需求修复，加大金融市场波动。

重点事件回顾

美伊冲突

• 7月7日，伊朗袭击三艘商船，美方报复性打击伊朗多个目标。
• 7月11日，美军完成第三次对伊打击，共袭击约140个军事目标。
• 霍尔木兹海峡通行量降至23艘，市场预期复航概率降至3%。

北约峰会与乌克兰支持

• 美国授予乌克兰“爱国者”防空系统技术许可，提升其战略价值。
• 德国大幅增加国防预算，采购战斧导弹，强化欧洲防务能力。
• 格雷厄姆离世，影响美国对乌政策协调与国会支持。

美国最高法院裁决

• 限制：驳回特朗普废除出生公民权、解除美联储理事职务等计划。
• 扩权：允许总统无须“正当理由”解除独立监管机构官员职务，放宽竞选资金限制。

欧洲政治动向

• 法拉奇与勒庞参选：法拉奇因财务丑闻辞职并参选，勒庞因司法裁决恢复竞选资格。
• 对华经贸缓和：中欧磋商机制设立，设定10月为贸易问题解决期限。

亚洲安全布局

• 印尼与新加坡：承诺维护马六甲海峡安全，提升区域合作。
• 韩国投资计划：推动AI与半导体产能向西南地区转移，分散供应链风险。
• 日印合作：深化海上安全、人工智能、能源韧性等领域的战略协作。

总结

整体来看，地缘政治风险持续上升，美伊冲突与俄乌局势均进入复杂博弈阶段，短期冲突风险仍高，但最终可能通过外交手段或阶段性协议缓解。美国国内政治受特朗普个人政治化影响，制度性权力变化可能影响未来政策走向。欧洲右翼势力增强，对华经贸关系出现阶段性缓和。亚洲多国为应对地缘风险，加强安全与供应链布局，推动区域合作。全球经济增长面临下行压力，地缘冲突与政策不确定性可能加剧市场波动。