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智微智能：工业+算力+教育三轮驱动，未来成长可期

核心内容

智微智能是一家专注于“云网边端”一体化软硬件产品及解决方案的提供商，其产品已应用于智慧教育、智慧办公、智慧医疗、数据中心、工业自动化、边缘计算等多个领域。公司正在向智慧能源、智慧交通、智慧物流等新场景拓展。基于工业自动化、算力硬件及教育信息化三大增长引擎，公司有望实现持续增长，预计2023-2025年营收分别为36.20亿元、43.27亿元、51.88亿元，EPS分别为0.67元、1.13元、1.38元。根据2024年业绩预测，给予28.0xPE估值，对应目标价31.6元，首次覆盖，推荐“买入”。

主要观点

• 工业自动化：公司正从“白牌”向“智微工业”自主品牌转型，产品包括工业主板、核心板、工控整机、边缘计算整机等，已形成AI环保屋等典型案例。对标海外工控龙头研华科技，公司2022年营收接近研华2006年水平，未来有望提升毛利率，增强盈利能力。

• 边缘计算：随着大模型发展，算力需求向边缘侧转移。公司积极布局边缘计算市场，推出基于英伟达Jetson系列芯片的边缘网关、控制器和服务器等产品，具备高性能、低功耗、支持CUDA生态等优势，未来有望在边缘计算市场快速放量。

• 教育信息化/国产化：教育信息化政策推动市场规模持续增长，公司凭借全场景布局、柔性制造能力和优质客户资源，有望在教育市场扩大份额。同时，信创政策推动国产ICT设备需求上升，公司作为国产厂商，具备竞争优势。

关键信息

一、公司发展概况

• 公司成立于2011年，发展分为三个阶段：初创发展期（2011-2016）、发展积累期（2017-2020）、高速发展期（2021-至今）。
• 公司在2022年于深交所主板上市，目前是国家专精特新“小巨人”企业。
• 公司股权高度集中，实际控制人袁微微、郭旭辉夫妇合计持股约71%，公司发布股权激励计划，设定2023-2025年收入与净利润增速目标分别为25%/50%/80%和25%/50%/80%。

二、财务表现

• 2019-2022年公司归母净利润CAGR为51.16%，但2022年受宏观经济波动和汇兑损失影响，归母净利润同比负增长。
• 公司2022年营业收入达30.33亿元，同比增长12.32%。
• 公司毛利率在15.3%-17.5%之间波动，较研华科技仍有差距，但随着自主品牌发展，有望提升。

三、市场与行业分析

• 工业互联网：2020年、2021年工业互联网平台普及率分别为14.7%、17.5%，企业设备上云率分别为13.1%、15.5%，未来增长潜力大。
• 大模型与算力需求：随着大模型参数量和训练需求的增加，算力硬件市场将快速增长，2022-2026年中国边缘计算服务器市场CAGR预计为23.1%。
• 教育信息化：2017-2021年教育信息化市场规模从3251亿元增长至4724亿元，年均复合增速9.8%。信创政策推动下，教育市场国产化率有望提升。

四、产品与技术优势

• 全场景布局：公司提供“端-边-云-网”全栈ICT解决方案，覆盖多个行业场景。
• 柔性制造能力：公司具备小批量、多品种制造能力，响应客户需求快，SMT贴片机单台平均产能高于行业平均水平。
• 客户资源丰富：公司主要客户包括新华三、锐捷网络、鸿合科技等龙头企业，市场认可度高。

五、盈利预测与估值

• 预计2023-2025年公司营收分别为36.20亿元、43.27亿元、51.88亿元，归母净利润分别为166.75万元、281.74万元、344.66万元。
• 以2024年业绩为估值基础，给予28.0xPE，对应目标价31.6元。

风险提示

• 宏观经济波动
• 下游需求不及预期

公司优势总结

• ICT设备全场景布局：覆盖终端、边缘、网络、服务器等多个领域，产品多样化。
• 规模化柔性制造：灵活满足客户个性化需求，快速响应市场变化。
• 丰富客户资源：服务行业龙头，市场认可度高，提升议价能力。