深度报告-20240719-开源证券-存储板块跟踪报告（九）_周期复苏叠加AI拉动_存储模组行情有望渐行渐盛_28页_2mb

半导体行业深度报告：存储动模组与AI复苏机会

1. 存储模组厂：国产替代与本土竞争

• 市场定位与壁垒：存储模组厂扩展应用场景（手机、PC、服务器以外的利基市场），满足定制化需求，成为产业链中枢。
• 盈利驱动因素：产品分为闪存模组（SSD）和内存模组（DDR5为主），金士顿为海外龙头，但中国品牌加速崛起，涵盖江波龙、佰维存储。
• 技术路线：闪存模组市场增长15%（CAGR 2022-2028），NAND与DRAM合计占据全球存储芯片96%份额，三星、西部数据主导。

2. 行业现状：AI带动需求与价格复苏

• 需求端：
  • 智能手机、PC、服务器市场复苏，2024年出货量分别反弹至YoY+205%/+80%/+11%。
  • AI驱动终端应用升级，AI服务器与AI手机成为新增长点，带动存储容量需求（例如，AI手机需8GB+内存）。
• 供给端：
  • 2023年原厂减产以应对需求低迷，2024年稼动率提升，聚焦DDR5与HBM高端产品。
  • 2024年Q1 DRAM与NAND价格触底反弹，预计全年价格保持上涨趋势。
• 价格端：DRAM/NAND价格指数自2023年中反弹超250%/500%，TrendForce预计2024年Q3将进一步上涨。

3. 未来看点：短期储备与长期国产替代

• 短期机会：模组厂在2023年低价时的战略备货转化收益，推动2024Q1营收高增长（佰维同比+3058%）。
• 长期趋势：
  • 国产替代加速：中国存储芯片自给率低，长江存储等企业缩小与国际巨头的技术差距。
  • 产业延伸：模组厂布局封测、主控芯片和存储设计，提升毛利率（如佰维自建封测厂，德明利研发低成本主控芯片）。

4. 投资建议

• 核心受益标的：江波龙（品牌强）、德明利（主控芯片优势）、佰维存储（封测一体化）、协创数据（聚焦企业级SSD）、朗科科技（闪存领域龙头）、香农芯创（SK海力士分销商）。
• 行业展望：AI浪潮重构存储需求结构，中国企业在2025年有望达成国产替代目标，建议关注周期低位布局。

5. 风险提示

• 下游需求复苏节奏不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。