20221208-安信国际证券-港股食饮复苏投资策略_长风破浪会有时_31页_2mb

长风破浪会有时：港股食饮复苏投资策略

核心内容概述

本报告由安信国际研究部曹莹撰写，发布于2022年12月8日，主要分析港股食饮板块在疫情后复苏的投资机会。报告指出，尽管疫情对行业造成冲击，但板块估值处于历史低位，具备较强的投资价值。未来随着疫情管控逐步放松，线下消费将逐步恢复，建议投资者分阶段布局食饮板块。

主要观点

1. 市场及行业宏观回顾

• 市场行情：食品饮料板块在四季度出现反弹，主要因疫情管控边际放松及估值修复。
  • 电子烟、调味品板块涨幅显著，分别为32%和26%。
  • 连锁经营板块11月以来表现强劲。
• 宏观数据：
  • 社会零售总额1-10月增长0.6%，但10月同比下滑0.5%。
  • 餐饮零售额1-10月同比下降5%，10月同比下滑8.8%，恢复程度较弱。
  • 粮油食品保持稳定增长，同比增长9%；饮料行业增速放缓，主要因高基数和消费场景减少。
  • 烟酒类增长疲软，啤酒产量在夏季有双位数增长，但9月后增速下滑至5.1%。

2. 复苏逻辑及投资建议

2.1 复苏逻辑如何演绎？

• 第一阶段：线下商业改善，推荐标的包括九毛九、周黑鸭、呷哺呷哺、海伦司、海底捞、奈雪的茶、颐海国际。
• 第二阶段：大众消费回暖，推荐标的包括华润啤酒、青岛啤酒、蒙牛乳业。

2.2 上市餐饮行业表现分析

• 收入与利润：多数餐饮企业收入和利润受疫情影响，但部分企业如海伦司、九毛九、周黑鸭表现较为稳健。
• 门店扩张：尽管疫情带来挑战，但企业仍持续扩张门店，尤其在下沉市场。
• 估值逻辑：参考美国经验，预测PE在25x-30x区间，当前港股餐饮板块估值较低，具备投资潜力。

2.3 啤酒与乳制品板块分析

• 啤酒行业：
  • 高端化进程未受疫情影响，收入和利润双增长。
  • 推荐华润啤酒和青岛啤酒，因其高端产品表现强劲，且估值处于合理区间。
• 乳制品行业：
  • 疫情影响暂时，消费有望回暖。
  • 推荐蒙牛乳业，其高端产品表现良好，且当前估值较低。

关键信息总结

估值分析

• 当前港股食品饮料板块估值极低，具备投资价值。
• 多数企业估值已反映疫情负面影响，情绪修复带来反弹。

复苏逻辑

• 第一阶段：疫情管控边际放松，线下消费预期改善，推荐九毛九、周黑鸭、呷哺呷哺、海伦司、海底捞、奈雪的茶、颐海国际。
• 第二阶段：疫情进一步缓解，大众消费回暖，推荐华润啤酒、青岛啤酒、蒙牛乳业。

行业趋势

• 餐饮行业：疫情冲击下，部分企业表现突出，如海伦司、九毛九、周黑鸭，未来增长空间较大。
• 啤酒行业：高端化趋势明显，华润、青啤表现稳健，具有长期投资价值。
• 乳制品行业：疫情后消费回暖，蒙牛乳业具备增长潜力。

投资建议

• 短期推荐顺序：呷哺呷哺 > 九毛九 > 奈雪的茶 > 周黑鸭 > 海伦司 > 海底捞。
• 长期推荐顺序：九毛九 > 呷哺呷哺 > 周黑鸭 > 海伦司 > 海底捞 > 奈雪的茶。
• 大众消费板块推荐：华润啤酒、青岛啤酒、蒙牛乳业。

风险提示

• 疫情反复及管控收紧可能继续影响消费意愿。
• 通胀压力可能削弱盈利能力。
• 行业竞争加剧，影响市场份额。
• 食品安全问题可能对品牌造成重大影响。

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成投资邀请。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性。
• 投资者应根据自身判断作出投资决策，建议咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及关联方未担任报告提及公司董事或高级职员。
• 无财务利益关系，持股比例低于1%或无持股。

公司评级体系