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证券研究报告总结：上汽集团 & 威孚高科

核心内容概述

本报告聚焦汽车行业，重点推荐**上汽集团（600104）与威孚高科（000581）**两家公司。报告分析了当前汽车行业的发展趋势，包括产业资源重组、智能电动化发展环境优化，以及新能源汽车政策的推进。同时，报告对两家公司的业务结构、市场地位、盈利潜力及未来发展方向进行了深入分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

上汽集团（600104）

• 行业地位：作为国内汽车行业绝对龙头，公司拥有整车、零部件、后市场、汽车金融等全产业链布局。
• 改革与转型：通过职业经理人体系和整体上市等国企改革措施，公司活力得到显著提升。
• 自主与合资并重：自主板块（如荣威、MG、大通）强势崛起，而合资板块（如上汽大众、上汽通用）则保持稳定增长，为公司业绩提供保障。
• 零部件业务：零部件业务持续增长，尤其在新能源与智能化领域有较大发展空间。华域汽车整合江森全球内饰业务，加速向全球零部件巨头迈进。
• 新兴业务布局：分时租赁、车享、金融等新兴业务蓄势待发，为公司带来新的盈利增长点。
• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为3.49元、4.05元、4.54元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备成长潜力，且产业政策优化对其影响有限。

威孚高科（000581）

• 行业地位：公司是动力部件细分领域的龙头，尤其在柴油燃油喷射系统方面具有竞争优势。
• 合资优势：与德国博世的合资关系为其在传统燃油动力系统领域提供了坚实支撑。
• 业务拓展：积极拓展乘用车业务，汽油增压器已配套上汽、东风等主流主机厂。同时，公司布局电驱动技术，参与轮毂电机行业领先企业Protean的融资，并与之在无锡成立合资公司。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为95亿元、101亿元、107亿元，归属母公司净利润分别为28亿元、30.3亿元、32.8亿元，EPS分别为2.77元、3.01元、3.25元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司是汽车排放标准升级的受益标的，未来增长空间明确。

关键信息

行业动态

• 新能源政策：工信部发布第20批新能源车型免购置税目录，97款新能源乘用车入选，包括比亚迪、上汽、福特等品牌。
• 地方政策：北京市计划到2020年电动车保有量达40万辆，上海扩大智能网联汽车开放道路测试区域至31.6公里。
• 自动驾驶资质：腾讯、滴滴、百度、蔚来汽车等四家公司获得北京市自动驾驶车辆道路测试资格。
• 产业合作：恒大与广汇集团签订战略合作协议，投资20亿元建设威马汽车全球研发总部。

风险提示

• 汽车市场增速大幅回落低于预期；
• 新兴业务拓展不及预期；
• 产业政策实施进度超出预期；
• 新能源汽车市场加速发展可能对传统业务造成冲击。

相关研究

• 《20180123上汽集团（600104）成熟龙头绝对霸主自主起舞转型加码》
• 《20180402上汽集团（600104）合资稳定保障自主崛起成熟龙头展示成长潜能》
• 《20180503上汽集团（600104）自主强势亮眼合资稳定增长保驾护航》
• 《20180608上汽集团（600104.sh）自主销量延续亮眼表现大众通用销量稳定增长》
• 《20180907上汽集团（600104.sh）业绩增长略超预期坚定布局新四化》
• 《20180608 威孚高科（000581）产业升级催化新空间 动力系统龙头再启航》

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院和加拿大Concordia大学双硕士背景，曾任职冶金部勘察研究总院高级工程师。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车等企业，具备7年战略研究、市场研究及产品规划经验，2017年6月加入信达证券。

投资建议评级说明

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